In twee dagen met 23% gestegen, shortposities verloren 9 miljard: is deze rally van SPCX waarderingsherstel of een short squeeze?
Heb je ooit een aandeel gezien dat op de dag vóór de grootste ontgrendeling in de geschiedenis met 14% daalde en daarna twee dagen achter elkaar met 23% steeg?
SpaceX heeft het gedaan.
Na de beursuren op 4 augustus presenteerde SpaceX het eerste kwartaalrapport sinds de beursgang — een omzet van 7,814 miljard dollar, een stijging van 92% jaar-op-jaar, ruim boven de verwachte 6,9 miljard; het nettoverlies daalde van 1,008 miljard naar 541 miljoen; de aangepaste EBITDA steeg van 1,2 miljard naar 3,5 miljard, een groei van 191%.
Het is duidelijk een mooi rapport.
Maar op 5 augustus daalde de aandelenkoers met 13,6% en sloot op 108,27 dollar, het laagste slot sinds de beursgang.
De marktkapitalisatie daalde met meer dan 1 biljoen dollar ten opzichte van de historische piek van 225 dollar.
Ken je mensen die, terwijl ze de omzet zien verdubbelen en het verlies halveren, enthousiast instappen om te kopen en dan 's nachts 15% verliezen?
Dat komt omdat jullie naar totaal verschillende dingen kijken.
Jij kijkt naar de omzet. De markt kijkt naar de kapitaalinvesteringen.
In het tweede kwartaal bedroegen de kapitaalinvesteringen 18,369 miljard dollar, 6,5 keer zoveel als de 2,825 miljard in dezelfde periode vorig jaar.
Hiervan ging 15,828 miljard dollar naar AI rekenkrachtinfrastructuur, goed voor 86,2% van de totale kapitaalinvesteringen, wat 6,2 keer de kwartaalomzet van de AI-activiteiten is.
De winst van Starlink (4,291 miljard omzet, 1,656 miljard winst) is niet genoeg om de AI- en ruimtevaartactiviteiten te financieren.
De AI-activiteiten verloren 1,257 miljard, de ruimtevaartactiviteiten 542 miljoen.
Van de drie bedrijfstakken maakt alleen Starlink winst. De andere twee zijn geldverslinders.
Elon Musk zei tijdens de conference call: tegen het einde van het jaar zal de rekenkracht meer dan 2 gigawatt zijn, tegen het einde van volgend jaar bijna 10 gigawatt.
In gewone taal betekent dit: het geld verbranden is net begonnen.
De markt stemde met de voeten — de koers daalde 14% na het rapport.
Maar het verhaal is nog niet voorbij.
Nog angstaanjagender dan het rapport is de ontgrendeling.
Op 6 augustus werden de eerste 911,5 miljoen aandelen vrijgegeven, waardoor het aantal verhandelbare aandelen van 639 miljoen naar 1,55 miljard steeg.
Op basis van de toenmalige koers betekent dit een potentiële verkoopdruk van ongeveer 100 miljard dollar.
Dit is de grootste ontgrendeling in de geschiedenis van de Amerikaanse kapitaalmarkt.
De shorts raakten in paniek.
Volgens S3 Partners bedroeg de shortpositie op 29 juli 219,3 miljoen aandelen, goed voor 34% van de verhandelbare aandelen. 95% van de uitleenbare aandelen was uitgeleend.
De nominale shortpositie was zelfs groter dan die van Tesla.
Dit is geen gewone shortpositie. Dit is all-in gokken op een ineenstorting van SpaceX.
De shorts hadden eerder een cumulatieve boekwinst van meer dan 9 miljard dollar.
Maar toen kwam de ommekeer.
6 augustus, de dag van de ontgrendeling.
De koers stortte niet in, maar steeg met 6,14% tot 114,92 dollar.
De handelsvolumes waren 255 miljoen aandelen.
Op 7 augustus steeg de koers met nog eens 15,83% tot 133,11 dollar.
In twee dagen steeg de koers met ongeveer 23%, wat de marktkapitalisatie met meer dan 327 miljard dollar verhoogde.
