Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Følger
280følgere
Feed
Direktesending
Feed
Etter at gullprisen falt under 4000 dollar, har jeg sett noen spørre om det fortsatt kan regnes som en sikringsaktivum. Hvis det var meg, ville jeg først spurt meg selv hvilken risiko jeg ønsker å hedge ved å kjøpe gull. Bekymring for en plutselig forverring av geopolitisk situasjon og bekymring for at den reelle avkastningen på amerikanske statsobligasjoner fortsetter å stige, kan skje samtidig, men påvirkningen på gullprisen kan være motsatt.
Fredag forrige uke var spotprisen på gull en stund rundt 3880 dollar per unse. Samtidig steg den reelle avkastningen på 10-årige amerikanske statsobligasjoner, ifølge det amerikanske finansdepartementet, fra 2,63 % 6. november til 2,86 % 12. november. For amerikanske dollar-investorer blir det litt mer attraktivt å holde statsobligasjoner som gir reell avkastning enn uken før. Gull gir ingen rente, så alternativkostnaden ved å holde gull øker tilsvarende.
Jeg mener det letteste å overse her er tidsperspektivet. Å kjøpe gull for å håndtere kjøpekraftsrisk over flere år, og å håpe at det kan beskytte mot tap på en dag da aksjemarkedet faller, stiller forskjellige krav til prisutviklingen. På kort sikt, når både dollar og reelle renter stiger samtidig, kan et fall i gullprisen være skuffende. Å vurdere en investering som er ment å holdes i flere år basert på noen dagers utvikling, kan lett føre til at man endrer sin opprinnelige vurdering underveis.
4000 dollar er et iøynefallende tall. Jeg vil heller se om gull kan tiltrekke seg kjøpere igjen neste gang den reelle avkastningen faller. Det kan hjelpe meg å avgjøre om dette presset hovedsakelig kommer fra kostnadene ved å holde gull, eller om selv de som opprinnelig var villige til å holde gull, reduserer sine posisjoner.
#国际金价跌破4000美元，黄金避险属性受考验？
Det rapporteres at fusjonsforhandlingene mellom Tesla og SpaceX har gjort fremskritt, og en kunngjøring kan komme så tidlig som i desember. Musk har tidligere bekreftet at de to selskapene har opprettet et spesielt utvalg bestående av uavhengige styremedlemmer. Det som nå interesserer meg mest, er hvis det til slutt blir aksjebytte, til hvilken pris hver part vil overføre sine aksjer.
La oss ta et hypotetisk eksempel: Begge selskapene mener at deres fremtidige virksomhet er verdt en høyere pris. Under forhandlingene, så snart den ene parten får en høyere verdivurdering, vil bytteforholdet endres, og andelen som de opprinnelige aksjonærene får etter fusjonen vil også endres. Hvor stort de to selskapene er til sammen, og hvor mye fremtidig fortjeneste man kan få per aksje, må beregnes separat.
Det vanskeligste for det spesielle utvalget å forklare videre, er nettopp denne regnskapen. Hvilke kostnader kan spares ved fusjonen, hvor mye ekstra investering kreves, og når vil gevinstene sannsynligvis begynne å komme? Hvis partene opprinnelig kunne oppnådd deler av dette gjennom en kommersiell samarbeidsavtale, har aksjonærene også grunn til å spørre hva de ekstra får ved å akseptere et fullstendig aksjebytte.
Transaksjoner av denne størrelsen gjør det lett å bli fanget av kunngjøringstidspunktet. Jeg er ikke så ivrig etter en offisiell kunngjøring i desember. Hvis det virkelig legges fram en avtale, vil jeg først se på prisgrunnlaget, avstemningsordningen og kapitalutgiftsplanen etter fusjonen. Hvilken del av fremtiden man kjøper, kan først da diskuteres grundig.
#特斯拉与SpaceX合并谈判取得进展，最快12月宣布
At Nvidia bryter kvartalsinntektene 100 milliarder dollar, var dette allerede lagt på bordet da de ga veiledning sist. Selskapets midtpunkt for inntekter denne sesongen er 108 milliarder dollar, med en svingning på omtrent 2 %, og det inkluderer ikke inntekter fra datasenterberegning i Kina. Når jeg ser på denne kvartalsrapporten, vil jeg heller finne ut hvor mye av disse over 100 milliardene som er systemer kundene allerede har mottatt og kan ta i bruk raskt.
