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In zwei Tagen um 23 % gestiegen, Shorts verlieren 9 Milliarden: Ist die aktuelle Erholung von SPCX eine Bewertungsanpassung oder ein Short Squeeze? Hast du schon einmal eine Aktie gesehen, die am Tag vor der größten Entsperrung in der Geschichte um 14 % gefallen ist und dann an zwei aufeinanderfolgenden Tagen um 23 % gestiegen ist? SpaceX hat es geschafft. Am 4. August nach Börsenschluss legte SpaceX den ersten Quartalsbericht nach dem Börsengang vor – Umsatz 7,814 Mrd. USD, ein Plus von 92 % im Jahresvergleich, weit über den erwarteten 6,9 Mrd. USD; der Nettoverlust verringerte sich von 1,008 Mrd. auf 541 Mio. USD; das bereinigte EBITDA stieg von 1,2 Mrd. auf 3,5 Mrd. USD, ein Wachstum von 191 % im Jahresvergleich. Das ist eindeutig ein beeindruckender Bericht. Am 5. August fiel der Aktienkurs jedoch um 13,6 % und schloss bei 108,27 USD, dem niedrigsten Schlusskurs seit dem Börsengang. Die Marktkapitalisierung schrumpfte um über 1 Billion USD vom historischen Höchststand bei 225 USD. Kennst du jemanden, der bei einer Verdopplung des Umsatzes und halbiertem Verlust voller Euphorie eingestiegen ist, nur um über Nacht 15 % zu verlieren? Denn ihr schaut auf völlig unterschiedliche Dinge. Du siehst den Umsatz. Der Markt sieht die Investitionsausgaben. Die Investitionsausgaben im zweiten Quartal betrugen 18,369 Mrd. USD, das 6,5-fache von 2,825 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum. Davon flossen 15,828 Mrd. USD in die KI-Recheninfrastruktur, was 86,2 % der gesamten Investitionsausgaben entspricht und das 6,2-fache des Quartalsumsatzes des KI-Geschäfts ist. Das Geld, das Starlink verdient (4,291 Mrd. Umsatz, 1,656 Mrd. Gewinn), reicht nicht einmal aus, um die Löcher in KI und Raumfahrt zu stopfen. Das KI-Geschäft macht 1,257 Mrd. Verlust, die Raumfahrt 542 Mio. Verlust. Von den drei Geschäftsbereichen verdient nur Starlink Geld. Die anderen beiden sind Geldfresser. Musk sagte in der Telefonkonferenz: Bis Ende des Jahres wird die Rechenleistung über 2 Gigawatt liegen, bis Ende nächsten Jahres nahe 10 Gigawatt. Auf gut Deutsch: Das Geldverbrennen hat gerade erst begonnen. Der Markt stimmt mit den Füßen ab – nach dem Bericht fiel die Aktie um 14 %. Aber die Geschichte ist noch nicht zu Ende. Noch beängstigender als der Bericht ist die Entsperrung. Am 6. August wurden die ersten 911,5 Millionen gesperrten Aktien freigegeben, die zirkulierenden Aktien stiegen von 639 Millionen auf 1,55 Milliarden. Bei dem damaligen Kurs entspricht das einem potenziellen Verkaufsdruck von etwa 100 Milliarden USD. Das ist die größte Entsperrung in der Geschichte des US-Kapitalmarkts. Die Shortseller sind ausgerastet. Laut S3 Partners hielten Shorts bis zum 29. Juli 219,3 Millionen Aktien, was 34 % der zirkulierenden Aktien entspricht. 95 % der verfügbaren Aktien wurden ausgeliehen. Das nominale Short-Volumen überstieg sogar das von Tesla. Das ist kein einfaches Shorten. Das ist ein All-in-Wette auf den Zusammenbruch von SpaceX. Die Shorts hatten zuvor einen Buchgewinn von über 9 Milliarden USD. Dann kam die Wende. Am 6. August, dem Tag der Entsperrung. Der Kurs brach nicht ein, sondern stieg um 6,14 % auf 114,92 USD. Das Handelsvolumen betrug 255 Millionen Aktien. Am 7. August stieg der Kurs weiter um 15,83 % auf 133,11 USD. In zwei Tagen stieg der Kurs um etwa 23 %, die Marktkapitalisierung wuchs um über 327 Milliarden