Publikovat
Serenity的中文贴
Zobrazit originál
闪迪、西部数据双双杀跌：股价跌了，但存储超级周期的证据全坐实了
闪迪跌7%，西部数据跌11%。
很多人看见股价大跌，直接判定存储周期结束。
但把两份财报拆开看，再结合马斯克、高盛、三星代工满产的线索——
产业层面看多存储的论据，反而进一步被证实了。
闪迪SNDK财报核心看多证据：
Q4营收89.7亿美元，同比暴涨372%，非GAAP EPS 39.25美元，大幅超过市场预期，毛利率冲到84.6%。
手握8份多年长协，保底总金额939亿美元，部分大客户签约之后还主动追加采购订单。
AI推理带来NAND需求是真实刚性，不是短期炒作。
管理层明确NAND市场2026超3000亿，2027接近5000亿，数据中心占比持续抬升。
推出140亿美元大额股票回购，现金流极其充沛，供给端没有无序疯狂扩产，资本开支保持克制。
唯一的问题：
2027Q1营收指引区间103-108亿，上限刚好贴住市场最乐观预期，没有再超出去，直接引发卖事实抛压。
西部数据WDC财报核心看多证据：
Q4营收37.47亿，同比+44%，non-GAAP毛利率54.4%，EPS3.56美元，同样高于一致预期。
云端业务占总收入89%，大容量24TB以上HDD出货持续走高。
客户需求规划能见度已经延伸到2029-2031年，EB级冷存储需求每年增速25%以上，HAMR、ePMR大容量硬盘持续放量，云厂商冷归档的需求实实在在。
HDD属于AI冷数据底座，和闪迪NAND热存储形成完整搭配。
一个管热推理。
一个管海量冷数据归档。
共同组成AI存储的完整链条。
股价杀跌原因：
指引达标，但没有给出类似希捷那种极其激进的远期订单表态，市场情绪不满意。
把几条主线合并印证：
马斯克在SpaceX电话会：
存储供给每年+20%，AI需求每年200%以上，供需剪刀差巨大，价格理应上行。
闪迪、西部数据财报，就是这句话的商业兑现。
长协锁价、毛利率飙升，就是供需失衡的结果。
高盛研报：
市场八大担忧大多过度悲观，HBM价格2027有望大幅上行，长协、低库存、企业级需求三道供给护栏。
两家财报里大量多年长协，正好印证护栏有效。
三星4nm晶圆代工产能全部满载，AI芯片订单排到明年。
AI服务器持续放量，就会持续拉动HBM、NAND、HDD全链条存储消耗。
现在市场的矛盾点已经看得非常清楚：
产业基本面很强。
但二级市场的预期已经被拉到天花板。
现在不是“业绩差就跌”。
而是：
“仅仅达标一致预期就会跌，必须击穿最乐观幻想才会大涨。”
AMD、闪迪、西部数据全部在演绎这套定价逻辑。
股价大跌是情绪、预期差导致。
不等于AI存储的产业逻辑证伪。
长协订单、毛利率、客户追加采购、远期需求能见度，全部写在财报和电话会文字里。
我坚持存储行情没有结束。这里就是低位分批买入的位置。一切情绪扰动，最终都会回归。
Serenity的中文贴
Osm hlavních pochybností Goldman Sachs zcela vyvráceno: Skladování není vrchol, ale začátek nesprávně umístěného supercyklu
SK Hynix klesl o 35 % a Samsung o 23 %.
Mnoho lidí už má strach a myslí si, že trh s AI úložišti končí.
V této fázi Goldman Sachs přímo vydal podrobnou výzkumnou zprávu, která se zabývala všemi osmi hlavními tržními obavami ohledně úložiště:
Současné ocenění již započítalo očekávání "cyklického vrcholu" a dokonce výrazně kleslo.
Základní logiku lze rozdělit do tří bodů:
Za prvé, ceny HBM nedosahují vrcholu; zdvojnásobují se.
Goldman Sachs rozhodl přímo:
Do roku 2027 se očekává, že ceny HBM vzrostou o 87 %–100 %, což je o 24 % více než tržní konsenzus.
Nemyslím si, že cena už dost vzrostla.
Poptávka po AI serverech nikdy neustala.
Každý AI server musí být vybaven několikanásobným množstvím HBM oproti tradičním serverům a tempo rozšiřování kapacity HBM prostě nestíhá.
Všechny dlouhodobé smluvní podmínky jsou nakloněny ve prospěch dodavatelů.
Předplacení, objemové omezení a kontrola cen.
To není léčba cyklických akcií; je to cenová síla pro AI infrastrukturu.
Za druhé, na straně nabídky jsou tři mantiny, takže ceny prostě nemohou klesat.
Míra dlouhodobého krytí na smlouvu je 50 %–70 %.
Hlavní klienti platí předem, aby zablokovali kapacitu, takže nezažijete "cenový pád", jaký jste viděli dříve.
Zásoby vydržely pouze 2–4 týdny, což je výrazně pod historickou normálovou úrovní 4–5 týdnů, nemluvě o více než 10 týdnech před předchozími poklesy.
Očekává se, že poptávka po SSD na úrovni podniků vzroste v letech 2026 až 2028 o 66 %, 31 % a 22 %, ale poptávka po NAND se vůbec neobrátila.
Ti, kdo říkají "přebytek z expanze", to neviděli jasně—
Většina rozšířené kapacity je nyní obsazena HBM.
Pro tradiční DRAM a NAND téměř není mnoho nové kapacity.
Výrobci vyrábějí HBM a jsou příliš líní na to, aby se zabývali levným zbožím, což vedlo k vyšším spotovým cenám.
Pokud však Changxin rozšíří výrobu do roku 2027, globální nedostatek nemusí být tak krátký.
V tu chvíli se HBM vrátí do stavu nedostatku.
Za třetí, trh a fundamenty vyprávějí dva odlišné příběhy.
Trh nyní obchoduje na "cyklickém vrcholu". Ale fundamenty obchodují s "trvalou poptávkou po AI".
Goldman Sachs přímo řekl:
V minulosti byly skladovací cykly "1-2 roky nahoru, 2-3 roky dole."
Ale tentokrát to bylo jiné.
Poptávka řízená AI je strukturální, ne jen krátkodobou výkyvy.
Podívejte se na výhledové rady Samsungu a SK Hynix: oba mají poměry PE více než 5násobné a ADR pojistné zůstává nad 30 %.
Nejedná se o oceňování cyklických akcií. Jedná se o posun ocenění růstových akcií.
Nenechte se zmást krátkodobými výkyvy cen akcií.
Zpráva Goldman Sachs není "obhajobou" trhu.
Jde o to, jak vyjádřit skutečnou nabídku a poptávku: skladovací supercyklus ještě neskončil.
Trh ji přehnaně interpretoval. Nepřemýšlej nad tím moc.
Jen sledujte další kolo dlouhodobých nabídek na HBM smlouvy pro Samsung, Hynix a Micron.
Cena je jediný soudce.
$SKHY $SAMSUNG
Zřeknutí se odpovědnosti: Obsah v síti OKX Orbit je poskytován pouze pro informační účely. Další informace
Odpovědi
Zatím žádné komentáře. Odpovězte jako první!
Aktuální informace z trhu
1#CPIPPIEaseFedSplit
Nejžhavější
2#SP500Nears8000
3#SandiskLongTermTargets
