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#SpaceX首份财报超预期，解禁仍是关键变量 $SPCX SpaceX sube tras el desbloqueo: desbloquear no equivale a una noticia negativa Mucha gente ve "911,5 millones de acciones desbloqueadas" y automáticamente lo traduce como "911,5 millones de acciones vendidas a la baja". Este paso ya es un error. El 6 de agosto, el primer lote de 911,5 millones de acciones simplemente pasó de "no se pueden vender" a "se pueden vender", no es una emisión adicional ni diluye el capital total. Actualmente, el capital total de SpaceX es de aproximadamente 13.182 millones de acciones, y este desbloqueo representa solo el 6,9%. Incluso si todas entran en circulación, el volumen teórico en circulación solo aumentaría de 638,9 millones a 1.550 millones de acciones, lo que representa alrededor del 11,8% del capital total. Lo que realmente hay que observar es quién puede vender, a qué costo y si el mercado puede absorberlo. SpaceX no ha revelado el costo promedio unificado de estas acciones desbloqueadas, pero los datos públicos pueden ofrecer alguna referencia: Hasta finales de marzo, la empresa aún tenía 133,8 millones de opciones de clase A, con un precio medio de ejercicio de 27,65 dólares; además, 358,2 millones de opciones de clase B, con un precio medio de ejercicio de solo 8,22 dólares. En diciembre de 2025, el precio de la última ronda de transacciones internas fue de 421 dólares, que, ajustado por el split 5 por 1 de este año, equivale a 84,2 dólares por acción. Comparado con el precio actual de 133,11 dólares, muchos empleados e inversores iniciales aún tienen una ganancia flotante considerable. Reducir posiciones, pagar impuestos, mejorar la vida y diversificar riesgos son normales, por lo que la presión potencial de venta no es falsa. Pero "tener ganancias" no significa "vender todo el mismo día". El 4 de agosto se presentó un documento de reventa de empleados que cubre aproximadamente 136,95 millones de acciones, alrededor del 15% del volumen nominal del primer desbloqueo, y el registro para vender no significa que ya se haya realizado la transacción. ¿Por qué subió después del desbloqueo? Primero, el pánico por el desbloqueo ya se había negociado anticipadamente. Antes del desbloqueo, el precio de las acciones de SpaceX cayó casi a la mitad desde el máximo de junio; las preocupaciones por el desbloqueo, la sobrevaloración y los enormes gastos de capital ya se habían reflejado repetidamente en el precio. Segundo, la absorción del mercado fue mejor de lo esperado. El día del desbloqueo, el 6 de agosto, subió un 6,1%, y al día siguiente otro 15,9%, cerrando en 133,11 dólares, con un volumen de negociación diario de 242 millones de acciones. Un precio que sube con alto volumen de negociación es un mejor indicador de que la presión de venta no está fuera de control que simplemente el "número nominal de acciones desbloqueadas". Tercero, las posiciones cortas estaban demasiado apretadas. Hasta el 29 de julio, aproximadamente 219,3 millones de acciones de SpaceX estaban en corto, lo que equivale al 34% del volumen circulante original. La esperada gran venta masiva no ocurrió, y el cierre de posiciones cortas naturalmente amplificó el rebote. Sin embargo, no se puede explicar toda la subida de estos dos días solo como "el fin de las malas noticias por el desbloqueo". Los ingresos del segundo trimestre de SpaceX fueron de 7.814 millones de dólares, un aumento interanual del 92%, y el EBITDA ajustado alcanzó los 3.538 millones; la mejora de la calificación y el repunte general de las acciones tecnológicas también proporcionaron un catalizador adicional. Al mismo tiempo, el gasto de capital del segundo trimestre fue de 18.369 millones de dólares, de los cuales 15.828 millones correspondieron al negocio de AI. Este es el verdadero problema que la valoración a largo plazo necesita digerir. Por lo tanto, mi juicio es: El primer lote de desbloqueo no se convirtió en la venta masiva que esperaba el mercado, lo que indica que la absorción actual es más fuerte de lo esperado, pero la presión de oferta no ha terminado por completo. El 20 de agosto se liberarán aproximadamente 319 millones de acciones más, y en septiembre y octubre continuará el desbloqueo por lotes. Para el 8 de diciembre, las acciones teóricamente negociables podrían aumentar hasta el 40% del capital total. El foco ahora está en si el precio de emisión de 135 dólares puede mantenerse con volumen. Si el desbloqueo continúa aumentando y el precio aún puede mantenerse en 135 dólares, eso indicará que las posiciones de bajo costo están siendo realmente absorbidas por el mercado. El desbloqueo solo abre la puerta. La verdadera mala noticia es que las posiciones de bajo costo realmente se vendan y el mercado no pueda absorberlas.