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简单聊聊被逼平仓的 Leopold 基金：他到底买了什么？这份 450 亿的持仓清单能给我们什么启发？ 在上一篇文章中，我们拆解了前 OpenAI 研究员 Leopold Aschenbrenner 旗下 Situational Awareness 基金在 7 月份暴跌 67% 的始末。结论很清晰：他的基本面判断没错，但死于 4 倍的高杠杆和多空双杀的流动性绞杀。 今天，我们结合 Lin在 X 平台上披露的 Leopold 完整持仓明细（如果不被强平的话），来进行一次精细化的全局拆解。看看这位曾经创造半年 439% 收益的“天才”，到底是如何下注 AI 叙事的。 持仓全局拆解：一场极致的“AI 下游”豪赌 我将这 25 只股票（外加遗漏的最大仓位 Nebius）进行了分类和数据可视化。从这份持仓中，我们可以看出 Leopold 极其鲜明的投资风格： 1. 核心重仓：AI 算力基础设施（而非直接买英伟达） 最令人惊讶的是，在这份高达数百亿美元的 AI 基金持仓中，英伟达（$NVDA）的仓位权重极低，其 YTD（年初至今）涨幅仅贡献了 2.74%。 相反，他将重注压在了AI 算力基础设施上： •Nebius ($NBIS)：据评论区补充，这是他的最大仓位。这是一家从 Yandex 拆分出来的 AI 云服务提供商，在欧洲拥有大量算力集群。 •存储双雄 (SNDK,SNDK, SNDK,MU)：SanDisk 和美光。这符合我们之前的逻辑，HBM（高带宽内存）是 AI 算力中最紧缺的瓶颈。SanDisk 为他贡献了高达 423% 的 YTD 收益。 •CoreWeave ($CRWV)：另一家估值极高的 AI 算力租赁独角兽。 启发：Leopold 认为，买卖铲子（NVDA）的收益已经透支，真正的 Alpha 在于那些囤积了大量算力并对外出租的“算力地主”（CoreWeave、Nebius），以及卡脖子的存储环节。 2. 隐秘的杠杆：AI 电力能源与比特币挖矿 这是这份持仓中最激进、也最致命的部分。 为了押注“AI 尽头是电力”的叙事，他买入了大量的能源基础设施公司（如 Bloom Energy $BE，YTD +128%）。更夸张的是，他配置了大量的比特币挖矿股（如 IREN、Riot Platforms、CleanSpark、Core Scientific）。 为什么买矿企？因为矿企手里掌握着最稀缺的资源：并网的电力容量和数据中心场地。现在的趋势是，矿企正在把矿机搬走，改造成 AI 算力中心出租。 启发：这是一个极具想象力的逻辑，但也是一个巨大的雷区。比特币挖矿股本身就带有极高的 Beta 属性（跟随币价剧烈波动）。把高波动的矿企作为 AI 电力的替代品，再叠加 4 倍的资金杠杆，这就解释了为什么他在 7 月份会遭遇如此惨烈的回撤。 3. 宽基托底：半导体供应链与光互联 除了高弹性的算力租赁和矿企，他用传统的半导体巨头（AMD、Intel、TSMC、ASML）和光纤连接器（Corning、WhiteFiber）作为组合的底仓。 强平后的反弹：华尔街最血腥的收割 如果你想知道华尔街的流动性绞杀有多残酷，看看下面这张图： 7 月 30 日，也就是 Citadel（肯·格里芬旗下）以折扣价买下 Leopold 全部公开市场持仓的第二天，这份清单上的股票迎来了全线暴涨。 IREN 暴涨 30.5%，WhiteFiber 暴涨 27.5%，Bloom Energy 暴涨 26.5%，SanDisk 暴涨 26%…… 这意味着什么？这意味着 7 月份这些股票的暴跌，很大一部分原因并不是基本面恶化，而是市场上的空头知道 Leopold 爆仓了，故意疯狂砸盘，逼迫他的券商（高盛、大摩等）在最低点强平。一旦带血的筹码被 Citadel 这种巨头接走，抛压瞬间消失，股价立刻报复性反弹。 总结：天才的诅咒 看完这份持仓，我对 Leopold 的评价是：一个眼光极其毒辣的产业研究员，但却是一个不及格的对冲基金经理。 他的选股逻辑非常超前且自洽（算力地主 + 存储瓶颈 + 矿企转型电力），如果不用杠杆，这绝对是一个能在未来三年跑赢纳斯达克的顶级组合。但他错把高波动资产（矿企、高估值算力租赁）当成了可以上 4 倍杠杆的稳健标的，最终倒在了黎明前。 投资不是比谁看得更远，而是比谁活得更久。