المنشور

أخبار BlockBeats، في 10 أغسطس، انخفض عدد الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة في يوليو بشكل غير متوقع بمقدار 23 ألف وظيفة، وهو أول انخفاض سلبي منذ فبراير من هذا العام. على الرغم من انخفاض معدل البطالة إلى 4.1٪، تم تعديل بيانات الوظائف غير الزراعية لشهري مايو ويونيو بشكل كبير إلى الأسفل، مما يشير إلى تراجع مرونة سوق العمل الأمريكي. هذا يجعل قرار الاحتياطي الفيدرالي بين التضخم والتوظيف أكثر تعقيدًا، خاصة مع اتساع الخلافات بين المسؤولين مؤخرًا بشأن رفع أسعار الفائدة، ولا يزال سعر المخاطرة في السياسة النقدية ينعكس في عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتقييمات الأصول بالدولار. في الوقت نفسه، أصدرت ملخصات اجتماع بنك اليابان في يوليو إشارات أقوى لرفع أسعار الفائدة، حيث يرى بعض الأعضاء ضرورة اتباع نهج أكثر مرونة أو حتى أكثر نشاطًا لتطبيع السياسة. أدى ضعف الين إلى تدخل نادر مشترك في سوق الصرف بين اليابان والولايات المتحدة، مما يدل على أن مشكلة سعر الصرف لم تعد مجرد مسألة سياسة نقدية يابانية، بل أصبحت تؤثر تدريجيًا على حيازة سندات الخزانة الأمريكية، وسيولة الدولار، وهيكل التداول العالمي للفرص. إذا استمرت توقعات رفع الفائدة في اليابان في الارتفاع، فإن تكلفة أموال التحكيم بالين سترتفع، مما قد يزيد من تقلبات الأصول ذات التقييمات العالية والرافعة المالية العالية. تحتل سندات الخزانة الأمريكية موقعًا حاسمًا آخر. دعم بيسنت مؤخرًا تدخل الين، ومناقشة أدوات سيولة FIMA، وتعديل تعبيرات إصدار السندات طويلة الأجل، كلها تشير جوهريًا إلى تقليل الضغط في سوق السندات طويلة الأجل. ومع ذلك، في ظل عجز مالي، وتضخم، وتكاليف طاقة مرتفعة نسبيًا، فإن الدعم الذي يمكن أن يقدمه وزارة الخزانة محدود، والقرار الحقيقي لعوائد السندات طويلة الأجل يعتمد على مسار التضخم، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتسعير السوق لاستدامة المالية الأمريكية. على الجانب الصناعي، تظهر صورة مختلفة تمامًا. لا تزال طلبات SpaceX، وخوادم AI، و HBM و NAND في حالة ازدهار عالية، مع استمرار توسع الإنفاق الرأسمالي للشركات، لكن بعد تقارير أرباح SanDisk وWestern Digital، انخفضت أسعار الأسهم بشكل حاد، مما يعكس أن المشكلة لم تعد فقط "هل تنمو الأرباح"، بل هل يمكن للشركات الاستمرار في تجاوز توقعات السوق العالية جدًا. الصراع الأساسي في صناعة AI يتحول باستمرار نحو كفاءة رأس المال وقدرة التقييم على التحمل. لذلك، ما يحتاج السوق إلى مراقبته هذا الأسبوع ليس بيانات فردية، بل ما إذا كان تباطؤ التوظيف يمكن أن يعوض الضغط على أسعار الفائدة طويلة الأجل الناتج عن التضخم والعوامل المالية، وما إذا كان الإنفاق الرأسمالي العالي في AI يمكن أن يستمر في التحول إلى تدفقات نقدية كافية لدعم التقييمات العالية. سيكون مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر يوليو، الذي سيصدر يوم الأربعاء، اختبارًا مهمًا. إذا ظل التضخم متماسكًا، فقد لا يكون ضعف الوظائف غير الزراعية كافيًا لتوفير مجال مستمر لانخفاض أسعار الفائدة؛ وعلى العكس، إذا انخفض التضخم والتوظيف معًا، فسيكون هناك فرصة حقيقية لتخفيف الضغط على الأصول ذات المخاطر العالية عالميًا بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. بشكل عام، لا تزال الأصول العالمية في بيئة "طلب مالي مرتفع، إنفاق رأسمالي مرتفع، وتكلفة تمويل مرتفعة" متزامنة، ومن المتوقع أن تظل التقلبات والتباينات بين الأصول عند مستويات مرتفعة.