Det kan være et gap mellom når chipene leveres til kunden og når hele datasenteret begynner å kjøre, på grunn av strøm, nettverk og justeringer. For Nvidia avhenger hvor mye inntekt som kan bekreftes i kvartalet av leveringsplanen. For kunden er det først når utstyret faktisk er i drift at de har mulighet til å tjene inn investeringen. Hvis disse to tidspunktene glir fra hverandre, blir det vanskeligere å forutsi hvor mye som bestilles neste kvartal.
Derfor vil jeg følge nøye med på hvordan ledelsen snakker om leveransen av den nye plattformen. Hvis kundene aktiverer utstyret som planlagt, støttes innkjøpene av faktisk bruk. Hvis mange systemer allerede er levert, men kundene fortsatt venter på at datasenteret skal bli tilgjengelig, er det verdt å spørre på telefonkonferansen om når og hvor mye nye bestillinger vil komme.
Å bryte 100 milliarder er selvfølgelig gledelig. Men markedet har allerede forventet dette tallet, og det som virkelig vil overraske meg, er om ledelsen kan være mer konkret enn sist om når kundene går live og når neste runde med innkjøp skjer.
#英伟达冲击千亿美元季度营收纪录
特朗普淡化了达成对伊协议的必要性。到了周六，伊朗海军又称霍尔木兹海峡有三艘油轮起火，相关说法尚未得到独立核实。以前看到这类新闻，我会先想周一油价跳多少。现在我更想知道，一艘船晚到以后，谁先拿库存把这几天顶过去。
炼厂的生产有排期。原计划周一到港的原油晚几天，库存充足的炼厂还能照常生产。库存薄的就得找替代货，或者调整开工。于是同样一个航运事件，有的买家能等确认，有的买家当天就得重新报价。总供应数据还没来得及变，几个具体品种的成交价格可能已经有反应。
我觉得这轮油市特别折磨人的地方，是看到一条足够吓人的新闻，也很难立刻判断它会造成多大的实际缺口。后续如果装船计划还能执行、炼厂也有库存周转，影响可能被消化。如果延误连续出现，临时采购的压力就会慢慢积累。
周末发出的消息，容易让人先在脑子里把油价走一遍。我会等下一轮装船和到港数据，再判断市场是在为几天的不确定性加钱，还是已经开始为实际少掉的货加钱。
#特朗普淡化对伊协议必要性，霍尔木兹航运风险持续
Nyheter om AI-datacentere er mest spennende når det handler om flere hundre megawatt. Når jeg ser slike tall nå, sjekker jeg alltid om det står "signert", "under bygging" eller "allerede strømforsynt" etterpå.
Tidlig i november kunngjorde NTT DATA og Bloom Energy en avtale om å installere til sammen 900 megawatt lokal kraftproduksjon i flere datasenterprosjekter. Nebius nevnte i sitt siste aksjonærbrev at New Jersey-prosjektet går over til å bruke Bloom brenselceller som hovedstrømkilde. Sammen viser disse to tingene at operatørene søker ulike løsninger for strømforsyning. Når datasentrene kan overleveres til kundene, er nå knyttet til levering av elektrisk utstyr.
Jeg mener at lokal kraftproduksjon først og fremst bør vurderes ut fra tid og kostnad. Hvis det kan få datasentrene i drift noen måneder tidligere, kan leieinntektene som kommer inn tidligere rettferdiggjøre ekstrautgiftene. Men hvis drivstoff, vedlikehold og reserveordninger øker de langsiktige kostnadene, må prosjektet betale mer hver måned fremover. Byggeansvarlige og økonomiansvarlige ser på samme plan, men med veldig ulik tidshorisont.
Det jeg helst vil se offentliggjort, er den faktiske datoen for når hver datasenterenhet får strøm, og fra hvilken dag kundene begynner å betale. For AI-skyfirmaer er det desto viktigere å stille spørsmål ved disse to punktene jo større den påståtte megawattkapasiteten er. Når datasentrene er i drift, kan kostnadene endelig sammenlignes med inntektene.
#AI数据中心加速扩张，电力保障成为关键
To amerikanske senatorer sendte 13. november et brev til handelsministeren og foreslo å knytte eksporttillatelsen for avanserte AI-brikker til fjernadgang. Ifølge deres forslag må utenlandske mottakere som ønsker å tilby fjernbruk av disse brikkene til kinesiske selskaper, skaffe en egen tillatelse. Det som nå er offentlig, er senatorenes forslag, og videre avhenger av hvordan handelsdepartementet svarer.
