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Microsoft e META hanno pubblicato i risultati finanziari, ma l'andamento dei prezzi delle azioni ha mostrato differenze estreme; il problema centrale è che nella stagione dei risultati del Q2 gli investitori hanno iniziato a verificare la logica di commercializzazione futura dell'AI. Dal confronto dei risultati, la differenza più grande è che Microsoft ha già convalidato con i risultati la fattibilità della commercializzazione futura dell'AI, fornendo fiducia al mercato tramite i ricavi, mentre META sta ancora bruciando denaro, cosa poco gradita nell'attuale contesto della stagione dei risultati. Nel mercato secondario, META ha perso l'8% nel pre-market, Microsoft ha guadagnato l'8%, l'atteggiamento del mercato si riflette chiaramente nell'andamento dei prezzi. Partiamo da Microsoft: 1. La crescita di Azure ha superato le aspettative accelerando nuovamente, dimostrando con i dati che la domanda di AI non rallenta, indicando un alto utilizzo delle GPU, un aumento continuo delle implementazioni AI aziendali e nessuna riduzione del budget IT aziendale, confermando ulteriormente la fattibilità delle infrastrutture AI. 2. Copilot è l'applicazione chiave per la commercializzazione futura dell'AI di Microsoft; in precedenza il mercato dubitava della capacità di Microsoft di commercializzare l'AI, ora i 30 milioni di posti a pagamento forniscono la risposta: i ricavi dal software aziendale di Microsoft hanno mercato e c'è ancora ampio spazio di crescita. Questo segnale conferma che il settore AI è entrato in una nuova fase: non si compete più solo sulla vendita dei modelli, ma su come far arrivare le applicazioni sul mercato. 3. La spesa in capitale di Microsoft continua a crescere, ma la redditività generata dalla commercializzazione sta recuperando la spesa, creando un ciclo finanziario chiuso tra spese e profitti, cosa che il mercato attuale desidera vedere. Passiamo a META: 1. I ricavi pubblicitari continuano a crescere, rimanendo il core business redditizio di META. 2. L'intervallo di spesa in capitale è stato alzato da 125-145 miliardi di dollari a 130-145 miliardi; non sottovalutiamo l'aumento di 5 miliardi nel limite inferiore, perché in questo mercato suscita dubbi e preoccupazioni sulla spesa in capitale, META sta dicendo al mercato e agli investitori che continua a bruciare denaro. 3. Il business del metaverso Reality Labs continua a perdere, una perdita già accettata dal mercato, ma in questo contesto META continua a bruciare denaro e a perdere, influenzando naturalmente la fiducia degli investitori. Il confronto della logica commerciale si riflette nel prezzo azionario a breve termine: Secondo la logica commerciale, META e Microsoft hanno una differenza chiave, che è il difetto più grave del trimestre attuale. Microsoft trasforma gli investimenti in AI in profitti, con un flusso di cassa diretto e un feedback positivo rapido, aumentando la fiducia del mercato nelle aziende. META invece aumenta gli investimenti basandosi sull'incremento dei ricavi AI, ma l'AI non porta profitti diretti, serve solo ad aiutare META a guadagnare con la pubblicità; il feedback positivo è inferiore rispetto a Microsoft, e questa piccola differenza nella logica commerciale riduce la fiducia degli investitori nel breve termine. Il confronto tra Microsoft e META dimostra chiaramente che il settore AI è entrato in una nuova fase di verifica: la spesa in capitale è un investimento per il futuro, ma ora gli investitori vogliono vedere come le aziende trasformano la spesa in profitti per chiudere il ciclo finanziario. La massima preoccupazione del mercato: l'AI vale davvero la valutazione attuale? Il contesto macroeconomico determina se il denaro è costoso o meno; ora il denaro è un po' costoso, con la politica di Wash che mantiene tassi alti, forse troppo alti, e la possibilità di ulteriori aumenti, il mercato teme che il denaro diventi ancora più caro e il finanziamento più difficile, un fattore letale per la crescita della valutazione aziendale. I risultati aziendali determinano se il denaro deve essere speso; per il Q2 chi dimostra un ciclo di cassa chiuso nell'era commerciale dell'AI merita di essere acquistato, perché ora si compra non la narrazione ma la capacità di fare profitti, riflettendo la preoccupazione degli investitori per il costo futuro del denaro. Impatto dei risultati di entrambe le aziende sulla catena industriale AI: #微软逆势下调资本开支，盘后涨8.5% Sebbene i risultati di META abbiano qualche difetto, entrambe le aziende continuano ad aumentare la spesa in capitale; non importa se META riesce a guadagnare o a chiudere il flusso di cassa, almeno ora ha il coraggio di spendere. L'espansione della spesa in capitale è un potenziale vantaggio per l'industria a monte e a valle, come Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC, Hynix, Samsung, moduli ottici, HBM, reti di comunicazione, server, tutti ne beneficiano. Al momento nel pre-market, i titoli dei settori correlati mostrano rimbalzi di varia entità, solo META scende chiaramente, ma attenzione: la grande prova del mercato azionario USA di questa settimana non è ancora finita, un rimbalzo significativo si vedrà dopo i risultati complessivi della prossima settimana. Elementi da monitorare: 1. Attualmente la spesa in capitale delle grandi aziende continua a crescere; se i ricavi rallentano, potrebbe aumentare la preoccupazione degli investitori. 2. La concentrazione degli investimenti AI è troppo alta; la domanda AI è concentrata principalmente in Microsoft, META, Google, Amazon e poche altre grandi aziende; alta concentrazione significa anche rischio concentrato, se una di queste rallenta i ricavi, l'impatto negativo sull'intero settore sarà più grave. 3. Con i risultati di Microsoft, la logica commerciale AI è stata convalidata, aumentando la pressione sui risultati di Apple e Amazon; inoltre, con le innovazioni nell'intelligenza artificiale in Cina, le aziende tecnologiche già sotto esame affrontano una pressione ancora maggiore. Sintesi del capitolo: Nel Q2, la catena AI si valuta dalla spesa in capitale e dagli ordini, ma in un contesto macroeconomico difficile, la redditività nei risultati aziendali diventa il fulcro della fiducia del mercato; chi riesce a fare profitti rapidamente e a generare flussi di cassa riceve più supporto. Con la prospettiva di un denaro sempre più costoso, le aziende devono presentare risultati più soddisfacenti per convincere gli investitori a comprare!