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Le premier jour de cotation de Changxin a vu une hausse de 466 %, et les captures d'écran ont envahi les cercles d'amis. En même temps, SK Hynix a publié son rapport financier du deuxième trimestre — un chiffre d'affaires record, suivi d'une annonce selon laquelle la pénurie de DRAM se poursuivra jusqu'en 2028. Mettre ces deux événements côte à côte est intéressant. D'un côté, le porte-drapeau chinois des puces mémoire est enfin coté en bourse, avec 295 milliards de RMB en fonds. De l'autre, les Coréens vous disent : désolé, la DRAM ne suffira pas pour les trois prochaines années. CXMT représente actuellement environ 5 % de la capacité mondiale de production de DRAM, principalement en DDR4 et LPDDR4. Mais le marché évolue vers la DDR5 et la HBM3E — ces deux catégories ont des marges brutes deux à trois fois supérieures à celles de la DDR4. Les revenus HBM de SK Hynix au deuxième trimestre ont augmenté de près de 200 % en glissement annuel, et Micron vient également de doubler sa capacité de production HBM. Sur ces 295 milliards, la majeure partie sera investie dans les procédés avancés et les lignes de production HBM. Mais les puces mémoire ne se rattrapent pas simplement avec de l'argent — embargo sur les équipements, pénurie de talents, montée en rendement, chaque obstacle est ardu. À court terme, le cours de l'action bénéficie d'une prime liée au concept, mais à moyen et long terme, tout dépendra de la capacité à livrer la HBM. Le véritable point de validation sera en 2027 — la capacité à intégrer la chaîne d'approvisionnement de Nvidia. Ensuite, il faudra observer la part des dépenses en R&D et l'orientation des investissements dans le prochain rapport financier de CXMT. L'alerte sur la pénurie de SK Hynix est à la fois un plafond et un plancher pour CXMT — ne pas suivre signifie rester bloqué dans le bas de gamme, suivre signifie devenir la quatrième force mondiale.