Publikovat

Zpráva BlockBeats, 10. srpna: V USA v červenci nečekaně poklesla zaměstnanost v nezemědělském sektoru o 23 000, což je první záporný růst od února tohoto roku. Ačkoli míra nezaměstnanosti klesla na 4,1 %, údaje za květen a červen byly výrazně revidovány směrem dolů, což ukazuje na oslabování odolnosti amerického trhu práce. To komplikuje rozhodování Federálního rezervního systému mezi inflací a zaměstnaností, zejména vzhledem k nedávnému rozšíření názorových rozdílů mezi představiteli ohledně zvyšování úrokových sazeb; riziková prémie měnové politiky se tak nadále odráží v výnosech amerických dluhopisů a ocenění dolarových aktiv. Mezitím japonská centrální banka v červencovém zasedání vydala silnější signály pro zvýšení sazeb, přičemž někteří členové navrhují flexibilnější či dokonce agresivnější normalizaci politiky. Slabý jen vedl k neobvyklé společné intervenci na devizovém trhu mezi Japonskem a USA, což ukazuje, že otázka kurzu měny už není jen záležitostí japonské měnové politiky, ale postupně ovlivňuje držbu amerických dluhopisů, dolarovou likviditu a globální arbitrážní obchodní struktury. Pokud očekávání dalšího zvyšování sazeb v Japonsku zesílí, náklady na arbitrážní kapitál v jenu porostou, což může zvýšit volatilitu aktiv s vysokým oceněním a vysokou pákou. Americké dluhopisy zaujímají další klíčovou pozici. Nedávná podpora intervencí v jenu, diskuse o nástroji likvidity FIMA a úpravy formulací ohledně dlouhodobých státních dluhopisů ze strany Baseta směřují k zmírnění tlaku na dlouhý konec trhu amerických dluhopisů. Nicméně vzhledem k přetrvávajícímu fiskálnímu deficitu, inflaci a vysokým nákladům na energii je podpora ministerstva financí omezená; skutečný vývoj dlouhodobých výnosů bude určován inflací, politikou Fedu a tržním oceněním udržitelnosti amerických veřejných financí. Průmyslový sektor vykazuje zcela odlišný obraz. SpaceX, AI servery, HBM a NAND poptávka zůstávají na vysoké úrovni, kapitálové výdaje firem pokračují v expanzi, ale po zveřejnění výsledků SanDisku a Western Digital klesly jejich akcie, což odráží, že problém už není jen v růstu výsledků, ale v tom, zda firmy dokážou trvale překonávat již velmi vysoká tržní očekávání. Jádro rozporu v AI průmyslu se stále více přesouvá k efektivitě kapitálu a schopnosti snášet ocenění. Proto trh tento týden skutečně potřebuje sledovat nejen jednotlivá data, ale zda ochlazení zaměstnanosti dokáže vyvážit tlak inflace a fiskálních faktorů na dlouhodobé úrokové sazby a zda vysoké kapitálové výdaje v AI mohou nadále generovat dostatečný peněžní tok na podporu vysokého ocenění. Středeční zveřejnění červencového CPI v USA bude klíčovým testem. Pokud inflace zůstane přilnavá, slabá zaměstnanost nemusí stačit k trvalému poklesu sazeb; naopak, pokud inflace i zaměstnanost klesnou současně, tlak vysokých sazeb na globální riziková aktiva by se mohl výrazně zmírnit. Celkově globální aktiva zůstávají v prostředí „vysoké fiskální poptávky, vysokých kapitálových výdajů a vysokých nákladů na kapitál“, přičemž volatilita a diferenciace mezi aktivy by měly zůstat na vysoké úrovni.