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美联储没加息，30年期美债收益率却飙到5.27%——谁在替沃什“动手”？美联储7月29日宣布：利率不变，3.50%到3.75%，连续第七个月按兵不动。消息一出，30年期美债收益率单日飙升14个基点，触及5.23%，创2007年以来新高。周五再涨6个基点，报5.27%。美联储没加息，债市自己给自己加了个息。这不是单一原因。五重压力同时爆发，把长端利率推到了19年来的天花板。 🧵 第一重：通胀——油价单月暴涨20%，内需创两年新高 6月PCE环比刚刚录得2020年以来首次转负。通胀数据在降温，债市却不买账。为什么？油价单月累涨约20%。二季度内需创两年新高——剔除净出口、库存和政府支出的国内私人最终销售增长3.9%，是一季度的两倍多。消费占美国经济的三分之二，直接从0.5%跳到3.2%。一个数据降温，三个数据在烧。债市选择了相信油价和内需的方向。市场已经对9月加息定价升温。利率互换显示，9月加息概率在决议公布后仍有约60%。 🧵 第二重：财政——39.5万亿美元债务，利息支出1.04万亿美国联邦债务已逼近39.5万亿美元。 2026财年财政赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的5.8%。为补缺口，财政部持续增发长债——二季度净借款规模上调至1890亿美元。净利息支出预计约1.04万亿美元。借钱越来越多，还息越来越贵。供给端源源不断往市场砸长债，收益率能不高吗？ 🧵 第三重：美联储——9比3，十年来最大分歧 6月会议还是全票通过。7月就变成了9票赞成、3票反对。三名地区联储主席全部主张加息25个基点。这是2016年以来美联储首次出现三张同向反对票。沃什说“这只是故事的开始，而非结束”。市场听到的是：连美联储自己人都觉得利率太低了。美联储不行动，债市替它行动。沃什自己都承认，过去42天市场已经做了大量工作。 🧵 第四重：供需——买家在跑，卖家在堆日本是美国国债最大外国持有者。为了捍卫日元，日本正在抛售美债来筹集美元。日本10年期国债收益率处于多年高位，寿险公司和养老基金持有低收益美债已不再合理。最大的买家在卖，财政部在拼命发。供大于求，价格跌，收益率涨——这是最基本的经济学。 🧵 第五重：AI——4890亿美元债券，正在抽干市场的血高盛估计，截至2026年年中，与AI相关的企业债券发行额已达约4890亿美元。 Alphabet的2050亿美元资本支出计划、科技巨头们超过6000亿美元的资本开支——这些钱从哪里来？发债。贝莱德数据中心债券发行收益率高达7.534%，较10年期美债溢价约287.5个基点。AI垃圾债篮子的平均收益率达7.45%。 AI在拉动经济增长的同时，也在跟美国政府抢钱。资本需求越旺盛，资金价格越贵。 💡 这五个因素里，至少4个是中期因素，不是短期波动。油价会跌吗？中东还没消停。财政赤字能收窄吗？39.5万亿债务在那摆着。美联储分歧能解决吗？三张反对票不是摆设。 AI投资会停吗？巨头们的资本开支计划排到明年了。 5.27%不太可能是“一次性冲高”。它更可能是新常态的开始。 🔗 对加密市场意味着什么？流动性环境正在从“宽松预期”切换为“紧缩现实”。 30年期美债收益率超过5%，意味着你可以不承担任何风险就拿5%以上的年化回报。比特币62,500美元附近徘徊，现货比特币ETF周五录得约2.65亿美元净流出。现货成交量创2019年以来新低。机构资金正在从加密市场撤出，转向无风险的5%+收益。这不是恐慌，这是理性选择。下半年行情的主旋律，是在逆风中寻找结构性机会。 2020年30年期美债收益率只有0.7%的时候，比特币从1万涨到6万。现在5.27%，你指望比特币冲10万？不是没可能，但路会比你想的难走得多。美联储没加息，但市场替它加了。通胀数据在降，但油价和内需不让它降。 AI在创造财富，也在抢走你的流动性。 $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高

Lo stesso luglio, due risposte completamente diverse. L'indice dei prezzi PCE degli Stati Uniti a giugno è sceso dello 0,1% su base mensile, la prima contrazione mensile dal 2020. L'inflazione si sta raffreddando, i dati lo mostrano chiaramente. E poi? Il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni ha superato il 5,27%, il livello più alto dal 2007. Quello a 10 anni è salito al 4,733%, con un aumento di oltre 30 punti base nel mese, la maggiore crescita di luglio dal 2005. Da una parte si dice "l'inflazione si sta raffreddando", dall'altra "l'inflazione è tutt'altro che finita". Chi sta mentendo? Nessuno. Semplicemente non si guarda la stessa scala temporale. Il PCE mensile negativo è un dato a breve termine. L'aumento del prezzo del petrolio di circa il 20% in un mese, la domanda interna del secondo trimestre ai massimi da due anni, il peggioramento continuo del deficit fiscale sono fattori a lungo termine. A breve termine si guardano i dati, a lungo termine si guarda la fiducia. Il mercato obbligazionario sta dicendo alla Federal Reserve con soldi veri: "Non credo alla tua teoria dell'inflazione temporanea". Il presidente