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Anoche hubo una ligera corrección en la volatilidad general, y la cuerda macroeconómica se tensó de nuevo. El precio del petróleo se mantiene alto, las tasas de interés a largo plazo no han cedido, y con el CPI de EE.UU. que se publicará esta noche, los fondos prefieren reducir su exposición antes de que salgan los datos. Los ingresos de TSMC y la producción en masa del HBM4 de Micron para AI siguen respaldando la demanda de hardware de IA. Pensamiento para hoy: a corto plazo, observar el CPI y las tasas de interés; a largo plazo, seguir de cerca a las empresas con pedidos y flujo de caja. Esta ronda de inversión en IA ya pasó la etapa en la que solo contar historias hacía subir los precios 🎯 ▶️ Mercado anoche - El S&P bajó un 0,3%, cerrando en 7728 puntos - El Dow Jones bajó un 0,3%, cerrando en 53791 puntos - El Nasdaq bajó un 0,6%, cerrando en 26445 puntos - El rendimiento del bono estadounidense a 10 años cayó de 4,72% a 4,69%, pero sigue bastante por encima del 3,97% previo a la escalada del conflicto Los beneficios de las acciones del S&P de esta temporada aún crecen aproximadamente un 50% interanual, por lo que el verdadero problema no es un colapso en las ganancias, sino si las ganancias sólidas pueden soportar las valoraciones altas, sumado a que las tasas de interés siguen empujando al alza la tasa de descuento. No se recomienda apostar por una sola dirección antes de que salga el CPI. ▶️ CPI de esta noche El mercado espera una variación interanual de alrededor del 3,4%, ligeramente inferior al 3,5% de junio. - Si la inflación subyacente también es moderada: las tasas a largo plazo podrían relajarse, y las acciones tecnológicas de larga duración podrían respirar - Si los datos superan las expectativas: las expectativas de flexibilización se retrasarán más, y el software de IA y las acciones de crecimiento con alta valoración serán los primeros afectados No hay que ignorar la línea del precio del petróleo; el Brent superó los 90 dólares anoche, cerrando finalmente en 88,91 dólares con un aumento del 1,4%. No afecta directamente a los pedidos de GPU, pero eleva la tasa de descuento y presiona indirectamente los múltiplos de valoración. ▶️ La línea de hardware y semiconductores sigue sólida Los ingresos de TSMC en julio fueron de 467,58 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un aumento interanual del 44,7%, y un aumento acumulado del 37% en los primeros siete meses. Micron ha comenzado la producción en masa del HBM4 para la plataforma Vera Rubin de Nvidia, con un ancho de banda superior a 2,8 TB/s y una mejora en la eficiencia energética de más del 20%. La concurrencia de agentes está aumentando, y HBM, DRAM y SSD de alto rendimiento están pasando de ser componentes auxiliares a cuellos de botella en la capacidad de cómputo. Nvidia ya no es un espectáculo en solitario; en el informe del 26 de agosto, no solo se debe observar los ingresos y el margen bruto, sino también el ritmo de suministro de Rubin, la interconexión de redes y si la demanda de inferencia puede sostener la de entrenamiento. TSMC se parece más a un vendedor de palas, con una triple barrera de proceso avanzado, empaquetado y ecosistema de clientes; el riesgo a corto plazo son la valoración y la prima geopolítica. Tras la producción en masa del HBM4, la competencia se centra en rendimiento, rendimiento de fabricación, consumo energético y capacidad de entrega: - SK Hynix y Micron son los beneficiarios directos - Samsung debe demostrar que no se ha quedado atrás con certificaciones y rendimiento - La DRAM y NAND comunes están más afectadas por el inventario de servidores, PC y móviles; no se debe asumir que todo el almacenamiento subirá solo porque el segmento de alta gama está escaso También vale la pena mencionar los cuellos de botella a nivel de sistema; además de la GPU, el empaquetado CoWoS, chips de conmutación, módulos ópticos y refrigeración líquida afectan la capacidad computacional efectiva; la próxima ronda de beneficios extraordinarios no provendrá solo de las GPU. ▶️ Lógica de seguimiento de Tesla En las últimas 24 horas no ha habido noticias que cambien el marco de valoración de Robotaxi, FSD u Optimus; la definición oficial de FSD sigue siendo supervisada, y el conductor debe poder tomar el control en cualquier momento. Se recomienda ponderar Tesla según hitos: - Robotaxi según permisos regulatorios y economía por vehículo - FSD según tasa de penetración de pago y retención - Optimus según horas de operación y pedidos de clientes externos Se puede mantener una posición de observación o una posición central, pero aumentar la posición es mejor si está vinculada a avances reales. ▶️ Resumen A corto plazo, esperar a que se publiquen los datos del CPI a las 8:30 de esta noche antes de considerar aumentar posiciones direccionales; el PPI del 13 de agosto puede usarse para verificar si las señales coinciden con el CPI; el informe de Nvidia del 26 de agosto es el próximo gran evento, que merece una posición fuerte en espera. En cuanto a la asignación, priorizar las empresas líderes en hardware y plataformas de IA con alta visibilidad de beneficios, luego las acciones beneficiadas por cuellos de botella en sistemas como almacenamiento, interconexión y refrigeración; las acciones de software de IA con alta valoración y las puramente temáticas se consideran al final. A largo plazo, TSMC y Nvidia lideran, seguidos por SK Hynix y Micron; las plataformas como Microsoft, Amazon, Google y Meta deben seguir el ritmo; Tesla se asigna por fases vinculadas a hitos. Hoy quiero dejar una frase: la prosperidad a largo plazo de la IA no ha cambiado, pero a corto plazo los precios en estos días están determinados por la inflación y las tasas de interés; colocar posiciones en empresas con pedidos, flujo de caja y barreras es mucho más confiable que perseguir cada lanzamiento de modelo.