Post

8月1日，加密市场“开门黑”。 BTC跌破63000美元，全网爆仓3.62亿美元，超9万人被强制平仓。同一天，Tether发布了Q2财报—— 净营业利润15亿美元。 USDT流通量1846亿，市场份额超60%。利润创纪录，市占率第一，用户新增3000万。看起来，稳得一匹。但你再往下翻一页。超额储备，从一季度的82.3亿美元，跌到了41.1亿美元。腰斩。直接腰斩。总资产从1917亿降到1877亿。负债几乎没变。账上凭空消失了超过50亿美元。 Tether赚了15亿，但安全垫少了41亿。你告诉我这叫“稳健”？钱去哪了？ Tether没说。它只告诉你三件事：第一，黄金增持了14吨，总持仓超过146吨。第二，比特币增持了约1800枚，总持仓98933枚。第三，但这两类资产在Q2都跌了超过10%。黄金从约200亿跌到188亿，比特币从约66亿跌到58亿。翻译成人话：Tether拿你的安全感去抄底黄金和比特币，抄在了半山腰。更诡异的是——Q1报告详细列了每一类资产的美元金额：国债1410亿、黄金约200亿、比特币约70亿。 Q2报告里，这三项的美元数字全没了。黄金只告诉你“超过146吨”，国债只说“占储备的大部分”。为什么不给数字？因为给了数字，你就知道亏了多少。还有一件事更值得琢磨。 USDT流通量1846亿，但整个季度只增加了4.46亿美元。一个季度，几乎没动。整个稳定币市场市值在下滑，USDT逆势增长了4亿多。但4亿多？对一家1800多亿体量的公司来说，这叫“停滞”。是加密市场量缩价跌没人用稳定币了？还是USDC在蚕食份额？都不是。 USDC过去一周流通量减少了约10亿枚。整个市场都在收缩。但问题在于——Tether的用户还在新增3000万，USDT的市占率还在60%以上。用的人多了，流通量却不涨。这说明什么？说明大家拿着USDT，但不动。不买币，不转账，不提现。拿着，看着，等着。 Tether赚了15亿，你很开心——觉得你的USDT更安全了。但你的安全感，是从82亿的安全垫里扣出来的。他们拿你的钱去买黄金和比特币，亏了几十亿，然后告诉你“没事，我们还有41亿超额储备”。 41亿很多吗？对一家1800多亿负债的公司来说—— 这叫“缓冲垫”，不叫“安全垫”。我的判断 Tether依然是全球最大、流动性最好的稳定币发行商。但这份报告最大的信号不是“利润15亿”，而是“透明度在倒退”。一个季度前还在秀肌肉，这个季度开始藏数字。 KPMG的审计还在进行中。等审计报告出来的那天—— 我们才知道，这50多亿到底去哪了。 $BTC $XAU $XAUT #Tether季度盈利15亿，黄金增至146吨

Let op, USDT-houders. Op 31 juli publiceerde Tether het Q2 assurance-rapport. Het persbericht stond vol met koppen: "Netto bedrijfswinst van 1,5 miljard dollar, opnieuw een record!" Denk je misschien: het is stabiel, USDT verdient veel, ik kan het met een gerust hart vasthouden. Maar misschien heb je de echt belangrijke regel in het financiële verslag gemist. Laten we eerst naar de glanzende kant kijken: Tether's netto bedrijfswinst in Q2 was 1,5 miljard dollar, bijna 50% meer dan in Q1. Waar komt het geld vandaan? Amerikaanse staatsobligaties en terugkooptransacties. De circulatie van USDT is 184,6 miljard dollar, met een marktaandeel van meer dan 60%. Wereldwijd zijn er meer dan 650 miljoen gebruikers, met een toename van 30 miljoen in één kwartaal. Klinkt dat niet als een geldpers? Dat is het ook. Nu de andere kant: Tether heeft nog eens 14 ton goud toegevoegd, met een totale holding van 146,2 ton. Ook is het aantal bitcoins verhoogd met 1796 stuks, met een totaal van 98.933 bitcoins. En toen? De goudprijs daalde met 15%, bitcoin zakte van 68.200 naar 58.600. Tether's gecombineerde financiële resultaten voor de eerste helft van het jaar laten een verlies van 3,17 miljard dollar zien. In Q2 alleen kan het verlies meer dan 4 miljard dollar bedragen. De overcollateralisatie daalde van 8,23 miljard dollar in Q1 naar 4,11 miljard dollar. Vertaling: Tether verdiende 1,5 miljard, maar omdat het goud en bitcoin in bezit daalden, leed het in totaal een verlies van 4 miljard. Je "veiligheidsbuffer" in USDT is in drie maanden gehalveerd. Wat is overcollateralisatie? Het is de extra verzekering die Tether heeft bovenop de 100% dekking van elke USDT. In Q1 was die verzekering 8,2 miljard dollar. Aan het einde van Q2 was dat nog maar 4,1 miljard. Dit betekent niet dat er iets mis is met Tether, maar dat de reserves van de "stablecoin" steeds minder stabiel worden. Tether heeft zijn reserves van puur Amerikaanse staatsobligaties gespreid naar goud en bitcoin — is dit risicospreiding, of juist het introduceren van meer volatiliteit? De Duitse vermogensbeheerder Union Investment waarschuwde al: de reserve-structuur van Tether lijkt meer op een hoog-risico hedgefonds dan op een stablecoin. Goud en bitcoin kunnen inderdaad de dollar-risico's afdekken. Maar ze zijn zelf ook risicovolle activa. Een munt die zogenaamd "stabiel" is, maar waarvan de helft van de reserves meebeweegt met de markt — is dat nog stabiel? Je houdt USDT vast in de veronderstelling dat je risico vermijdt. Maar Tether neemt jouw geld en "waagt risico" door goud en bitcoin te kopen namens jou. De winst is voor hen (de 1,5 miljard winst komt daarvandaan). Het verlies is voor wie? Voor jou, uit die 4,1 miljard overcollateralisatie. Stel dat de overcollateralisatie op 0 daalt, hoe denk je dat de markt zal reageren? Mijn oordeel De fundamenten van Tether zijn nog steeds sterk, 4,1 miljard dollar overcollateralisatie is ook geen klein bedrag. Maar de trend is zorgwekkend: Als goud en bitcoin blijven dalen, zal de overcollateralisatie verder krimpen. Als de overcollateralisatie blijft krimpen, zal het vertrouwen in USDT afnemen. Dit is geen FUD, dit is wiskunde. $BTC $ETH $XAU #Tether季度盈利15亿，黄金增至146吨