For selskaper som leier ut datakraft, støter dette på praktiske problemer i kontraktene. Når utstyret er kjøpt inn, er inntektene avhengige av at kundene kontinuerlig bruker det. Hvis kundebasen som kan betjenes, blir innsnevret, og maskinene fortsatt står i datasenteret, må ledig tid fylles med nye kjøpere. Hvis de opprinnelige kontraktene må reforhandles, kan forventede innbetalinger endres selv om utstyret allerede er levert.
Jeg er mer bekymret for at markedet kun fokuserer på hvor mange brikker Nvidia selger mindre. Hvis skyleverandører på forhånd har tatt på seg kostnader for datasenter, utstyr og strøm for en bestemt kundegruppe, vil endringer i kundekvalifikasjon også påvirke utnyttelsesgrad og finansieringsopplegg. Hvor stor påvirkning dette får, avhenger av hvor konsentrert kundebasen er, og om lignende datakraft kan overtas av andre kvalifiserte kunder.
Neste steg vil være å følge med på hvem som omfattes av de formelle reglene og hvordan eksisterende kontrakter håndteres. Markedet har lett for å regne en slik brev direkte om til inntektstap, men siden kundestrukturen varierer mye mellom selskaper, må man først se hvem reglene til slutt dekker for å kunne regne på dette.
#美国拟扩大AI芯片出口限制，海外算力租赁或受影响
Denne runden med BTC og ETH falt sammen, men ETF-dataene på fredag viste en viss divergens. Den amerikanske BTC spot-ETF hadde netto utstrømning på omtrent 185 millioner dollar, og har hatt utstrømning i syv påfølgende handelsdager. ETH spot-ETF hadde samme dag en liten netto innstrømning på rundt 2,3 millioner dollar, men ETH-prisen er fortsatt under press. Prisretningen for begge er lik, men fondskjøpernes handlinger har begynt å skille seg.
2,3 millioner dollar er ikke et volum jeg vil gi for høy vurdering ennå. Betydningen er at det gir et startpunkt for videre observasjon. Hvis de neste dagene bare har denne ene positive transaksjonen, kan det være en enkelt fonds omplassering. Hvis netto kjøp fortsetter, og ETHs utvikling i forhold til BTC stabiliseres, vil jeg heller tolke det som at kjøpere omallokerer.
Det er lett å overse detaljer når man ser begge myntene i samme kurv. Når det faller, reduserer markedet samlet risikoeksponering. I gjenopprettingsfasen kan det hende at en mynt først finner stabile kjøpere, mens den andre fortsatt må absorbere innløsninger. Selv om begge stiger samme dag, kan det være nødvendig å følge med noen dager for å se hvor kapitalen foretrekker å bli.
Ved vedvarende nedgang er det mest frustrerende, og man ønsker å avgjøre en vending ved første gode nyhet. Jeg håper denne gangen det går litt saktere, og at den daglige divergensen utvikler seg til en kontinuerlig endring. La oss først se om ETF-kjøperne kommer tilbake neste uke, og deretter om prisene vil samarbeide.
#BTC与ETH持续回调，市场何时迎来转机？
Anthropics børsnotering har ifølge rapporter tiltrukket seg tegningsordrer på omtrent seks ganger det tilgjengelige aksjeantallet. I går diskuterte man hvor mye en aksje er verdt, i dag begynner folk å forestille seg hvor mye kursen vil stige på første handelsdag. Jeg vil heller bla til siden i prospektet som viser bruken av midlene, for å se hvor mye penger denne emisjonen faktisk tilfører selskapet.
Foreløpige dokumenter viser en emisjonsstørrelse på 825 millioner aksjer, med en pris per aksje i intervallet 70 til 78 dollar. Denne offentlige emisjonen inkluderer både nye aksjer utstedt av selskapet og aksjer som eksisterende aksjonærer selger. Pengene fra nye aksjer går til selskapet, mens beløpet fra salg av gamle aksjer går til selgerne. Når jeg senere ser nyheter om at finansieringsbeløpet har nådd nye høyder, vil jeg først se hvor mye hver av disse delene utgjør. De faktiske midlene selskapet kan bruke til ekspansjon, må beregnes ut fra netto emisjonsproveny.
