Harga saham Circle ($CRCL) Terpotong Setengah: Analisis Lengkap: Apakah Sekarang Peluang Bottom-Fishing? (Kekhawatiran tentang pendapatan cadangan dan persaingan Open USD)
Harga saham Circle telah merosot dari puncak $140 pada bulan Mei menjadi $60. Semua ini dimulai pada 11/5 ketika Circle merilis laporan pendapatan Q1 sebelum pasar dibuka, menunjukkan pasokan USDC yang beredar naik 28% secara tahunan dan volume perdagangan on-chain melonjak 263%, mendorong harga saham naik ke puncak $140 keesokan harinya. Tapi mengapa harga saham kemudian turun sampai $60? Alasan yang mungkin:
1. Pendapatan sangat bergantung pada cadangan, dan pemotongan suku bunga akan langsung memengaruhi pendapatan
Pada tahun 2025, sekitar 96% pendapatan Circle akan berasal dari bunga cadangan. Pada kuartal pertama 2026, imbal hasil cadangan turun menjadi 3,5% (turun 66 basis poin secara tahunan). Meskipun sirkulasi $USDC tumbuh 28% secara tahunan, pendapatan hanya tumbuh 20% dari tahun ke tahun—lebih dari setengah pendapatan, yang seharusnya melonjak seiring skala, tertutup oleh pemotongan suku bunga. Inilah kekhawatiran yang dilaporkan oleh banyak media: "Pendapatan Circle sangat terpengaruh oleh pemotongan suku bunga."
➡️ Apakah kamu melihat dengan jelas? Meskipun pemotongan suku bunga memengaruhi pendapatan Circle, kenyataannya itu hanya perlambatan pertumbuhan. Pendapatan terus meningkat, dan setelah ketua hawkish Kevin Warsh menjabat, suku bunga tetap di angka 3,50~3,75%. Pasar memperkirakan pasar bahkan telah bergeser dari "pemotongan suku bunga" menjadi "kemungkinan kenaikan suku bunga atau tidak berubah." Ini berarti skenario pemotongan suku bunga yang terus berlanjut yang menekan pendapatan Circle sebenarnya tidak mungkin terjadi di masa depan.
2. Kompetisi Open USD
Pada 30 Juni, Open Standard meluncurkan stablecoin pembagian pendapatan Open USD (OUSD), yang menampilkan aliansi bintang dari lebih dari 140 institusi termasuk Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, dan lainnya. Dibandingkan dengan monopoli Circle atas minat, hal ini bisa mengikis pangsa pasar $USDC.
➡️ Faktanya, OUSD belum resmi diluncurkan, artinya belum mengambil pangsa pasar stablecoin. Peristiwa sejarah serupa sudah pernah disebutkan. Pada tahun 2024, Paxos meluncurkan USDG, juga mengikuti model pembagian keuntungan dengan jajaran bintang (Mastercard, Kraken, Robinhood), namun sejauh ini hanya tumbuh menjadi sekitar $3 miliar, jauh lebih rendah dari USDC sebesar $73 miliar dan USDT $184 miliar. Mengandalkan hanya insentif bagi hasil kemungkinan besar tidak akan mengguncang pemimpin tersebut.
🔴 Apakah harga saham $60 saat ini merupakan tanda penjualan berlebihan panik? 🔴
Total pendapatan Circle untuk tahun 2025 adalah $2,747 miliar, namun masih mengalami kerugian bersih sebesar $70 juta, terutama karena:
▪️ Biaya terkait kompensasi mencapai sekitar $845 juta (termasuk bonus saham satu kali sebesar $420 juta untuk karyawan dan eksekutif pada saat IPO)
▪️ Bagian laba untuk Coinbase (sekitar 50% dari pendapatan bunga cadangan)
Pada kuartal pertama 2026, laba bersih telah bergeser menjadi $55 juta. Selain pertumbuhan pendapatan, pengeluaran bonus saham berkurang secara signifikan, bukan lagi pengeluaran bonus saham sekali yang besar, melainkan insentif ekuitas reguler, perkiraan biaya tahunan sekitar $250~350 juta; Pembagian pendapatan untuk Coinbase turun menjadi sekitar 44% pada Q1 2026 (karena kepemilikan USDC milik Circle sendiri meningkat secara signifikan, sehingga mengurangi bagian keuntungan). Circle diperkirakan akan memiliki laba bersih sebesar $2~280 juta tahun ini, dan sekitar $350~$500 juta tahun depan. Selain itu, sirkulasi USDC layak untuk diperhatikan. Tahun ini, turun dari $77 miliar pada akhir kuartal pertama menjadi sekitar $73 miliar pada pertengahan Juli, penurunan sekitar 5%. Jika terus menurun, pendapatan cadangan akan berkurang.
Ringkasan: Pendapatan masih tumbuh 20% secara tahunan, tetapi pasokan yang beredar hanya turun sekitar 5%. Penurunan harga saham jauh lebih besar daripada penurunan fundamental, menunjukkan bahwa penurunan ini lebih merupakan penurunan emosional. Melihat ke depan, perhatian dapat diberikan pada negosiasi pembagian keuntungan dengan Coinbase pada bulan Agustus dan dampak OpenUSD yang benar-benar diluncurkan.
"Yang di atas adalah ringkasan pribadi, bukan saran investasi."
$CRCL
Penafian: Konten OKX Orbit ini hanya disediakan untuk tujuan informasi. Selengkapnya
Balasan
Belum ada komentar. Jadilah yang pertama membalas!
