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#财报观察员：微软Meta亚马逊今夜交卷 财报观察员｜微软、Meta今夜先交卷，亚马逊明晚接力：AI烧钱季的“信任投票”开始了 北京时间7月30日凌晨（美东7月29日盘后），微软与Meta率先揭开本轮科技巨头财报季的序幕；亚马逊则紧随其后在7月30日美股盘后亮相。 这一波不再是“AI有没有增长”的故事，而是市场拿着放大镜问一句：几千亿美金的资本开支，到底换回来多少真金白银？ ------ 📌 微软（7/29盘后）：Azure守速 + Copilot变现 • 预期EPS约4.22美元，营收约875亿–877亿美元 • 核心盯盘点：Azure固定汇率增速能否守住39%–41%区间（上季约40%） • Copilot付费席位、Microsoft 365商业版内建Copilot后的ARPU变化，是软件侧AI货币化的关键证据 • 隐忧：2026财年资本开支规划约1900亿美元，上季Capex已冲到319亿，云毛利率走低、自由现金流从257亿掉到158亿，投入曲线比收入曲线更陡 微软的考题：云增速别失速，Capex别再大幅上修，Copilot要拿出“能收费”的数据。 ------ 📌 Meta（7/29盘后）：广告基本盘 vs 天量烧钱 • 预期营收约601亿美元（同比+26.6%），EPS约7.13–7.24美元 • 广告收入预计590亿+，Advantage+自动化广告工具已成主引擎，AI推荐带来“量价齐升” • 但Capex才是房间里的大象：2026年指引1250亿–1450亿美元，Q2单季预估约337亿（同比近翻倍），美银甚至猜上限可能拔到1500亿 • 没有AWS那种对外云收入对冲，Reality Labs+自研算力全靠内部广告利润养，自由现金流转负风险是估值最大锚点 Meta的考题：广告增长能不能盖住Capex利息+折旧的侵蚀？扎克伯格会不会抛出“Meta Compute对外租算力”的新叙事？ ------ 📌 亚马逊（7/30盘后）：AWS续命 + 现金流回血 • 预期EPS约1.82–1.85美元 • AWS上季增速回升至28%（15个季度最快），待执行合同超3600亿，是自证实逻辑的底牌 • 但全年Capex规划近2000亿美元，过去12个月自由现金流只剩12亿，市场上次看到扩张计划直接砸出8%单日跌幅 • 自研Trainium/Inferentia芯片年化破200亿、零售广告业务利润率，都是辅助验证项 亚马逊的考题：AWS别掉速，营业利润率别塌，给一句“自由现金流什么时候回正”的明确路径。 ------ 🎯 今夜明晚的真正变量 Alphabet上周“创纪录利润却因Capex加码跌7%”已经立了标杆——业绩超预期不够，支出纪律才是情绪开关。 三家共性红线： 1. 云/Azure/AWS增速是否达标 2. 资本开支指引是否继续上修 3. AI收入（Copilot、Advantage+、AWS AI服务）有没有单独跑出加速度 4. 自由现金流和毛利率的牺牲程度 币圈和纳指杠杆资金也在盯盘：巨头Capex若集体“继续加码不减速”，算力链（英伟达、博通、存储）短线利好但远期折现更慌；若集体释放“峰值已过/回报兑现”，则成长股估值压力反而卸下来。 #美联储即将公布利率决议 $BTC $ETH $SNDK