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Circle即将交卷，账上有一项成本比USDC发行量更值得盯：分销费用。 上一季度，$USDC 流通量同比增长28%，达到770亿美元；链上交易量增长263%，达到21.5万亿美元。Circle总收入与储备收入为6.94亿美元，同比增长20%，调整后EBITDA也增长24%至1.51亿美元。 规模和使用量都在扩张，净利润却下降15%，只剩约5525万美元。 原因藏在收入分配里。 Circle当季取得6.53亿美元储备收入，同时产生4.05亿美元分销及交易成本。将两项相除，相当于每获得1美元储备收入，就对应约0.62美元的分销和交易支出。 USDC依靠交易平台等合作伙伴触达用户，发行规模增长会推高储备收益，也可能同步推高需要分享给渠道的收入。币发得更多，不一定意味着利润增长得更快。 因此，8月5日盘前的Q2财报需要回答一个很具体的问题：USDC继续扩张以后，这0.62美元有没有降下来？ 如果成本比例开始下降，规模效应才真正进入利润表；如果仍维持在六成附近，Circle的增长会继续表现为发行量和交易量领先，利润率却难以同步抬升。 截至11:52，$XCRCL 报约61.33美元，过去24小时下跌0.58%，波动区间为59.54—61.86美元。市场等待的不只是一份营收成绩，还在等Circle证明自己能留下更多稳定币产生的收益。 USDC始终锚定1美元，发行商每1美元收入能留下多少，却会不断变化。 #财报观察员：下周四场开奖，Circle压轴