Innlegg

Med en økning på 23 % på to dager, taper short-selgere 9 milliarder: Er dette SPCX-rebound-verdsettingsoppgangen eller en short squeeze-pressing? Har du noen gang sett en aksje falle 14 % dagen før den største opplåsingen i historien, for så å stige 23 % to dager på rad? SpaceX har gjort det. Etter at markedet stengte 4. august, publiserte SpaceX sin første resultatrapport siden børsnoteringen—en omsetning på 7,814 milliarder dollar, en økning på 92 % år-til-år, langt over de forventede 6,9 milliarder dollar; Netto tap minket fra 1,008 milliarder til 541 millioner; justert EBITDA steg fra 1,2 milliarder til 3,5 milliarder, en år-til-år-økning på 191 %. Uansett hvordan du ser på det, er det en vakker økonomisk rapport. Så, den 5. august, stupte aksjekursen med 13,6 %, og stengte på 108,27 dollar, noe som markerte et nytt bunnpunkt siden børsnoteringen. Markedsverdien har fordampet med over 1 billion dollar fra sitt rekordhøye nivå på 225 dollar. Kjenner du noen som dette—å se inntektene doble seg og tapene halveres, løpe inn for å kjøpe nedturen, bare for å tape 15 % over natten? Fordi det du ser på er fundamentalt annerledes. Det du ser på er inntekter. Markedet ser på kapitalutgifter. Kapitalutgiftene i andre kvartal var 18,369 milliarder dollar, 6,5 ganger de 2,825 milliarder dollar i samme periode i fjor. Av dette ble 15,828 milliarder dollar investert i AI-datainfrastruktur, noe som utgjorde 86,2 % av de totale kapitalutgiftene, noe som er 6,2 ganger kvartalsomsetningen til AI-virksomheten. Starlinks innspill (4,291 milliarder i inntekter, 1,656 milliarder i overskudd) er ikke fullt ut fylt inn i AI- og luftfartsgruvene. AI-virksomheten tapte 1,257 milliarder, og luftfartsindustrien tapte 542 millioner. Av disse tre virksomhetene er det bare Starlink som tjener penger. De to andre er Money Devourer. Musk sa under samtalen: Ved årets slutt vil datakraften overstige 2 gigawatt, og innen utgangen av neste år vil den nærme seg 10 gigawatt. Enkelt sagt: å brenne penger er bare så vidt begynt. Markedet stemte med føttene—og falt 14 % etter resultatrapporten. Men historien slutter ikke der. Enda mer skremmende enn finansrapporten er opphevelsen av låsingen. Den 6. august ble det første partiet på 911,5 millioner begrensede aksjer åpnet, med omsettelige aksjer som steg fra 639 millioner til 1,55 milliarder. Basert på aksjekursen på det tidspunktet var det omtrent 100 milliarder dollar i potensiell salgspress. Dette er den største lås-up-opplåsingen i USAs kapitalmarkedshistorie. Bjørnene gikk amok. Ifølge data fra S3 Partners nådde shortposisjonene per 29. juli 219,3 millioner aksjer, noe som utgjorde 34 % av de sirkulerende aksjene. 95 % av aksjene som er tilgjengelige for utlån er allerede utlånt. Den nominelle størrelsen på short-posisjoner overstiger til og med Teslas short-innsatser. Dette er ikke short selling. Dette er et alt-i-ett-veddemål på SpaceXs kollaps. Tidligere oversteg bjørnenes samlede bokførte gevinster en gang 9 milliarder dollar. Så begynte vendingen. 