Innlegg
陈副业
RWA讲了两年的故事，一直是把国债搬上链。11月9日Securitize的三季报和一条收购公告把方向拧了：它要去做企业融资。
收的是纽约机构融资平台River One，补的是仓储融资。一家机构放出去几千笔小企业贷款，本金利息几个月后才回来，生意还想继续做，那就拿贷款当抵押先借一笔周转。这块业务它原来不碰。
盘子够大：2024年全球私人资产支持融资市场约6.1万亿美元，2029年预计超9万亿，而链上几乎为零。
底子也在：三季度代币化资产50亿美元增39%，营收1860万增13%，客户有BlackRock、Apollo、KKR。但净亏6630万，其中约6000万是合并上市的非现金费用——发行加管理这套收费撑不起增长。
难处也清楚：国债能标准化估值，私人信贷不能。每家信用不同，期限、抵押品、违约概率全不一样。缺的不是发币工具，是信用审核和风险定价。
还有个错配：链上资金随时能走，贷款锁在合同里。$USDT 是短钱，企业贷款是长资产，短钱配长资产，出事就是流动性问题。
路走通了收入从发行费变融资服务费，才是真金融生意。$ONDO 重估要看真实贷款上链。
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