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曾喊“存储寒冬”的大空头，刚刚翻多了：这轮存储股的牛市剧本又稳了？ 2021年，一个人发了一份报告，全球半导体板块集体雪崩。 那篇报告叫——《Memory, Winter is Coming》。 发报告的人，叫Shawn Kim。摩根士丹利的半导体首席分析师。 从此，他被韩国市场称为“空头代言人”。 五年后的今天，同一人，刚刚改口了。 8月7日，Shawn Kim发布最新研报，正式由空转多。 他说：存储芯片行业最剧烈的调整已接近尾声，目前估值已提供“具吸引力的战术性进场”时机。他把这波调整形容成—— “AI超级周期里的一次小波澜。” 你可能会想：一个分析师翻多，有什么好大惊小怪的？ 但这件事的讽刺程度，比你想的狠十倍。 就在两周前，SK海力士刚刚把摩根士丹利踢出了自家265亿美元美国IPO的承销团。 265亿美元，外资在美最大规模IPO。承销费率按0.5%算，光佣金就1.3亿美元。 最终承销团由美银、花旗、高盛和摩根大通组成。 摩根士丹利，是唯一落选的顶级投行。 业内普遍认为，大摩落选直接原因就是——它反复发布看空韩国半导体的报告，包括那篇著名的“存储寒冬”。你一边唱空我的公司，一边想赚我1.3亿美元的承销费？ SK海力士：不好意思，门在那边。 然后呢？ 然后大摩反过来追多了。 不仅追多，还追得特别狠—— 维持SK海力士目标价260万韩元，维持三星电子目标价38.1万韩元。 按研报采用的基准股价计算，分别对应约74%和65%的潜在上涨空间。 更绝的是：大摩还把SK海力士2026年EPS预测上调了13%。 一家刚刚把你踢出IPO承销团的公司—— 你不但不生气，还上调它的盈利预测，给它74%的目标价。 这叫什么？这叫“嘴上说不要，身体很诚实”。 那大摩到底看中了什么？ 第一，估值已经便宜到离谱。 当前存储股交易于约3倍未来12个月预估市盈率，几乎没反映任何长期成长溢价。 3倍PE是什么概念？ 比银行股还便宜。 第二，AI需求比所有人想象的都刚。 美光在FMS 2026闪存峰会上明确表示：AI正将存储行业永久重塑为系统架构核心，内存占系统总价值比例已从三十年前的10%升至近50%。 DRAM和NAND均处于供不应求状态，且将持续到2027年之后。 SK海力士自己预测，2026全年DRAM需求同比增长20%，NAND需求增长近20%。 增量几乎全部来自数据中心。 第三，市场焦点正在切换。大摩认为，存储股的市场焦点正由价格周期转向资本回报——股票回购、自由现金流、长期供货协议（LTA）将成为下一波股价催化剂。 但也别高兴太早。 大摩同时警告：存储价格的上涨速度，正在放缓。 DRAM合同价环比涨幅，从一季度的96%降到了三季度的预计16%。 NAND从88%降到了预计13%。 到2026年四季度，行业将逐渐转入周期后段。 届时价格带来的经营杠杆减弱，进一步出现盈利超预期的难度会增加。 另外，苹果正在测试长鑫存储的DRAM芯片，用于iPhone和MacBook。 虽然长鑫今年产能已接近满载、暂时接不了新国际大客户，但替代供应的长期威胁是真实存在的。当“寒冬”的预言家自己开始脱掉羽绒服—— 你还在等什么？ 连最大的空头都翻多了，说明两个问题： ① 近期的回调是杠杆出清，不是基本面崩塌。 ② AI驱动的存储需求刚性，比所有人想象的都强。 8月10日，韩国KOSPI指数涨超2%，SK海力士一度涨超4%，三星电子一度涨超3%。 市场正在用脚投票。 存储股的剧本，和你想的可能完全不一样。 那些在7月恐慌性割肉的人，现在大概已经哭完了。 而那些看懂“空头翻多”信号的人—— 正在悄悄进场。 你会信这个“空头代言人”的翻多吗？还是觉得这只是大摩被踢出承销团后的“补救式唱多”？