USD. Der IPO-Preis von 135 USD ist nur noch weniger als 2 USD entfernt. Das Drehbuch läuft komplett andersherum. Warum? Drei Worte: Short Squeeze. Lass uns die Logik dieses Spiels aufschlüsseln – Erster Schritt: Vor dem Bericht erhöhen Shorts ihre Positionen auf 34 %, wetten auf einen enttäuschenden Bericht + Verkaufsdruck durch Entsperrung. Zweiter Schritt: Der Bericht ist eigentlich gut (Umsatz über Erwartungen, Verlust verringert), aber die Investitionsausgaben sind erschreckend, der Kurs fällt um 14 %. Shorts machen Buchgewinne. Dritter Schritt: Der Entsperrungstag kommt. Shorts warten darauf, dass frühe Mitarbeiter und Investoren verkaufen. Vierter Schritt: Der Verkaufsdruck bleibt aus. Frühe Investoren verkaufen nicht, einige kaufen sogar. Fünfter Schritt: Der Kurs fällt nicht, sondern steigt. Shorts geraten in Panik – 219 Millionen Short-Positionen, bei jedem Dollar Kursanstieg verlieren sie 219 Millionen USD. Sechster Schritt: Shorts beginnen hektisch zu decken. Decken bedeutet kaufen. Kaufen treibt den Kurs weiter nach oben. Je höher der Kurs, desto mehr Shorts müssen decken. Das ist das klassische Drehbuch eines Short Squeeze. Noch heftiger sind die Signale vom Optionsmarkt. Am Donnerstag tätigte ein professioneller Trader folgende Transaktion – Verkauf von Put-Optionen im Wert von 12 Millionen USD mit Ausübungspreis 90 USD, Laufzeit bis Juni nächsten Jahres, gleichzeitig Kauf von Call-Optionen im Wert von 4,3 Millionen USD mit Ausübungspreis 220 USD, gleiche Laufzeit. Netto vereinnahmte Prämie: 7,7 Millionen USD. Auf gut Deutsch: Diese Person wettet darauf, dass SPCX in den nächsten 10 Monaten nicht mehr als 20 % fällt und gleichzeitig die Chance hat, sich zu verdoppeln. Am selben Nachmittag eine ähnliche Transaktion: Verkauf von Put-Optionen mit Ausübungspreis 75 USD, Kauf von Call-Optionen mit Ausübungspreis 185 USD, Laufzeit bis Januar 2028. Cleveres Geld setzt mit der Kombination „Put verkaufen + Call kaufen“ massiv darauf, dass SpaceX den Boden erreicht hat. Am Freitag erreichte das Gesamtvolumen der Optionskontrakte 2,24 Millionen, davon 1,3 Millionen Call-Optionen, ein Rekord. Kapital fließt wieder massiv hinein. Aber freu dich nicht zu früh. Derzeit sind immer noch über 250 Millionen Aktien leerverkauft, etwa 16 % der handelbaren Aktien. Shorts wurden nur kurzzeitig gedrängt, sind aber nicht ausgestorben. Und es gibt weitere Entsperrungen – am 20. August könnten weitere 319 Millionen Aktien freigegeben werden, im September etwa 700 Millionen, im Oktober fast 700 Millionen. Ist diese Erholung eine "Bewertungsanpassung nach Erschöpfung der schlechten Nachrichten" oder ein kurzfristiger "Short Squeeze"? Das hängt von zwei Dingen ab: Erstens, ob die Shorts weiter aufstocken und zurückschlagen. Zweitens, ob die frühen Investoren bei den nächsten Entsperrungen verkaufen oder nicht. Um es ehrlich zu sagen: Das Drehbuch von SPCX ist im Kern ein Glücksspiel um das Überleben eines Unternehmens. Shorts wetten darauf, dass SpaceX die Bewertung nicht halten kann, Longs darauf, dass Musk seine Versprechen einlöst. Beide Seiten setzen viel, aber die Einsätze sind völlig asymmetrisch – Shorts halten 250 Millionen geliehene Aktien, die jederzeit zum Schließen gezwungen werden können. Longs halten den "1-Billion-USD-Umsatz bis 2030"-Traum von Musk. Wie weit kann eine Erholung gehen, die nur auf Handelsstrukturen basiert? $SPCX $BTC $ETH #财报观察员：空头回补成焦点，SpaceX后续怎么看？