Hvis emisjonsprisen til slutt justeres opp, og det selges en ny aksjepost, kan selskapet få inn mer kontanter. For tegnere betyr det at samme fremtidige fortjeneste må vurderes opp mot en høyere kjøpskostnad. Begge parter kan akseptere den nye prisen, men de får forskjellige ting.
Jeg forstår at alle vil gripe denne muligheten. Men for et selskap som trenger langsiktige investeringer i datakraft, er det viktigere hvor lenge de ekstra midlene kan støtte driften, og om det vil bli nye emisjoner etter børsnoteringen, enn hvor mange aksjer man får tildelt på første dag. Når prisen fastsettes endelig, vil jeg vurdere netto emisjonsproveny og antall aksjer sammen.
#AnthropicIPO进展：获数倍超额认购，估值或上调
PPI steg med 0,3 % måned over måned i oktober, 0,1 prosentpoeng lavere enn markedets forventning. Etter noen dager med venting, er det endelig et tall som gir litt lettelse. Men hvis man ser nærmere på delindeksene, og ekskluderer mat, energi og handelstjenester, steg PPI fortsatt med 0,5 % måned over måned, det samme som i september. Prisene på transport- og lagringstjenester økte med 2 % den måneden. Hvis man bare ser på totalindeksen, er det lett å tolke denne rapporten som mer dempet enn den faktisk er.
Jeg mener at denne gangen påvirker dataene først markedets vurdering av sannsynligheten for en renteøkning på 50 basispunkter i desember. Den totale økningen var lavere enn forventet, så de som satset på en større renteøkning kan justere ned litt. Når det gjelder en økning på 25 basispunkter, er det fortsatt sterke arbeidsmarkedsdata og en CPI over forventningene, så denne PPI-rapporten klarer vanskelig å oppveie deres effekt.
Det er også et aspekt som kan gjøre folk utålmodige. Hvor lang tid det tar før prisøkninger på produksjonssiden overføres til detaljhandelen, avhenger av om bedriftene har mulighet til å øke prisene. Noen bedrifter vil absorbere kostnadene selv først, og dermed få press på fortjenestemarginene. Andre justerer prisene først når gamle kontrakter utløper. Markedet må prise renten i dag, mens bedriftene kanskje ikke endrer prisene før flere måneder senere.
Derfor vil jeg tolke disse dataene som at markedets bekymring for store renteøkninger kan avta litt. For å vurdere om vanlige renteøkninger også begynner å avta, må man se om prispresset kan falle sammen i flere delindekser fremover.
#美国10月PPI低于预期，12月加息预期仍强劲
Diskusjonen om etterfølgeren til 英伟达 har endelig fått et konkret navn. Ifølge Financial Times har styret vært i kontakt med Arm-sjefen Rene Haas. Han har jobbet i 英伟达 i mange år, og leder nå et selskap som samarbeider med mange aktører i chipindustrien. Styret i 英伟达 har senere uttalt at de er i ferd med å velge et rekrutteringsbyrå, men har ennå ikke formelt kontaktet noen kandidater. Det er fortsatt en vei å gå før en formell utnevnelse.
Jeg synes navnet Haas er interessant fordi han kjenner til to helt forskjellige forretningsmodeller. Arm baserer seg på lisensiering, som lar flere selskaper lage chips basert på deres arkitektur. 英伟达 kombinerer chips, nettverk og programvare, og selger i økende grad komplette systemer. Noen av kundene deres utvikler også egne chips; i dag samarbeider de om prosjekter, men i morgen kan de konkurrere i enkelte markeder.
Hvis etterfølgeren kommer utenfra, vil jeg gjerne høre hvordan han planlegger å håndtere dette forholdet: Hva skal fortsatt være åpent for partnere, og hva skal 英伟达 selv utvikle videre? For store kunder vil dette påvirke hvor mye de satser på egenutvikling versus innkjøp de neste årene. For aksjonærene handler det også om hvor mye inntekter 英伟达 kan hente fra et AI-datasenter.
Nyheten om etterfølgeren er selvfølgelig spennende, men jeg vil heller høre styret først klargjøre hva slags CEO de ønsker å ansette. Stillingskravene i seg selv kan avsløre hvilken fordel selskapet frykter å miste i neste fase.
#英伟达宣布黄仁勋辞去CEO职务，继任者会是谁？
