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说说我的理解：1、叙事角度，circle处于稳定币、rwa、agent支付三个强叙事的交叉点，这三个叙事都是真实被验证的不是空叙事，而且三个叙事叠加这一点现在还没有其他标的可以选择，有一定的稀缺性。叙事稀缺性是它能受到关注的核心原因。 2、大家都知道稳定币总体体量会到万亿以上的规模、都在看usdc发行量能到什么量级。虽然竞争激烈、毕竟usdc已经有700多亿美金的发行量，还在增长。未来至少千亿级别的、能到具体几千亿美金我也说不好、但空间还是有的。 3、叙事稀缺性、发行量到了一定规模还在增长，团队还是可以的。那么就决定了它是有安全边际的。超跌了那么性价比也就出来了。 4、大家质疑的两点、circle收入主要来自美元储备收入、同时一大半的收入都要分出去。这里其实大家过分放大了这个担忧：当下营收主要来自储备收入、未来其实要看其他营收这一部分如cpn的营收、公链的营收等增速会有多快。 一大半美元储备分出去，其实没问题，花钱换市场嘛。 这里还有一个点、很多人不知道usdc最早的发行主体是coinbase跟circle合资的（各占50%股权），usdc19-23年也基本上是coinbase一手扶持起来。后面为了circle上市和业务扩展，coinbase把usdc发行主体的股权转让给circle、然后只有收益权。 对于成长性公司、最核心的是增长，是在产业的竞争身位。所以circle对核心的是usdc发行量的增长、以及未来在支付、cpn等方面其他营收是不是能规模化。 营收分成导致利润低、其实并不算是大问题。 举个例子: 2）我说pltr是未来AI时代的洛克希德和马丁，不看好的也很多，核心就是Pe太高当时500倍的pe，靠政府合同不能持续。但核心是啥，是pltr在当时国防军工AI领域是独一份，现在可能会面临大模型厂商的直接竞争了。 所以核心是看增长、看竞争格局和身位。 5、Circle的问题是增长是有的，在合规稳定币里竞争身位算是领先一点、但是现在稳定币竞争格局不好。因为还是会有很多潜在玩家进场，每一个有一定实力或者背景的玩家进来、市场就会fud circle一次。聊到circle的股性：“这就导致了Circle在没有完全证明其在合规稳定币领域足够的支配和垄断地位前，它更适合做波段而非趋势。怎么理解？就是跌多了超跌了、其实可以买点，因为有安全边际的。但是涨多了就不能期待他能再更进一步，就得出掉。等到又被fud了、还可以逢低再进。 未来如果市场确认USDC能在合规稳定币领域建立足够强的支配地位后，那么才能出现像样的趋势行情来。” 个人理解，仅供参考。