6. august, dagen forbudet ble opphevet. Ikke bare krasjet ikke aksjekursen, den steg faktisk med 6,14 %, og endte på 114,92 dollar. Total handelsvolum for dagen var 255 millioner aksjer. Den 7. august fortsatte den å stige med 15,83 %, og endte på 133,11 dollar. I løpet av to dager steg den med omtrent 23 %, med markedsverdien som økte med over 327 milliarder dollar. Det er mindre enn 2 dollar unna børsnoteringen på 135 dollar. Manuset går helt baklengs. Hvorfor? Tre ord: Short Buying. La oss bryte ned logikken bak dette spillet— Trinn 1: Før resultatrapporten økte short-selgere febrilsk sine posisjoner til 34 %, i håp om at inntjeningen ville falle under forventningene + opplåsing og dumping. Steg to: Finansrapporten var faktisk veldig god (inntektene overgikk forventningene, tapene ble mindre), men kapitalutgiftene var alarmerende, og aksjekursen falt med 14 %. Short-selgere tjener store penger på papiret. Trinn 3: Løftedatoen har kommet. Bears venter på at tidlige ansatte og investorer skal kvitte seg med aksjene sine. Trinn 4: Salgsprisen kom ikke. Tidlige investorer solgte ikke bare ikke, men noen kjøpte faktisk. Trinn 5: Aksjekursen stiger i stedet for å falle. Bears fikk panikk—219 millioner shortposisjoner i aksjer, og tapte 219 millioner dollar for hver $1 økning i aksjekursen. Trinn 6: Bears begynner å storme for å lukke posisjoner. Å lukke en posisjon betyr å kjøpe. Kjøp presser opp aksjekursen. Jo høyere aksjekursen er, desto flere short-selgere blir tvunget til å stenge posisjonene sine. Dette er det klassiske scenariet med short squeeze. Enda hardere er signalene fra opsjonsmarkedet. På torsdag tok en profesjonell trader dette steget— Selg put-opsjoner verdt 12 millioner dollar, med en innløsningskurs på 90 dollar, som utløper i juni neste år, og kjøp samtidig callopsjoner verdt 4,3 millioner dollar, innløsningspris 220 dollar og samme utløpsdato. En netto premie på 7,7 millioner dollar ble innkrevd. Enkelt språk: Denne personen satser på at SPCX ikke vil falle ytterligere 20 % de neste 10 månedene, samtidig som han satser på at aksjekursen kan dobles. Den ettermiddagen fant en annen lignende handel sted: salg av en salgsopsjon på 75 dollar og kjøp av en kjøpsopsjon på 185 dollar som utløper i januar 2028. Smart penger bruker en kombinasjon av «sell put + buy call», og satser sterkt på at SpaceX vil bunne ut. Fredag nådde det totale handelsvolumet for opsjoner 2,24 millioner kontrakter, inkludert 1,3 millioner call-opsjoner, noe som satte ny rekord. Pengene strømmer inn igjen. Men ikke bli for glad for tidlig. For øyeblikket er mer enn 250 millioner aksjer shortet, noe som utgjør omtrent 16 % av omsettelige aksjer. Bjørnene ble bare tvunget til et enkelt press, ikke fullstendig utslettet. I tillegg vil det komme flere opplåsninger—ytterligere 319 millioner aksjer kan bli åpnet 20. august, rundt 700 millioner aksjer i september, og nesten 700 millioner aksjer i oktober. Er denne oppgangen en verdsettelsesoppgang der «alle negative nyheter er uttømt», eller en kortsiktig puls av en «short squeeze»? Det avhenger av to ting: For det første, vil bjørnene fortsette å øke posisjonene sine og slå tilbake? For det andre, i de påfølgende rundene med opplåsingsrestriksjoner, vil tidlige investorer selge eller ikke? Her er noe å si til hjertet: Denne runden av SPCX sitt manus er i bunn og grunn en gruppe gamblere som satser på skjebnen til et firma. Bears vedder på at SpaceX ikke kan holde sin verdivurdering, bulls satser på at Musk kan innfri sitt løfte. Begge sider satser tungt, men sjetongene er helt asymmetriske— Shortselgere eier 250 millioner lånte aksjer og kan bli tvunget til å stenge posisjonene sine når som helst. Bullene har Musks visjon om «billion-dollar inntekter innen 2030». Hvor langt kan en oppgang støttet av handelsstrukturen gå? $SPCX $BTC $ETH #财报观察员: Bearish kjøp blir i fokus—hva er SpaceX sine fremtidsutsikter?