Publikovat

#SpaceX首份财报超预期 zůstává odemykání klíčovou proměnnou $SPCX SpaceX se zotavuje po odemčení omezení: Odemknutí nemusí nutně znamenat špatnou zprávu Mnoho lidí automaticky překládá "911,5 milionu odemčených akcií" jako "911,5 milionu akcií prodaných". Ten krok je už špatný. První várka 911,5 milionu akcií ze 6. srpna se změnila z "nelze prodat" na "lze je prodat", což není další emise, ani to nezředí celkový základní kapitál. SpaceX má v současnosti celkový základní kapitál přibližně 13,182 miliardy akcií, přičemž tato skupina odemčených akcií představuje pouze 6,9 %. I kdyby všechny akcie vstoupily do oběhu, teoretický podíl akcií vzroste pouze z 638,9 milionu na 1,55 miliardy akcií, což představuje přibližně 11,8 % celkového základního kapitálu. Opravdu záleží na tom, kdo ji dokáže prodat, jaká je cena a zda trh dokáže dohnat. SpaceX nezveřejnila jednotné průměrné náklady těchto odemčených akcií, ale veřejná data mohou poskytnout některé reference: Ke konci března společnost stále držela 133,8 milionu opcí třídy A s průměrnou realizační cenou 27,65 USD; a dalších 358,2 milionu opcí třídy B s průměrnou realizační cenou pouze 8,22 USD. Nejnovější interní transakce v prosinci 2025 byla oceněna na 421 dolarů, což odpovídá 84,2 dolarům za akcii podle letošního poměru 5:1. Ve srovnání se současnou cenou 133,11 $ má mnoho zaměstnanců a raných investorů stále významné nerealizované zisky. Snižování pozic, placení daní, zlepšování životních podmínek a diverzifikace rizik jsou běžné, takže potenciální prodejní tlak není falešný. Ale "zisk" neznamená "prodat vše ve stejný den". Dokumenty o prodeji zaměstnanců předložené 4. srpna pokrývají přibližně 136,95 milionu akcií, což je přibližně 15 % z počátečního nominálního odemčovacího rozsahu, a registrace umožňuje prodej, což neznamená, že obchod byl dokončen. Proč ceny vzrostly po zrušení lockupu? Za prvé, panika při odemykání byla dlouho předem vyměněna. Před uzamčením se cena akcií SpaceX stáhla téměř o polovinu oproti červnovému maximu a obavy z odemčení, vysoké ocenění a masivních kapitálových výdajů byly opakovaně zatíženy cenou. Za druhé, podpora trhu překonala očekávání. 6. srpna akcie vzrostly o 6,1 % v den uzavření a následující den vzrostly o dalších 15,9 %, uzavřely na 133,11 USD s objemem obchodování za jeden den 242 milionů akcií. Růst cen místo poklesu při vysokém objemu obchodování lépe ukazuje, zda je prodej mimo kontrolu, než "kolik akcií je oficiálně odemčeno." Za třetí, krátké pozice jsou přeplněné. K 29. červenci bylo na krátkou pozici prodáno asi 219,3 milionu akcií SpaceX, což představovalo 34 % původního nákladu. Očekávaný masivní prodej se neuskutečnil, takže krycí pozice přirozeně posílily oživení. Nedávný růst za poslední dva dny však nelze zcela interpretovat jako "všechny negativní zprávy z odemčení uzamčení". Tržby SpaceX za druhý kvartal činily 7,814 miliardy dolarů, což je meziroční nárůst o 92 %, přičemž upravený EBITDA dosáhl 3,538 miliardy dolarů; zvýšení ratingu a celkový návrat technologických akcií také poskytly další impulsy. Mezitím kapitálové výdaje společnosti ve druhém čtvrtletí dosáhly 18,369 miliardy dolarů, přičemž podnikání v oblasti AI činilo 15,828 miliardy dolarů. To je skutečný problém, který musí dlouhodobé ocenění zpracovat. Takže můj úsudek je: Počáteční odemknutí se neproměnilo v koncentrovaný výprodej, který trh očekával, což naznačuje, že současná poptávka je silnější, než se očekávalo, ale tlak na nabídku zcela neskončil. Přibližně 319 milionů akcií bude vydáno 20. srpna, přičemž další postupné odemykání bude probíhat v září a říjnu. Do 8. prosince mohou teoreticky obchodovatelné akcie vzrůst na 40 % celkového základního kapitálu. Dále se zaměříme na to, zda cena vydání 135 dolarů vydrží stabilní při zvýšeném objemu. Pokud následné odemknutí vzroste a cena akcií stále překročí 135 dolarů, znamená to, že levné čipy jsou skutečně pohlcovány trhem. Zrušení zákazu jen otevírá dveře. Skutečnou nevýhodou je, že levné čipy skutečně proudí ven a trh nestíhá.