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#PCE环比转负，GDP增速放缓至1.5% PCE环比转负、同比3.7%：这是通胀降温的起点，还是油价砸出来的财务幻觉？ 今天傍晚PCE数据一出来，很多交易群里瞬间高潮了，全是“利好”、“降息稳了”、“$BTC 要飞”的欢呼。整体PCE环比下降0.1%实现转负，同比也回落到了3.7%，看起来通胀确实被死死压制住了。 但我当时盯着屏幕，只觉得冷汗直冒。这帮高喊利好的朋友，估计根本没有去翻核心数据。 这绝对不是什么通胀趋势性降温的起点，而是一场由原油暴跌强行粉饰出来的单月财务幻觉。 稍微拆解一下数据就能看清底牌。6月份WTI原油价格经历了暴烈下跌，从月初接近90美元/桶一路跌到月末的70美元/桶左右，整整砸掉了20多美元。正是能源项这一脚地板油，才硬生生把整体PCE环比给踹到了负值。 可剔除食品和能源的核心PCE呢？6月核心PCE环比依然在上涨0.1%，同比稳稳挂在3.3%的高位。也就是说，在油价暴跌掩护的背后，真正代表工资和实体服务业的底层通胀，连一丁点妥协的迹象都没有。 如果通胀真的像表面数据那样大步退潮，美联储怎么可能在昨天的FOMC决议里摆出那种誓不罢休的姿态？别忘了，昨天有罕见的三个委员直接投了加息票，沃什甚至当众强调“这不是暂停”。最懂数据的央行决策者们，在用实际行动给市场这股盲目的降息热情泼冷水。 从我的交易逻辑来看，油价不可能无休止地往下砸。现在美沙空袭和霍尔木兹海峡谈判还在剧烈拉锯，WTI在70美元附近有极强的基本面支撑。只要油价在70美元止跌反弹，能源对通胀的压制作用就会瞬间消失。到了下个月，整体PCE大概率会现出原形，重新掉头向上。 所以在仓位上，我选择继续保留35%的现金防御，绝不在这个位置盲目追涨。这种靠单一周期性商品砸出来的“通胀降温”，欺骗性极强。一旦你把它当成了降息周期的起点，就很可能在下一次通胀二次抬头时，被市场一记闷棍直接带走。 接下来我会盯住两个具体的指标： 一是10年期美债收益率能否跌破4.5%，如果资金真的相信通胀降温，债市会用收益率下行来投票； 二是WTI原油在70美元附近的争夺，只要油价在这个位置站稳，整体通胀的反弹就只是时间问题。数据来源，美国经济分析局BEA。 ---