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BlockBeats informa que el 10 de agosto, el empleo no agrícola en Estados Unidos disminuyó inesperadamente en 23,000 personas en julio, siendo la primera contracción desde febrero de este año. Aunque la tasa de desempleo bajó al 4.1%, los datos no agrícolas de mayo y junio fueron revisados a la baja significativamente, lo que indica que la resiliencia del mercado laboral estadounidense está disminuyendo. Esto complica aún más la disyuntiva política entre inflación y empleo para la Reserva Federal, especialmente con la reciente ampliación de las diferencias entre los funcionarios sobre el aumento de las tasas, y la prima de riesgo de la política monetaria seguirá reflejándose en los rendimientos de los bonos del Tesoro y en la valoración de los activos en dólares. Al mismo tiempo, el resumen de opiniones de la reunión del Banco de Japón en julio emitió señales más fuertes de aumento de tasas, con algunos miembros considerando adoptar una normalización de política más flexible e incluso más agresiva. La debilidad del yen llevó a una intervención conjunta poco común en el mercado cambiario entre Japón y Estados Unidos, lo que muestra que el problema del tipo de cambio ya no es solo un tema de política monetaria japonesa, sino que gradualmente afecta la tenencia de bonos del Tesoro estadounidense, la liquidez en dólares y la estructura global de arbitraje. Si las expectativas de aumento de tasas en Japón se intensifican, el costo del capital de arbitraje en yenes también podría aumentar, lo que podría agravar la volatilidad de los activos con alta valoración y alto apalancamiento. Los bonos del Tesoro estadounidense están en otra posición clave. Recientemente, Bassett apoyó la intervención en el yen, discutió herramientas de liquidez FIMA y ajustó la declaración sobre la emisión de bonos a largo plazo, lo que esencialmente apunta a reducir la presión en el mercado de bonos a largo plazo. Sin embargo, en un entorno donde el déficit fiscal, la inflación y los costos energéticos siguen siendo altos, el apoyo que el Tesoro puede ofrecer es limitado; la verdadera determinación del rendimiento a largo plazo sigue siendo la trayectoria de la inflación, la política de la Reserva Federal y la valoración del mercado sobre la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos. En el sector industrial, la situación es completamente diferente. SpaceX, servidores de AI, demanda de HBM y NAND siguen en alta prosperidad, y el gasto de capital empresarial continúa expandiéndose, pero las acciones de SanDisk y Western Digital cayeron drásticamente tras sus reportes financieros, reflejando que el problema ya no es solo si los resultados crecen, sino si las empresas pueden superar continuamente las expectativas del mercado que ya son extremadamente altas. La contradicción central en la industria de AI continúa desplazándose hacia la eficiencia del capital y la capacidad de soportar valoraciones. Por lo tanto, lo que el mercado realmente necesita observar esta semana no es un solo dato, sino si el enfriamiento del empleo puede compensar la presión sobre las tasas a largo plazo causada por la inflación y factores fiscales, y si el alto gasto de capital en AI puede seguir convirtiéndose en flujos de efectivo suficientes para sostener valoraciones elevadas. El CPI de julio en Estados Unidos, que se publicará el miércoles, será una verificación importante. Si la inflación sigue siendo persistente, la debilidad en el empleo no necesariamente traerá un espacio sostenido para la caída de las tasas; por el contrario, si la inflación y el empleo se enfrían simultáneamente, la presión de las altas tasas sobre los activos de riesgo globales tendrá la oportunidad de aliviarse sustancialmente. En general, los activos globales todavía se encuentran en un entorno de "alta demanda fiscal, alto gasto de capital y alto costo de financiamiento" coexistentes, y se espera que la volatilidad y la divergencia entre activos se mantengan en niveles elevados.