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BlockBeats rapporte que le 10 août, l'emploi non agricole aux États-Unis a diminué de manière inattendue de 23 000 en juillet, marquant la première contraction depuis février de cette année. Bien que le taux de chômage soit tombé à 4,1 %, les données non agricoles de mai et juin ont été fortement révisées à la baisse, indiquant un affaiblissement de la résilience du marché de l'emploi américain. Cela complique davantage les arbitrages politiques de la Fed entre inflation et emploi, d'autant plus que les divergences récentes entre les responsables sur les hausses de taux se sont accrues, le risque de prime de politique monétaire continuant de se refléter dans les rendements des bons du Trésor américain et la valorisation des actifs en dollars. Parallèlement, le résumé des opinions de la réunion de la Banque du Japon en juillet a émis un signal plus fort en faveur d'une hausse des taux, certains membres estimant qu'une normalisation de la politique plus flexible, voire plus agressive, devrait être adoptée. La faiblesse du yen a conduit à une intervention conjointe rare sur le marché des changes entre le Japon et les États-Unis, montrant que la question du taux de change n'est plus seulement un sujet de politique monétaire japonaise, mais qu'elle affecte progressivement la détention des bons du Trésor américain, la liquidité en dollars et la structure mondiale des opérations d'arbitrage. Si les anticipations de hausse des taux au Japon s'intensifient, le coût des fonds d'arbitrage en yen pourrait également augmenter, ce qui pourrait accentuer la volatilité des actifs à forte valorisation et à fort effet de levier. Les bons du Trésor américain occupent une autre position clé. Récemment, Bassett a soutenu l'intervention sur le yen, discuté des outils de liquidité FIMA et ajusté les formulations concernant l'émission de la dette à long terme, ce qui vise essentiellement à réduire la pression sur le marché des bons du Trésor à long terme. Cependant, dans un contexte de déficit budgétaire, d'inflation et de coûts énergétiques toujours élevés, le soutien que le Trésor peut offrir reste limité ; ce sont en réalité la trajectoire de l'inflation, la politique de la Fed et la tarification par le marché de la soutenabilité fiscale américaine qui déterminent les rendements à long terme. Du côté industriel, le tableau est radicalement différent. SpaceX, les serveurs AI, la demande pour HBM et NAND restent très dynamiques, les dépenses en capital des entreprises continuent de croître, mais les actions de SanDisk et Western Digital ont fortement chuté après leurs résultats, reflétant que le problème ne réside plus seulement dans la croissance des performances, mais dans la capacité des entreprises à dépasser des attentes de marché déjà très élevées. Le principal dilemme de l'industrie AI continue de se déplacer vers l'efficacité du capital et la capacité à supporter les valorisations. Par conséquent, ce que le marché doit vraiment observer cette semaine n'est pas un seul indicateur, mais si le refroidissement de l'emploi peut compenser la pression sur les taux à long terme exercée par l'inflation et les facteurs budgétaires, ainsi que si les dépenses en capital élevées dans l'AI peuvent continuer à se traduire par des flux de trésorerie suffisants pour soutenir des valorisations élevées. L'IPC américain de juillet, publié mercredi, sera une validation importante. Si l'inflation reste persistante, la faiblesse de l'emploi non agricole ne suffira peut-être pas à créer un espace durable pour une baisse des taux ; inversement, si l'inflation et l'emploi diminuent simultanément, la pression des taux élevés sur les actifs à risque mondiaux pourrait être substantiellement atténuée. Dans l'ensemble, les actifs mondiaux évoluent toujours dans un environnement de « forte demande budgétaire, fortes dépenses en capital et coûts élevés du capital », où la volatilité et la divergence entre actifs devraient rester élevées.