#SpaceX首份财报超预期，解禁仍是关键变量 $SPCX
SpaceX steigt nach dem Lock-up-Anstieg: Lock-up bedeutet nicht automatisch schlechte Nachrichten
Viele sehen „911,5 Millionen Aktien Lock-up“ und übersetzen es automatisch mit „911,5 Millionen Aktien werden verkauft“.
Dieser Schritt ist bereits falsch.
Am 6. August werden die ersten 911,5 Millionen Aktien vom Status „nicht verkäuflich“ zu „verkaufbar“, es handelt sich nicht um eine Kapitalerhöhung und es wird auch nicht das Gesamtaktienkapital verwässert.
SpaceX hat derzeit ein Gesamtaktienkapital von etwa 13,182 Milliarden Aktien, diese Lock-up-Phase betrifft nur 6,9 %. Selbst wenn alle in den Umlauf kommen, würde der theoretische Streubesitz nur von 638,9 Millionen auf 1,55 Milliarden Aktien steigen, was etwa 11,8 % des Gesamtaktienkapitals entspricht.
Wichtig ist, wer verkaufen kann, zu welchen Kosten und ob der Markt das aufnehmen kann.
SpaceX hat die einheitlichen Durchschnittskosten dieser freigegebenen Aktien nicht offengelegt, aber öffentliche Daten bieten einige Anhaltspunkte:
Bis Ende März hatte das Unternehmen noch 133,8 Millionen A-Optionsaktien mit einem durchschnittlichen Ausübungspreis von 27,65 USD; außerdem 358,2 Millionen B-Optionsaktien mit einem durchschnittlichen Ausübungspreis von nur 8,22 USD.
Der letzte interne Handelspreis im Dezember 2025 lag bei 421 USD, umgerechnet auf eine 5-zu-1-Aktienaufteilung in diesem Jahr entspricht das etwa 84,2 USD pro Aktie.
Im Vergleich zum aktuellen Kurs von 133,11 USD haben viele Mitarbeiter und Frühinvestoren tatsächlich noch erhebliche Buchgewinne. Reduzieren von Positionen, Steuerzahlungen, Verbesserung des Lebensstandards und Risikostreuung sind daher ganz normal, weshalb potenzieller Verkaufsdruck real ist.
Aber „Profit haben“ bedeutet nicht „am selben Tag alles verkaufen“.
Die am 4. August eingereichten Mitarbeiter-Verkaufsunterlagen decken etwa 136,95 Millionen Aktien ab, was etwa 15 % der nominalen ersten Lock-up-Phase entspricht, und die Registrierung zum Verkauf bedeutet nicht, dass die Aktien bereits gehandelt wurden.
Warum steigt der Kurs nach dem Lock-up?
Erstens wurde die Lock-up-Panik bereits vorab gehandelt.
Vor dem Lock-up ist der SpaceX-Kurs seit dem Höchststand im Juni um fast die Hälfte gefallen, Sorgen über Lock-up, hohe Bewertung und enorme Kapitalausgaben wurden bereits mehrfach im Kurs eingepreist.
Zweitens ist die Marktaufnahme besser als erwartet.
Am Tag des Lock-ups am 6. August stieg der Kurs um 6,1 %, am nächsten Tag um weitere 15,9 % auf 133,11 USD, mit einem Tagesvolumen von 242 Millionen Aktien.
Ein Kursanstieg bei hohem Handelsvolumen zeigt mehr über die Kontrolle des Verkaufsdrucks als die nominale Anzahl der freigegebenen Aktien.
Drittens sind die Short-Positionen zu stark konzentriert.
Bis zum 29. Juli wurden etwa 219,3 Millionen SpaceX-Aktien leerverkauft, was 34 % des ursprünglichen Streubesitzes entspricht. Der erwartete massive Verkaufsdruck blieb aus, und das Eindecken der Shorts verstärkt die Erholung.
Allerdings kann man den Kursanstieg der letzten Tage nicht vollständig als „Lock-up-Nachrichten sind eingepreist“ interpretieren.
Der Umsatz von SpaceX im zweiten Quartal betrug 7,814 Milliarden USD, ein Wachstum von 92 % im Jahresvergleich, das bereinigte EBITDA erreichte 3,538 Milliarden USD; eine Hochstufung der Bewertung und die Erholung der Tech-Aktien boten zusätzliche Impulse.
Gleichzeitig lagen die Investitionsausgaben im zweiten Quartal bei 18,369 Milliarden USD, davon entfielen 15,828 Milliarden USD auf das AI-Geschäft. Das ist das langfristige Bewertungsproblem, das wirklich verdaut werden muss.
Meine Einschätzung:
Die erste Lock-up-Phase hat sich nicht in den erwarteten massiven Ausverkauf verwandelt, was zeigt, dass die Marktaufnahme stärker als erwartet ist, aber der Angebotsdruck ist noch nicht vorbei.
Am 20. August werden weitere etwa 319 Millionen Aktien freigegeben, im September und Oktober folgen weitere Teilfreigaben. Bis zum 8. Dezember könnten theoretisch bis zu 40 % des Gesamtaktienkapitals handelbar sein.
Der Fokus liegt nun darauf, ob der Ausgabepreis von 135 USD mit Volumen gehalten werden kann.
Wenn die weiteren Lock-ups zunehmen und der Kurs dennoch über 135 USD bleibt, zeigt das, dass die Aktien mit niedrigen Kosten vom Markt wirklich absorbiert werden.
Der Lock-up öffnet nur die Tür.
Die wirklichen schlechten Nachrichten wären, wenn die Aktien mit niedrigen Kosten tatsächlich massenhaft verkauft werden und der Markt das nicht aufnehmen kann.
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