#SpaceX首份财报超预期，解禁仍是关键变量 $SPCX
SpaceX rimbalza dopo lo sblocco: lo sblocco non equivale a un segnale negativo
Molti vedono "911,5 milioni di azioni sbloccate" e automaticamente traducono in "911,5 milioni di azioni vendute sul mercato".
Questo è già un errore.
Il 6 agosto il primo lotto di 911,5 milioni di azioni è passato semplicemente da "non vendibili" a "vendibili", non è un aumento di capitale né diluisce il capitale sociale totale.
Attualmente SpaceX ha un capitale sociale totale di circa 13,182 miliardi di azioni, questo sblocco rappresenta solo il 6,9%. Anche se tutte entrassero in circolazione, il flottante teorico passerebbe da 638,9 milioni a 1,55 miliardi di azioni, pari a circa l'11,8% del capitale totale.
Quello che conta davvero è chi può vendere, a quale costo e se il mercato può assorbire.
SpaceX non ha rivelato il costo medio unitario di queste azioni sbloccate, ma i dati pubblici offrono qualche riferimento:
A fine marzo, la società aveva ancora 133,8 milioni di opzioni di classe A con prezzo medio di esercizio di 27,65 dollari; e 358,2 milioni di opzioni di classe B con prezzo medio di esercizio di soli 8,22 dollari.
L'ultima transazione interna a dicembre 2025 è stata a 421 dollari, che, considerando uno split 5 per 1 a maggio di quest'anno, equivale a 84,2 dollari per azione.
Confrontando con il prezzo attuale di 133,11 dollari, molti dipendenti e investitori iniziali hanno ancora un notevole guadagno latente. Vendere per ridurre posizioni, pagare tasse, migliorare la vita e diversificare il rischio è normale, quindi la pressione di vendita potenziale non è falsa.
Ma "avere profitto" non significa "vendere tutto lo stesso giorno".
Il 4 agosto è stato presentato un documento per la rivendita da parte dei dipendenti che copre circa 136,95 milioni di azioni, circa il 15% della prima tranche nominale sbloccata, e il fatto che siano registrate per la vendita non significa che siano già state vendute.
Perché il prezzo è salito dopo lo sblocco?
Primo, il panico da sblocco era già stato prezzato in anticipo.
Prima dello sblocco, il prezzo di SpaceX era sceso quasi della metà dal picco di giugno; le preoccupazioni per lo sblocco, la valutazione elevata e le ingenti spese in conto capitale erano già state ampiamente scontate.
Secondo, l'assorbimento del mercato è stato migliore del previsto.
Il giorno dello sblocco, 6 agosto, il prezzo è salito del 6,1%, il giorno dopo ancora del 15,9%, chiudendo a 133,11 dollari con un volume di scambi giornaliero di 242 milioni di azioni.
Un prezzo che sale con alto volume di scambi è un segnale più forte della semplice quantità nominale di azioni sbloccate per capire se la pressione di vendita è fuori controllo.
Terzo, le posizioni short erano troppo affollate.
Al 29 luglio, circa 219,3 milioni di azioni SpaceX erano vendute allo scoperto, pari al 34% del flottante originale. L'atteso massiccio sell-off non si è verificato, quindi il rientro degli short ha amplificato il rimbalzo.
Tuttavia, non si può spiegare tutto il rialzo di questi giorni come "fine delle cattive notizie da sblocco".
Nel secondo trimestre SpaceX ha registrato ricavi per 7,814 miliardi di dollari, +92% su base annua, e un EBITDA rettificato di 3,538 miliardi; il miglioramento del rating e il rimbalzo generale dei titoli tecnologici hanno fornito ulteriore impulso.
Nel frattempo, la spesa in conto capitale del secondo trimestre è stata di 18,369 miliardi di dollari, di cui 15,828 miliardi per il business AI. Questo è il vero problema che la valutazione a lungo termine deve digerire.
Quindi la mia valutazione è:
La prima tranche di sblocco non si è trasformata nella vendita massiccia prevista dal mercato, il che indica che l'assorbimento è più forte del previsto, ma la pressione dell'offerta non è ancora finita.
Il 20 agosto saranno sbloccate altre circa 319 milioni di azioni, con ulteriori tranche a settembre e ottobre. Entro l'8 dicembre, le azioni teoricamente negoziabili potrebbero salire fino al 40% del capitale totale.
Ora la cosa importante è vedere se il prezzo di emissione a 135 dollari può mantenersi con volumi elevati.
Se gli sblocchi successivi aumentano e il prezzo riesce comunque a restare sopra i 135 dollari, significa che le azioni a basso costo stanno davvero venendo assorbite dal mercato.
Lo sblocco è solo l'apertura della porta.
La vera cattiva notizia sarebbe se le azioni a basso costo venissero effettivamente vendute in massa e il mercato non riuscisse ad assorbirle.
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