della Fed, Waller, ha annunciato mercoledì il mantenimento dei tassi invariati. E poi? Gli investitori obbligazionari hanno agito da soli — i "vigilantes" del mercato obbligazionario hanno stretto le condizioni finanziarie, facendo salire di altri 6 punti base il rendimento a 30 anni. Lo stesso Waller ha detto: negli ultimi 42 giorni la Fed ha fatto poco, ma il mercato ha già fatto molto. Tradotto in parole semplici: non alzi i tassi? Va bene, ci penso io. Che c'entra questo con il nostro Bitcoin? Molto. Il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni è l'ancora di valutazione globale per gli asset rischiosi. Ogni aumento di 100 punti base fa scendere il valore di tutti gli asset rischiosi. Dove si trova Bitcoin ora? Intorno a 63.000 dollari. Dopo essere sceso da oltre 65.000, nel mercato si sentono molte voci ribassiste. Alcuni analisti prevedono un calo a 60.000-62.000 dollari, sostenendo la "mancanza di supporto macroeconomico". I titoli di Stato offrono un rendimento privo di rischio superiore al 5%, perché qualcuno dovrebbe rischiare con le criptovalute? Non è un allarmismo. Il rendimento dei titoli di Stato USA è già superiore a quello delle strategie di arbitraggio sulle criptovalute — perché gli acquirenti marginali restano in contanti? Questa è la risposta. Ma non è così semplice. Alla riunione del FOMC ci sono state tre votazioni a favore di un aumento dei tassi, la prima volta dal 2016 che si manifesta un dissenso interno così evidente. La Fed stessa è divisa. Ancora più contraddittorio: dopo i dati PCE di giugno, i rendimenti a breve termine sono scesi, mentre quelli a lungo termine si sono mantenuti al massimo di 5,2% in 19 anni. Il mercato vota con i piedi — non importa il dato a breve termine, conta la direzione a lungo termine. Prezzi del petrolio, domanda interna, deficit fiscale, domanda di investimenti in AI — quattro forze spingono contemporaneamente verso l'alto i tassi a lungo termine. Non basta un PCE mensile negativo per fermarli. Quindi il 5,27% è un picco o un nuovo punto di partenza? Il mio giudizio è — se il prezzo del petrolio continua a salire, 5,27% non è il massimo. Gundlach ha già detto: i tassi a lungo termine potrebbero salire fino a "metà 5,5%" prima della prossima riunione della Fed a settembre. E se il tasso dei mutui a 30 anni supera il 7,50% entro fine anno, il costo del credito esploderà — quella sarà una vera stretta finanziaria, più dura di qualsiasi aumento dei tassi della Fed. Per noi che deteniamo criptovalute, c'è una sola certezza ora: La Fed osserva, il mercato obbligazionario agisce, Bitcoin soffre. Il vero fondo non si forma con la discesa, ma con un punto di svolta della liquidità. E la porta della liquidità ora è bloccata sul 5,27% — e sulla storia dietro, quella del "mercato obbligazionario che non crede alla Fed". $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高