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Hyperliquid现在尴尬了：交易量创新高，收入却连续四个季度下滑，从Q3 2025的3.57亿刀跌到Q2的2.02亿，缩了43% 原因是HIP-3，任何人都能质押50万 $HYPE、自己开合约市场、拿走一半手续费。年初builder市场才占2%交易量，现在占了快一半。RWA合约——原油、黄金、NVDA、SpaceX —— OI冲到36亿，超过了BTC 自己的增长在吃掉自己的利润。加上8月6号解锁了近1000万HYPE（约5.5亿刀），HYPE ETF也出现了首次周净流出。质押换收入的模型如果控制不好分成比例，规模越大反而越不赚钱