Publier

Jensen Huang intervient personnellement pour "démentir" : 5000 milliards ne sont pas un financement en boucle, vous y croyez ? Hier soir, NVIDIA a fait un grand coup. En s'associant à Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR, six géants de Wall Street, pour créer une plateforme de financement de la puissance de calcul IA de 500 milliards de dollars. Jensen Huang est lui-même allé sur CNBC pour annoncer cela, avec les dirigeants des six institutions réunis exceptionnellement. "Aucun n'a refusé," a-t-il déclaré. Pourtant, le cours de l'action NVIDIA a chuté de 2,86 %. La capitalisation boursière a fondu d'environ 13 milliards de dollars. Un "super bon" de 500 milliards qui a provoqué une chute en séance et un indice Philadelphia Semiconductor en baisse de 2,94 % à la clôture. Plus la bonne nouvelle est grande, plus la chute est sévère. Ce qui est encore plus étrange, c'est une autre chose — Le Credit Default Swap (CDS) à 5 ans de NVIDIA a bondi lundi de près de 6 points de base, atteignant 77,215 points de base, soit la plus forte hausse quotidienne en deux semaines. Depuis fin mai, le coût de l'assurance contre le défaut de la dette NVIDIA a doublé, passant de 41,6 à 77,5 points de base. Une entreprise annonce vouloir aider ses clients à lever 500 milliards, et le marché commence à craindre qu'elle ne puisse pas rembourser sa dette. Réfléchissez bien à cette logique. Jensen Huang ne peut rester silencieux. Le 10 août, il a personnellement répondu aux doutes sur la plateforme sociale X. Du côté positif, voici ce qu'il a dit — Premièrement, l'argent n'est pas à moi. "Ces 500 milliards représentent le total des capitaux tiers, ce n'est ni le revenu de NVIDIA, ni un engagement d'un fonds unique ou envers un client unique." Traduction : je ne fais que mettre en relation, je ne fournis pas d'argent. Deuxièmement, l'usine IA est désormais un "actif investissable". Jensen Huang explique que l'industrie IA est passée de l'époque où les entreprises achetaient des puces projet par projet à une nouvelle phase où l'usine IA peut être financée comme une infrastructure productive. "C'est effectivement la première fois que les puces technologiques deviennent une catégorie d'actifs investissables." Troisièmement, le matériel n'est pas un produit de consommation rapide, c'est un actif à long terme. Il prend l'exemple du A100 : le logiciel CUDA évolue continuellement, permettant au matériel d'être utilisé commercialement pendant six ans, la puissance de calcul n'est pas un déchet électronique à dépréciation rapide. "Une usine IA peut servir plusieurs clients et types de charges de travail simultanément ; quand un client change ses besoins, un autre peut utiliser la capacité, cet écosystème étendu aide à protéger la valeur résiduelle." Traduction simple : mes puces ne sont pas des produits jetables, ce sont des poules qui pondent des œufs. Mais le marché n'est pas convaincu. Du côté négatif, les critiques sont plus fortes — Critique 1 : les CDS ne mentent pas. Le prix du CDS de NVIDIA est passé d'environ 42 points de base fin juin à 57 mi-juillet, puis a atteint un record historique de 83,7 fin juillet. À la sortie de la "bonne nouvelle" des 500 milliards, le CDS a encore augmenté de 5,3 points de base. Le marché mise avec de l'argent réel sur une hausse du risque de crédit de NVIDIA. C'est comme si quelqu'un annonçait vouloir aider un ami à emprunter 500 milliards, mais que sa propre limite de carte de crédit était réduite par la banque. Critique 2 : le "financement en boucle" n'est pas une rumeur infondée. Fin juillet, NVIDIA a annoncé un partenariat de plus de 500 milliards avec le groupe SK. En même temps, elle discute avec OpenAI pour potentiellement fournir une garantie allant jusqu'à 250 milliards. La main gauche finance SK, la main droite garantit OpenAI, et au milieu, ce sont toutes des puces NVIDIA. Le cœur de la crainte des critiques est que les entreprises dans lesquelles NVIDIA investit ou détient des parts sont souvent les principaux acheteurs de ses puces. Vendre des puces → prêter de l'argent pour les acheter → ils achètent mes puces → mes revenus augmentent → je prête à d'autres pour acheter. Critique 3 : la prophétie de l'audition au Congrès de Chanos. Le "grand short" Jim Chanos a posté en se moquant : "La prochaine fois qu'ils s'assoiront ensemble pour expliquer le financement IA, ce sera peut-être lors d'une audition au Congrès en 2031..." Chanos a déjà averti : les projets actuels de centres de données IA sont généralement emballés avec un taux de capitalisation bas de 5 % à 7 % et un effet de levier élevé ; si les taux d'intérêt montent, ce modèle commercial basé sur des fonds bon marché s'effondrera instantanément. Il a aussi dit quelque chose de plus dur : "Si vous achetez des puces NVIDIA, louez un centre de données d'autrui, puis sous-louez la puissance de calcul à Microsoft ou Google, vous êtes une société de location d'équipements, pas une société technologique, mais une société financière." Pour être franc — Le calcul de Jensen Huang est en fait très malin. Il attire des fonds privés pour fournir des prêts relais aux fabricants de second rang à flux de trésorerie tendu, pariant que dans 2-3 ans, l'explosion des applications IA permettra de rentabiliser. En même temps, il soutient une "armée fidèle" — ces nouveaux riches soutenus par les fonds privés n'ont pas la capacité de développer leurs propres puces, ils resteront toujours dépendants de NVIDIA. Même si Microsoft ou Google se rebellent, Huang a encore des clients à long terme. Mais quel est le plus grand risque ? Si dans 2-3 ans, les applications IA ne sont toujours pas rentables ? Alors ces 500 milliards ne seront pas des fonds relais, mais un "trou noir de dettes". À ce moment-là, ce ne sera pas seulement NVIDIA qui tombera. Jensen Huang dit : "La demande est réelle." Chanos dit : "C'est une répétition de 2008." Mais une chose est déjà certaine — Les CDS ne mentent pas. Quand le marché vote avec ses pieds, c'est la voix la plus forte. NVIDIA est liée à la moitié de Wall Street, à la suprématie technologique américaine, aux fonds de pension mondiaux. Quand tout s'effondrera, qui prendra le relais ? N'est-ce pas le même scénario que Fannie Mae à l'époque — Gagner beaucoup quand ça marche, faire payer tout le monde quand ça échoue. $NVDA $META $SNDK #英伟达推动5000亿美元AI基建融资