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Lo stesso luglio, due risposte completamente diverse. L'indice dei prezzi PCE degli Stati Uniti a giugno è sceso dello 0,1% su base mensile, la prima contrazione mensile dal 2020. L'inflazione si sta raffreddando, i dati lo mostrano chiaramente. E poi? Il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni ha superato il 5,27%, il livello più alto dal 2007. Quello a 10 anni è salito al 4,733%, con un aumento di oltre 30 punti base nel mese, la maggiore crescita di luglio dal 2005. Da una parte si dice "l'inflazione si sta raffreddando", dall'altra "l'inflazione è tutt'altro che finita". Chi sta mentendo? Nessuno. Semplicemente non si guarda la stessa scala temporale. Il PCE mensile negativo è un dato a breve termine. L'aumento del prezzo del petrolio di circa il 20% in un mese, la domanda interna del secondo trimestre ai massimi da due anni, il peggioramento continuo del deficit fiscale sono fattori a lungo termine. A breve termine si guardano i dati, a lungo termine si guarda la fiducia. Il mercato obbligazionario sta comunicando con soldi veri alla Fed: "Non credo alla tua teoria dell'inflazione temporanea". Il presidente della Fed, Waller, ha annunciato mercoledì il mantenimento dei tassi invariati. E poi? Gli investitori obbligazionari hanno agito da soli — i "vigilantes" del mercato obbligazionario hanno stretto le condizioni finanziarie, facendo salire di altri 6 punti base il rendimento a 30 anni. Lo stesso Waller ha detto: negli ultimi 42 giorni la Fed ha fatto poco, ma il mercato ha già fatto molto. Tradotto in parole semplici: non alzi i tassi? Va bene, ci penso io. Che relazione ha questo con il nostro Bitcoin? Molto. Il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni è l'ancora di valutazione per tutti gli asset rischiosi globali. Ogni aumento di 100 punti base fa scendere il valore di tutti gli asset rischiosi. Dove si trova Bitcoin ora? Intorno a 63.000 dollari. Dopo essere sceso da oltre 65.000, nel mercato si sentono molte voci ribassiste. Alcuni analisti prevedono un calo a 60.000-62.000 dollari, sostenendo la "mancanza di supporto macroeconomico". Il Tesoro offre un rendimento privo di rischio superiore al 5%, perché qualcuno dovrebbe rischiare con le criptovalute? Non è un allarmismo. Il rendimento dei titoli di Stato USA è già superiore a quello delle strategie di arbitraggio sulle criptovalute — perché gli acquirenti marginali restano in contanti? Questa è la risposta. Ma la situazione non è così semplice. Alla riunione del FOMC ci sono state tre votazioni a favore di un aumento dei tassi, la prima volta dal 2016 che si vede un dissenso interno così evidente. La Fed stessa è divisa. Ancora più contraddittorio: dopo i dati PCE di giugno, i rendimenti a breve termine sono scesi, mentre quelli a lungo termine si sono mantenuti al massimo di 5,2% in 19 anni. Il mercato vota con i piedi — non mi interessa il dato a breve termine, mi interessa la direzione a lungo termine. Prezzi del petrolio, domanda interna, deficit fiscale, investimenti in AI — quattro forze spingono contemporaneamente verso l'alto i rendimenti a lungo termine. Non è un dato PCE mensile negativo che può fermarli. Quindi il 5,27% è un picco o un nuovo punto di partenza? Il mio giudizio è — se il prezzo del petrolio continua a salire, il 5,27% non è il massimo. Gundlach ha già detto: i rendimenti a lungo termine potrebbero arrivare a "circa il 5,5%" prima della prossima riunione della Fed a settembre. E se il tasso dei mutui a 30 anni supera il 7,50% entro fine anno, il costo del credito esplode — questa è la vera stretta delle condizioni finanziarie, più dura di qualsiasi aumento dei tassi della Fed. Per noi che deteniamo criptovalute, c'è una cosa certa: La Fed osserva, il mercato obbligazionario agisce, Bitcoin viene colpito. Il vero fondo non si forma con la discesa, ma con un punto di svolta della liquidità. E la porta della liquidità ora è bloccata sul 5,27% — e sulla storia dietro, quella del "mercato obbligazionario che non crede alla Fed". $BTC $ETH $XAU #30年期美债收益率创19年新高