Postaus

大家看股权永续这种平台，基本都在看一件事：能不能加杠杆炒美股。 但我把 Ondo Perps 的机制拆完之后，发现真正被改掉的不是杠杆那一侧，而是抵押品那一侧——代币化证券可以直接当保证金。 而且这件事首先受益的不是散户，是做市商。 【痛点：资金被锁了两次】 现在所有 RWA 永续场所都有一个结构性问题：做市商必须双重抵押。 他们要在永续这边押一笔稳定币做保证金，同时还得在传统券商那边备一笔现金和股票库存去对冲。同样一份经济敞口，资金被占用两次。 结果就是盘口薄、点差宽，滑点跟真实市场对不上。这不是哪一家做得不好，是整个模式的天花板。 【解法：同一个系统里对冲】 Ondo Perps 让代币化证券直接当抵押品。做市商要报 NVDA 的永续，可以在同一个系统里拿着 NVDA 代币对冲，不需要再开一个券商账户。 所以判断这类平台值不值得看，不该只看能开多少倍杠杆，而是看盘口质量有没有真的变好。对你的实际意义是：你能不能占到便宜，取决于做市商愿不愿意在这里报更紧的价。 【官方参数（2026-08-01 实测）】 抵押品目前只有两个标的：SPYon 和 QQQon，也就是标普 500 和纳斯达克 100 的代币化版本，都是以太坊上的 Ondo Stocks 代币。个股暂时还不能当保证金。 · 抵扣率：USDC 0%，SPYon / QQQon 各 10% 存入价值 1000 美元的 SPYon，系统只算 900 美元保证金，但锁住你全部 1000。这 100 的差额是用来吸收万一要把抵押品换成 USDC 时的滑点。 · 每账户上限：SPYon 146 枚 / QQQon 166 枚 超过之后依然能存能取，但系统不再增加保证金。 · 这里要说清楚免得误会：USDC 没有上限，折扣也是 0%。上限卡的不是你能投多少钱，而是「拿股票代币抵扣保证金」这一条路径。 · 为什么要设上限？我的理解是：平台清算时必须把抵押品换成 USDC，而这类代币的二级市场深度有限——全平台目前的代币化股票抵押品总额是 2734 万美元。所以这个上限本质上是平台对自己清算能力的约束，官方也写了它会随市场情况调整。 【平台数据】 DefiLlama 上 8 月 1 日查到：24 小时成交量 2.33 亿美元，7 天 15.7 亿，30 天 43.8 亿，累计 60 亿，未平仓量 7467 万。 值得注意的比例：累计 60 亿里，最近 30 天占了 43.8 亿，差不多七成三。口径说明：Perp Volume 是含杠杆的名义成交额。 【费用】 手续费分 maker 和 taker 两档，官方现在挂着限时五折促销：maker 万分之一，taker 万分之二点五。 下单面板上那个「立省 50%」是全站促销，所有人都有，不是推荐链接给的，这点别搞混。 另外每周还有 USDC 激励池和积分两块。USDC 是能直接折现的；积分目前没有定价，所以我不把它算进收益里，只当成一个可能的期权。 【用之前先看两件事】 一、地区：平台不向美国及其他受限司法辖区提供服务，用之前先确认你当地的可用性。 二、双重敞口：你的抵押品自身会波动，仓位也会波动，这跟单纯拿稳定币做保证金不是一回事。清算逻辑和抵扣率值得先花时间看明白。 我自己也只放了很小的资金在里面摸机制。 （以上是我个人的研究分享，不构成任何投资建议。）