Innlegg

BlockBeats-melding, 10. august: USA opplevde en uventet nedgang i ikke-jordbruksarbeidsplasser i juli med 23 000 færre, noe som er den første negative veksten siden februar i år. Selv om arbeidsledigheten falt til 4,1 %, ble ikke-jordbruksdataene for mai og juni kraftig nedjustert, noe som viser at robustheten i det amerikanske arbeidsmarkedet avtar. Dette gjør Federal Reserves avveining mellom inflasjon og sysselsetting mer kompleks, spesielt med økende uenighet blant tjenestemenn om rentehevinger, og risikoen i pengepolitikken vil fortsatt reflekteres i amerikanske statsobligasjonsrenter og verdsettelsen av dollaraktiva. Samtidig sendte Bank of Japan ut et sterkere signal om renteheving i sammendraget fra juli-møtet, hvor noen medlemmer mente at en mer fleksibel og til og med mer aggressiv normalisering av politikken burde vurderes. Yenens svakhet førte til en sjelden felles valutaintervensjon mellom Japan og USA, noe som viser at valutakursproblemer ikke lenger bare er et spørsmål om Japans egen pengepolitikk, men gradvis påvirker amerikanske statsobligasjoner, dollarens likviditet og globale arbitrasjestrukturer. Hvis forventningene om japanske rentehevinger øker ytterligere, kan kostnadene for yen-arbitrasjefond stige, noe som også kan forsterke volatiliteten i høyt verdsatte og høyt gearede aktiva. Amerikanske statsobligasjoner befinner seg i en annen nøkkelposisjon. Besent har nylig støttet yen-intervensjon, diskutert FIMA-likviditetsverktøy og justert formuleringen rundt langsiktig statsobligasjonsutstedelse, noe som i hovedsak peker mot å redusere presset i markedet for langsiktige amerikanske statsobligasjoner. Likevel, i et miljø med fortsatt høyt budsjettunderskudd, inflasjon og energikostnader, er støtten finansdepartementet kan tilby begrenset, og det som virkelig bestemmer langsiktige renter er inflasjonsbanen, Federal Reserves politikk og markedets prising av USAs finansielle bærekraft. Industrisektoren viser derimot et helt annet bilde. SpaceX, AI-servere, HBM og NAND-etterspørselen er fortsatt høy, og bedriftenes kapitalutgifter fortsetter å vokse, men aksjekursene til SanDisk og Western Digital falt kraftig etter resultatrapportene, noe som reflekterer at problemet ikke lenger bare er om resultatene vokser, men om selskapene kan fortsette å overgå allerede svært høye markedsforventninger. Den grunnleggende konflikten i AI-industrien dreier seg nå om kapital effektivitet og verdsettelsesevne. Derfor er det markedet virkelig trenger å observere denne uken ikke enkeltdata, men om nedkjølingen i sysselsetting kan oppveie presset fra inflasjon og finansielle faktorer på langsiktige renter, og om høye kapitalutgifter i AI kan fortsette å omsettes til kontantstrømmer som er tilstrekkelige til å støtte høye verdsettelser. Den amerikanske konsumprisindeksen (CPI) for juli, som offentliggjøres onsdag, vil være en viktig test. Hvis inflasjonen fortsatt er seig, er ikke nødvendigvis svak ikke-jordbruksvekst nok til å gi varig rom for rentenedgang; motsatt, hvis både inflasjon og sysselsetting avtar samtidig, kan det høye rentenivået faktisk lette presset på globale risikofylte aktiva. Samlet sett befinner globale aktiva seg fortsatt i et miljø preget av «høyt finansielt behov, høye kapitalutgifter og høye kapitalkostnader», og volatilitet og differensiering mellom aktiva forventes å forbli høyt.