Innlegg

#SpaceX首份财报超预期 er opplåsing fortsatt en viktig variabel $SPCX SpaceX henter seg tilbake etter å ha låst opp restriksjoner: Opplåsing betyr ikke nødvendigvis dårlige nyheter Mange oversetter automatisk «911,5 millioner aksjer låst opp» som «911,5 millioner aksjer dumpet». Det steget er allerede feil. Det første partiet på 911,5 millioner aksjer den 6. august endret seg fra «kan ikke selges» til «kan selges», ikke en ny utstedelse, og det vil heller ikke fortynne den totale aksjekapitalen. SpaceX har for øyeblikket en total aksjekapital på omtrent 13,182 milliarder aksjer, hvor denne gruppen av ulåste aksjer kun utgjør 6,9 %. Selv om alle aksjer går i omløp, vil den teoretiske sirkulerende aksjen bare øke fra 638,9 millioner til 1,55 milliarder aksjer, noe som utgjør omtrent 11,8 % av total aksjekapital. Det som virkelig betyr noe er hvem som kan selge det, hva prisen er, og om markedet kan ta igjen. SpaceX oppga ikke den samlede gjennomsnittskostnaden for disse opplåste aksjene, men offentlige data kan gi noen referanser: Ved utgangen av mars hadde selskapet fortsatt 133,8 millioner klasse A-opsjoner til en gjennomsnittlig innløsningspris på 27,65 dollar; og ytterligere 358,2 millioner klasse B-opsjoner med en gjennomsnittlig innløsningspris på bare 8,22 dollar. Den siste interne transaksjonen i desember 2025 var priset til 421 dollar, noe som tilsvarer 84,2 dollar per aksje basert på årets 5-til-1-fordeling. Sammenlignet med dagens pris på $133,11 har mange ansatte og tidlige investorer fortsatt betydelige urealiserte gevinster. Å redusere stillinger, betale skatt, forbedre levekår og diversifisere risiko er alt normalt, så potensiell salgspress er ikke falskt. Men «profitt» betyr ikke «å selge alt på samme dag.» Videresalgsdokumentene for ansatte som ble levert inn 4. august dekker omtrent 136,95 millioner aksjer, omtrent 15 % av den opprinnelige nominelle opplåsningsskalaen, og registreringen gir mulighet for salg, noe som ikke betyr at avtalen er fullført. Hvorfor steg prisene etter at låsingen ble opphevet? For det første har opplåsningspanikken lenge blitt byttet på forhånd. Før låsingen hadde SpaceXs aksjekurs falt nesten halvparten fra juni-toppen, og bekymringer for opplåsingen, høy verdsettelse og massive kapitalutgifter hadde gjentatte ganger blitt tynget av prisen. For det andre overgikk markedsstøtten forventningene. Den 6. august steg aksjen med 6,1 % på dagen for lock-upen, og steg ytterligere 15,9 % dagen etter, og stengte på 133,11 dollar, med et handelsvolum på 242 millioner aksjer per dag. Prisene som stiger i stedet for å falle under høyt handelsvolum, indikerer bedre om salget er ute av kontroll enn «hvor mange aksjer som offisielt er låst opp». For det tredje er short-posisjoner overfylte. Per 29. juli var omtrent 219,3 millioner aksjer i SpaceX shortet, noe som utgjorde 34 % av den opprinnelige børsnoteringen. Det forventede massive salget materialiserte seg ikke, så short-kjøp forsterket naturlig nok oppgangen. Den siste oppgangen de siste to dagene kan imidlertid ikke tolkes helt som «alle negative nyheter fra låslåsen». SpaceXs omsetning i andre kvartal var 7,814 milliarder dollar, en økning på 92 % år-over-år, med justert EBITDA som nådde 3,538 milliarder dollar; oppgraderte vurderinger og en generell oppgang i teknologiaksjer ga også ytterligere katalysatorer. Samtidig nådde selskapets kapitalutgifter i andre kvartal 18,369 milliarder dollar, mens AI-virksomheten sto for 15,828 milliarder dollar. Dette er det virkelige problemet som langsiktig verdsettelse må fordøye. Så min vurdering er: Den første opplåsingen utviklet seg ikke til det konsentrerte salget markedet forventet, noe som indikerer at dagens etterspørsel er sterkere enn forventet, men tilbudspresset har ikke helt opphørt. Omtrent 319 millioner aksjer vil bli lansert 20. august, med trinnvis opplåsing i september og oktober. Innen 8. desember kan de teoretisk omsettelige aksjene øke til 40 % av total aksjekapital. Deretter vil fokuset være på om utstedelsesprisen på 135 dollar kan holde seg stabil med økt volum. Hvis den påfølgende opplåsingen øker og aksjekursen fortsatt kan holde seg over 135 dollar, indikerer det at rimelige brikker virkelig blir absorbert av markedet. Å oppheve forbudet åpner bare døren. Den virkelige negative siden er at rimelige brikker faktisk strømmer utover, og markedet klarer ikke å holde tritt.