المنشور

سعر السهم في دائرة ($CRCL) انخفض إلى النصف: تحليل كامل: هل أصبحت الآن فرصة للصيد في القاع؟ (مخاوف بشأن دخل الاحتياطي ومنافسة الدولار الأمريكي المفتوح) انخفض سعر سهم سيركل من ذروة عند 140 دولارا في مايو إلى 60 دولارا. بدأ كل شيء في 11/5 عندما أصدرت سيركل تقرير أرباح الربع الأول قبل فتح السوق، وأظهرت زيادة في المعروضات المتداولة ل USDC بنسبة 28٪ على أساس سنوي وارتفاع حجم التداول على السلسلة بنسبة 263٪، مما دفع سعر السهم إلى ذروته عند 140 دولارا في اليوم التالي. لكن لماذا انخفض سعر السهم بعد ذلك إلى 60 دولارا؟ الأسباب المحتملة: 1. الدخل يعتمد بشكل كبير على الاحتياطيات، وتخفيض أسعار الفائدة سيؤثر مباشرة على الدخل في عام 2025، سيأتي حوالي 96٪ من إيرادات سيركل من الفوائد الاحتياطية. في الربع الأول من 2026، انخفض عائد الاحتياطي إلى 3.5٪ (بانخفاض 66 نقطة أساس على أساس سنوي). على الرغم من أن التوزيع $USDC نما بنسبة 28٪ على أساس سنوي، إلا أن الإيرادات نمت بنسبة 20٪ فقط على أساس سنوي — حيث تم التهام أكثر من نصف الإيرادات التي كان من المفترض أن ترتفع مع الحجم، بسبب تخفيضات أسعار الفائدة. وهذا بالضبط هو القلق الذي أبلغت عنه العديد من وسائل الإعلام: "إيرادات سيركل تتأثر بشدة بتخفيضات أسعار الفائدة." ➡️ هل رأيت بوضوح؟ على الرغم من أن خفض الفائدة أثر على إيرادات سيركل، إلا أنه في الواقع كان مجرد تباطؤ في النمو. تستمر الإيرادات في الارتفاع، وبعد تولي الرئيس المتشدد كيفن وارش منصبه، بقيت أسعار الفائدة عند 3.50~3.75٪. يتوقع السوق أن السوق قد تحول من "تخفيضات الفائدة" إلى "احتمال رفع أسعار الفائدة أو دون تغيير". وهذا يعني أن سيناريو استمرار خفض أسعار الفائدة الذي يثبط إيرادات سيركل من غير المرجح أن يحدث في المستقبل. 2. منافسة الدولار الأمريكي المفتوح في 30 يونيو، كشفت أوبن ستاندرد عن عملتها المستقرة التي تشارك الإيرادات Open USD (OUSD)، والتي تضم تحالفا مميزا يضم أكثر من 140 مؤسسة منها فيزا، ماستركارد، سترايب، بلاك روك، كوينبيس، وغيرها. مقارنة باحتكار سيركل للفائدة، قد يؤدي ذلك إلى تآكل حصة $USDC السوقية. ➡️ في الواقع، لم يتم إطلاق OUSD رسميا بعد، مما يعني أنها لم تستحوذ على أي حصة من سوق العملات المستقرة. تم الإشارة إلى أحداث تاريخية مماثلة بالفعل. في عام 2024، أطلقت باكسوس USDG، أيضا باتباع نموذج تقاسم الأرباح مع تشكيلة مليئة بالنجوم (ماستركارد، كراكن، روبنهود)، لكنها نمت فقط إلى حوالي 3 مليارات دولار حتى الآن، أقل بكثير من 73 مليار دولار وUSDT البالغة 184 مليار دولار. الاعتماد فقط على حوافز تقاسم الأرباح من غير المرجح أن يهز القائد. 🔴 هل سعر السهم الحالي البالغ 60 دولارا علامة على مبالغة في المبيعات؟ 🔴 إجمالي إيرادات سيركل لعام 2025 هو 2.747 مليار دولار، لكنها لا تزال تتعرض لخسارة صافية قدرها 70 مليون دولار، ويرجع ذلك أساسا إلى: ▪️ بلغت النفقات المتعلقة بالتعويضات حوالي 845 مليون دولار (بما في ذلك مكافأة واحدة على الأسهم بقيمة 420 مليون دولار للموظفين والتنفيذيين وقت الطرح الأولي) ▪️ حصة أرباح كوينبيس (حوالي 50٪ من دخل الفوائد الاحتياطية) بحلول الربع الأول من عام 2026، انتقل صافي الربح إلى 55 مليون دولار. بالإضافة إلى نمو الإيرادات، تم تقليل نفقات مكافآت الأسهم بشكل كبير، ولم تعد نفقات مكافآت كبيرة لمرة واحدة، بل بدلا من الحوافز المنتظمة للأسهم، تم تقدير نفقات سنوية تقارب 250~350 مليون دولار؛ انخفض تقاسم الإيرادات لكوينبيس إلى حوالي 44٪ في الربع الأول من 2026 (مع زيادة كبيرة في حصص سيركل من USDC، مما خفف حصة الأرباح). من المتوقع أن تحقق سيركل صافي ربح 2~280 مليون دولار هذا العام، وحوالي 350~500 مليون دولار في العام المقبل. بالإضافة إلى ذلك، يستحق تداول USDC المتابعة. هذا العام، انخفض من 77 مليار دولار في نهاية الربع الأول إلى حوالي 73 مليار دولار بحلول منتصف يوليو، أي انخفاض بحوالي 5٪. إذا استمر في الانخفاض، فسوف يقلل دخل الاحتياطي الأمريكي. الملخص: استمرت الإيرادات في النمو بنسبة 20٪ على أساس سنوي، لكن العرض المتداول انخفض بحوالي 5٪ فقط. تفوق انخفاض سعر السهم بشكل كبير على تدهور الأساس، مما يشير إلى أنه كان تراجعا عاطفيا أكثر. بالنظر إلى المستقبل، يمكن التركيز على مفاوضات تقاسم الأرباح مع كوينبيس في أغسطس وتأثير إطلاق OpenUSD فعليا. "ما سبق هو ملخص شخصي، وليس نصيحة استثمارية." $CRCL