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Samsung a chuté, puis Hynix a chuté, mais cette fois c'est vraiment différent Ce matin, la bourse coréenne s'est effondrée à nouveau. L'indice KOSPI de la Corée a chuté de plus de 5 % à un moment donné, déclenchant un arrêt de marché. SK Hynix a chuté de plus de 10 %, Samsung Electronics de plus de 6 %. En un mois, SK Hynix a perdu 35 %, Samsung 23 %. Connaissez-vous quelqu'un qui, en début d'année, a acheté des actions de puces coréennes en hausse, criant « À l'ère de l'IA, la mémoire est reine », et qui maintenant, en regardant son compte, ne va pas bien ? Ne vous précipitez pas pour vendre. Goldman Sachs a publié un rapport aujourd'hui, disant une phrase : « Le marché boursier coréen a été survendu. » Ils ont fixé l'objectif du KOSPI à 12 000 points pour les 12 prochains mois. La logique est simple : le cycle de la mémoire pourrait être plus fort et durer plus longtemps que d'habitude, et le prix actuel ne reflète pas du tout cela. Goldman Sachs a également réaffirmé sa recommandation d'achat pour Samsung Electronics et SK Hynix, avec des objectifs respectifs de 490 000 wons et 3 500 000 wons. Vous pourriez penser que Goldman Sachs fait monter le marché pour vendre. Mais regardez deux ensembles de données : Premièrement, les stocks. À la fin du deuxième trimestre, les stocks de DRAM et NAND de Samsung et Hynix ne représentaient que 2 à 4 semaines. Le niveau normal est de 4 à 5 semaines. Historiquement, avant chaque cycle baissier, les stocks dépassaient 10 semaines. Les stocks actuels sont même inférieurs au niveau normal. Deuxièmement, la capacité. La capacité DRAM et HBM des trois principaux fabricants pour 2027 est entièrement vendue. Les clients ne recevront que 60 % à 70 % de leurs commandes initiales. En 2027, l'industrie parle déjà d'une « année de pénurie de mémoire ». Ce qui est encore plus dur, c'est ceci : Apple a voulu négocier un prix plus bas avec ChangXin Memory, mais a été refusé. Apple, le plus puissant acheteur mondial, à qui refusait-on auparavant une demande de baisse de prix ? ChangXin Memory a simplement dit : le prix ne peut pas être inférieur à celui de Samsung et Hynix. Il n'y a même plus de solution de rechange. Le pouvoir de négociation sur la DRAM est passé complètement des fabricants finaux aux entreprises de mémoire. Ce n'est pas un cycle. C'est une pénurie structurelle. Alors la question est : avec une offre de mémoire toujours tendue, qui en profite vraiment ? Les entreprises de puces ? Samsung et Hynix augmentent les prix — en juillet, le prix contractuel du DRAM a augmenté de 14,3 % en glissement mensuel, un record historique. Mais les actions chutent. Parce que le marché craint que les dépenses en capital de l'IA aient atteint un sommet, traitant les actions de puces comme un dérivé du cycle de l'IA. Les entreprises d'équipement ? Tokyo Electron, ASML et autres vendeurs d'outils ont des commandes jusqu'en 2028. Mais la valorisation des entreprises d'équipement a déjà intégré toutes les attentes, une hausse nécessite des résultats supérieurs aux attentes. Ou la chaîne industrielle de l'IA ? Toute la production HBM est réservée par Nvidia, la capacité HBM des trois principaux fabricants pour 2027 est épuisée. Mais les actions des entreprises de puces IA sont aussi en ajustement. Mon avis est simple — Dans ce cycle de mémoire, le véritable bénéficiaire n'est pas un maillon particulier, mais la catégorie d'actifs « mémoire » dans son ensemble. Le DRAM passe de « composant » à « ressource stratégique ». Avant, la mémoire était une commodité, avec un cycle de prix de trois ans. Maintenant, la mémoire est un goulot d'étranglement, celui qui a le stock décide. Apple ne peut pas faire baisser les prix, la capacité est vendue deux ans à l'avance, les stocks ne durent que deux semaines — ce n'est pas le profil d'un sommet de cycle. Pour finir franchement : Le marché traite les actions de puces coréennes comme des actions conceptuelles liées à l'IA, mais les fondamentaux de la mémoire et le récit de l'IA sont deux choses différentes. L'IA peut se refroidir, mais les serveurs ont besoin de mémoire, les téléphones ont besoin de mémoire, les voitures ont besoin de mémoire. La demande de DRAM est rigide, l'offre est monopolistique. Samsung et Hynix ont chuté de 23 % et 35 % en un mois. Goldman Sachs dit que c'est une vente excessive. Pensez-vous que c'est une erreur de marché ou un sommet de cycle ? $SKHYNIX $SKHY $SAMSUNG #内存卖方市场延续，韩股能否迎来反转？