Postingan

Laba melonjak 372%, sementara harga saham turun 19%—Wall Street akhirnya mengatakan "tidak" pada penyimpanan AI Melihat laporan keuangan SanDisk—pendapatan sebesar $8,97 miliar, lonjakan tahunan sebesar 372%, margin kotor sebesar 84,6%, EPS melampaui ekspektasi, dan rencana buyback sebesar $14 miliar— Melihat laporan keuangan Western Digital—pendapatan sebesar $3,75 miliar, naik 44% secara tahunan, dengan laba bersih melonjak 12 kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya. Kemudian bangun—Western Digital turun 19%, SanDisk turun 12%, dan SK Hynix turun 8%. Dia benar-benar terkejut. "Bukankah penampilannya meledak? Kenapa harus jatuh? ” Kenapa? Wall Street sekarang tidak melihat "berapa banyak yang diperoleh di masa lalu," hanya "berapa banyak lagi yang bisa didapat di masa depan." Panduan median SanDisk adalah $10,55 miliar, dengan ekspektasi pasar sebesar $11,148 miliar. Perbedaannya kurang dari 6%. Harga saham telah anjlok 12%. Western Digital bahkan lebih disayangkan—proyeksi pendapatan kuartal depan adalah $4,1 miliar, sementara analis memperkirakan hanya $4,02 miliar. Akibatnya, turun 11% di perdagangan di luar jam kerja, lalu turun lagi 13% keesokan harinya. Semakin baik kinerjanya, semakin buruk penurunannya. Situasi ini berulang kali terjadi tahun ini—SK Hynix turun 30% intraday setelah laporan pendapatan Q2, sementara laba Samsung melonjak 1810% tetapi harga sahamnya turun 6%. Ini bukan hanya masalah bagi satu atau dua perusahaan—melainkan logika harga pasar untuk seluruh supersiklus penyimpanan AI mulai melonggar. Goldman Sachs merangkum esensinya dalam satu kalimat: "Masalah inti yang saat ini dihadapi industri penyimpanan bukanlah memburuknya fundamental, melainkan bahwa ekspektasi pasar telah melampaui kenyataan." Diterjemahkan ke dalam bahasa sederhana— Bukan karena penyimpanan gagal, tetapi karena ekspektasi pasar terhadap penyimpanan telah mencapai tingkat di mana "Anda harus sempurna, harus melebihi ekspektasi setiap saat, dan bahkan panduan harus dinaikkan secara signifikan." Kenaikan SanDisk telah melebihi 460% tahun ini, dan Western Digital naik 200%. Kabar baik sudah lama dihargai. Ketika hasilnya terwujud, tidak ada katalis baru yang muncul di luar ekspektasi—pengambilan keuntungan dikonsentrasikan untuk mengambil keuntungan. Yang membuat orang semakin cemas adalah sinyal lain. NVIDIA sedang mengevaluasi pengurangan konfigurasi HBM dari Rubin Ultra. Awalnya direncanakan menggunakan HBM4e 12hi, sekarang mempertimbangkan berbagai opsi kelas bawah seperti HBM4e 8hi dan HBM4 12hi. Bahkan Nvidia tidak bisa lagi mendapatkan cukup HBM kelas atas. Apa artinya ini? HBM bukanlah pencetak uang; ini adalah hambatan. Pasokan dan permintaan penyimpanan sangat ketat, dengan faktor positif yang mendukung harga dan kendala yang membatasi pengiriman chip AI. Kisah tentang "permintaan yang melebihi pasokan" mulai menunjukkan wajah lain. Namun pasar sangat terpecah. Citibank mengatakan: Persediaan rendah, rasio kecukupan pasokan-permintaan turun dari 70% menjadi 50%, dan kapasitas tidak dapat memenuhi pesanan. China Asset Management mengatakan: Dalam 3 hingga 5 tahun, pasokan penyimpanan masih akan kesulitan memenuhi semua permintaan. Morgan Stanley mengatakan: Harga kontrak memori mencapai puncaknya pada kuartal keempat. Renqiao berkata: Industri ini telah mencapai puncaknya, dan masa keuntungan ekstrem pasti akan berlangsung singkat. Baik bull maupun bear tidak menyangkal performa yang kuat. Perbedaan pendapat adalah: berapa lama lagi kekuatan ini bisa bertahan? Jadi penilaian saya sederhana— Penurunan stok penyimpanan bukan karena fundamental runtuh, melainkan karena "expectation gap" menimbulkan masalah. Selama setahun terakhir, pasar menetapkan harga penyimpanan AI pada "lebih baik setiap kuartal." Sekarang SanDisk mengatakan "margin kotor itu datar" — diartikan sebagai puncak. Western Digital mengatakan "panduan median untuk kuartal berikutnya adalah 4,1 miliar"—sedikit lebih tinggi dari perkiraan, namun tetap turun. Ketika pasar terbiasa "melebihi ekspektasi," setiap "memenuhi ekspektasi" berarti tidak memenuhi ekspektasi. Saran operasi? Tiga kalimat: Pertama, jangan menghibur diri dengan "penampilan yang baik." Musim pendapatan ini, pasar melihat panduan, tren margin kotor, dan "derivatif orde kedua"—kenaikan cepat tidak penting, yang penting adalah apakah bisa naik lebih cepat lagi. Kedua, volatilitas di sektor penyimpanan belum berakhir. SanDisk anjlok 47% hanya pada bulan Juli, menghapus nilai pasar sebesar 150 miliar yuan. SK Hynix mencapai batas harian, turun 30% di 11 saham Nextrade sebelum pasar dibuka. Ketika likuiditas habis, tidak ada fundamental yang berfungsi. Ketiga, jika Anda memegang aset terkait—bersiaplah menghadapi volatilitas. Tidak masalah siapa yang benar atau salah antara bull dan bear; yang penting adalah ketidakpastian itu sendiri adalah alasan untuk mengurangi posisi. Wall Street memilih dengan kakinya untuk memberitahumu— Hari-hari terbaik untuk penyimpanan AI mungkin sudah berlalu. Atau lebih tepatnya, pasar mengira semuanya sudah berakhir. $SNDK $WDC $SKHY #存储股财报后下挫, apakah pasar AI memory bull stabil?