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美国7月制造业数据明显超预期，美债收益率却向下走，这次市场给出的定价顺序很清楚。 ISM制造业PMI从6月的53.3升至55.6，高于市场预期的53.9，连续第7个月处于扩张区间，也是2022年5月以来最高水平。 内部数据同样偏强： 新订单指数56.7，连续第7个月扩张； 生产指数从52.2跃升至58.5，单月提高6.3个百分点，创2021年11月以来最高； 就业指数从49.7升至52.8，结束连续32个月收缩； 订单积压指数从50.5升至55.0； 出口订单从48.5升至53.0，重新回到扩张区间。 如果只看经济增长和就业，这份报告本应支持更高利率。价格指数虽然从73.0回落至71.1，但仍远高于50，说明制造业投入成本并没有真正降温。 然而，10年期美债收益率当天反而下降5.9个基点，收于4.684%。原因来自另一组更直接的通胀数据：美伊谈判预期缓和后，布伦特原油下跌约5%至83.47美元，WTI跌至79.47美元。 7月油价曾因中东局势上涨超过20%，能源价格一旦快速回落，市场就会重新下调未来几个月的通胀补偿。于是，油价带来的通胀降温预期，暂时压过了强劲PMI带来的加息压力。 风险资产随之出现了典型反应：标普500上涨1.5%，纳斯达克上涨2.1%，道指上涨1.3%并创收盘新高。截至北京时间17:48，BTC报约63490美元，日内波动区间为62387—64117美元。 这轮反弹能否延续，关键不在PMI单项数据，而在两个力量谁能持续：制造业复苏继续强化加息预期，还是油价回落进一步压低通胀预期。 目前市场选择了后者。但价格指数仍在71.1，说明这场定价远没有结束。 #ISM创四年新高，美债收益率反跌