De koers ligt nu minder dan 2 dollar onder de IPO-uitgiftekoers van 135 dollar.
Het script liep volledig anders dan verwacht.
Waarom?
Drie woorden: short squeeze.
Laten we de logica van dit spel ontleden —
Stap 1: Voor het rapport bouwden shorts hun positie op tot 34%, gokten op een tegenvallend rapport en een koersdaling door de ontgrendeling.
Stap 2: Het rapport was eigenlijk goed (omzet boven verwachting, verlies kleiner), maar de kapitaalinvesteringen waren schrikbarend, waardoor de koers 14% daalde. Shorts boekten grote winsten.
Stap 3: De ontgrendeling kwam. Shorts wachtten op verkoop door vroege werknemers en investeerders.
Stap 4: De verkoop kwam niet. Vroege investeerders verkochten niet, sommigen kochten zelfs bij.
Stap 5: De koers daalde niet, maar steeg. Shorts raakten in paniek — met 219 miljoen short aandelen betekent elke koersstijging van 1 dollar een verlies van 219 miljoen dollar.
Stap 6: Shorts begonnen massaal posities te sluiten. Posities sluiten betekent kopen. Kopen duwt de koers omhoog. Hoe hoger de koers, hoe meer shorts gedwongen worden te sluiten.
Dit is het klassieke short squeeze scenario.
Nog heftiger zijn de signalen uit de optiemarkt.
Donderdag deed een professionele handelaar de volgende transactie —
Verkoop van putopties ter waarde van 12 miljoen dollar met een uitoefenprijs van 90 dollar, expirerend in juni volgend jaar, en tegelijkertijd aankoop van callopties ter waarde van 4,3 miljoen dollar met een uitoefenprijs van 220 dollar, met dezelfde expiratiedatum.
Een netto premie van 7,7 miljoen dollar ontvangen.
In gewone taal: deze persoon wedt erop dat SPCX de komende 10 maanden niet meer dan 20% zal dalen en dat de koers mogelijk kan verdubbelen.
Diezelfde middag een soortgelijke transactie: verkoop van putopties met uitoefenprijs 75 dollar en aankoop van callopties met uitoefenprijs 185 dollar, expirerend in januari 2028.
Slim geld zet zwaar in op "put verkopen + call kopen" en wedt dat SpaceX een bodem heeft bereikt.
Op vrijdag bereikte het totale optieverkeer 2,24 miljoen contracten, waarvan 1,3 miljoen callopties, een recordhoogte.
Kapitaal stroomt weer binnen.
Maar wees niet te vroeg blij.
Er zijn nog steeds meer dan 250 miljoen aandelen short, ongeveer 16% van de verhandelbare aandelen.
Shorts zijn alleen even onder druk gezet, ze zijn nog niet verdwenen.
En er komen nog meer ontgrendelingen — op 20 augustus mogelijk 319 miljoen aandelen, in september ongeveer 700 miljoen, en in oktober bijna 700 miljoen.
Is deze rally waarderingsherstel na het slechte nieuws, of een korte impuls van een short squeeze?
Dat hangt af van twee dingen:
Ten eerste, of de shorts blijven bijkopen en terugvechten.
Ten tweede, of vroege investeerders bij de volgende ontgrendelingen gaan verkopen.
Om het hard te zeggen:
Het script van deze SPCX-rally is in wezen een groep gokkers die wedden op het lot van een bedrijf.
Shorts wedden dat SpaceX de waardering niet kan waarmaken, longs wedden dat Musk zijn beloftes kan nakomen.
Beide partijen zetten zwaar in, maar de chips zijn totaal ongelijk verdeeld —
Shorts hebben 250 miljoen geleende aandelen die elk moment kunnen worden gedwongen te sluiten.
Longs hebben de "biljoen dollar omzet in 2030" belofte van Musk.
Hoe ver kan een rally gedragen door handelsstructuren gaan?
$SPCX $BTC$ETH#财报观察员：空头回补成焦点，SpaceX后续怎么看？
Disclaimer: de content op OKX Orbit dient uitsluitend ter informatie. Meer informatie
