المنشور

三星跌完海力士跌，但这次真不一样今天早上，韩国股市又崩了。韩国KOSPI指数一度跌超5%，触发熔断。SK海力士跌超10%，三星电子跌超6%。一个月，SK海力士跌了35%，三星跌了23%。你身边有没有这种朋友——年初追高韩国芯片股，喊着“AI时代内存为王”，现在看着账户，整个人都不好了？别急着割。高盛今天发了一份报告，说了一句话： “韩国股市已经抛售过度。” 他们把KOSPI未来12个月目标价定在12000点。逻辑很简单——内存周期可能比以往更强、持续时间更长，而现在的股价根本没反映出这一点。高盛还重申三星电子和SK海力士“买入”评级，目标价分别看49万韩元和350万韩元。你可能觉得高盛在唱多出货。但看两组数据：第一，库存。截至二季度末，三星和海力士的DRAM及NAND库存只有2到4周。正常水平是4到5周。历史上每次下行周期前，库存都在10周以上。现在的库存，连正常水平都不到。第二，产能。三大原厂2027年的DRAM和HBM产能，全部卖光了。客户最终拿到的货，只有他们最初请求的60%到70%。 2027年，业内已经在喊“存储最缺一年”。更狠的是一件事—— 苹果想去长鑫存储压价，被拒了。苹果，全球最强势的采购方，过去谁能拒绝苹果的降价要求？长鑫存储直接说：报价不能低于三星和海力士。连备胎都没有了。 DRAM的议价权，已经从终端厂商完全转到了存储企业手里。这不是周期。这是结构性短缺。那问题来了：内存供给持续紧张，谁才是真正受益的？芯片公司？三星和海力士在涨价——7月DRAM合约价环比涨14.3%，创历史新高。但股价在跌。因为市场担心“AI资本开支见顶”，把芯片股当成了AI周期的衍生品一起砸。设备公司？东京电子、ASML这些卖铲子的，订单排到2028年。但设备公司的估值已经打满了预期，再涨需要超预期的东西。还是AI产业链？ HBM全部被英伟达包圆，三大原厂2027年HBM产能售罄。但AI芯片公司自己的股价也在调整。我的看法很简单—— 这一轮内存周期，真正的受益者不是某一个环节，而是整个“存储”这个资产类别本身。 DRAM正在从“配件”变成“战略物资”。以前内存是 commodity，价格周期三年一轮。现在内存是 bottleneck，谁有货谁说了算。苹果压不下价、产能提前两年卖光、库存只剩两周——这不是周期顶部该有的样子。最后说句实在话：市场把韩国芯片股当AI概念股在砸，但内存的基本面跟AI叙事是两个东西。 AI可以降温，但服务器要内存、手机要内存、汽车要内存。DRAM的需求是刚性的，供给是垄断的。三星和海力士一个月跌了23%和35%。高盛说这是过度抛售。你觉得是错杀，还是周期见顶？ $SKHYNIX $SKHY $SAMSUNG #内存卖方市场延续，韩股能否迎来反转？

لماذا يجب على سلسلة عامة لم تدخل بعد شبكة رئيسية مثل بلاك روك وفيزا وDTCC أن تعمل ك"حراس أمن" لها؟ إذا كانت هناك سلسلة عامة لم تكن على الشبكة الرئيسية، أو لم تجر معاملات حقيقية، أو تختبر أدائها—هل ستستثمر؟ معظم الناس لن يفعلوا ذلك. لكن بلاك روك ستفعل. فيزا ستفعل. DTCC ستفعل. ماستركارد أيضا. في 5 أغسطس، أصدرت سيركل قائمة: بلاك روك، دي تي سي سي، جالاكسي، جلوبال بيتينز، آيس، ماستركارد، موني غرام، مجموعة إس بي آي، بنك ستاندرد تشارترد، شركة سوميتومو، فيزا. 11 شركة. جميعها نجوم بارزين في وول ستريت وقطاع المدفوعات العالمي. سلسلة عامة لم تطلق بعد على الشبكة الرئيسية جمعت نصف البنية التحتية المالية في العالم. هذا ليس لدعم العرض. بل هو أن تكون مدققا — الدور المسؤول عن الأمن السيبراني. فكر جيدا في هذا المنطق: بشكل عام، المدققون في السلاسل العامة هم المعدنون، والستيكرز، وهواة التقنية. لكن المصادقين على Arc هم BlackRock وVisa وDTCC. المؤسسات التي تعتمد على سلامة الشبكة مسؤولة أيضا عن حماية الأمن السيبراني. هذا ليس "مؤسسات تأتي لتأييدها"؛ بل هو "المستخدمون هم الحراس." DTCC — مركز المقاصة لمعظم تداولات الأوراق المالية في الولايات المتحدة. ماذا يعني أن تكون مدققا؟ وهذا يعني أن طبقة التسوية في وول ستريت تتجه نحو آرك. عند النظر إلى التعاونات المحددة، فهي أكثر انفجارا من القائمة نفسها: BlackRock: نشر صناديق سوق المال المرمزة BUIDL على Arc. يمكن للمستثمرين المؤسسيين إكمال الاشتراك، والاسترداد، ونشر الأموال على السلسلة في محطة واحدة. تتطلب اشتراكات الصناديق التقليدية T+2، وتعبئة النماذج، وسلسلة كاملة من العمليات—على Arc، يتولى عقد ذكي ذلك. DTCC: تخطط لترميز الأصول الحاسمة على السلسلة في النصف الثاني من عام 2027 وتحقيق تسوية أصلية باستخدام العملات المستقرة. وهذا ليس بالأمر السهل — تتعامل DTCC مع تصفية الأوراق المالية بقيمة مئات المليارات من الدولارات في جميع أنحاء الولايات المتحدة. BNY وStandard Chartered: استكشاف دمج البنية التحتية لحفظ الأصول الرقمية، والعملات الأجنبية، وبنية الاسترداد. هذا ليس "محاولة ورؤية فقط". بل هو "رفع مدخرات الأسرة." الآن، تفصيل. في مايو من هذا العام، أجرت سيركل بيعا مسبقا لرموز Arc، حيث جمعت 222 مليون دولار وقيمتها بقيمة 3 مليارات دولار. قادت a16z الاستثمار ب 75 مليون. تبعتها بلاك روك، وICE، وSBI، وستاندرد تشارترد فينتشرز جميعها. هذه ليست المرة الأولى التي تضع فيها هذه المؤسسات أموالا. لقد فعلوا ذلك مرتين—مرة كمستثمرين، ومرة كمدققين. يقول البعض: أليس Arc مجرد بلوكشين معتمد؟ ماذا عن اللامركزية؟ لكن هل فكرت في ذلك يوما؟ ما تريده وول ستريت حقا ليس "اللامركزية"، بل "مركزية موثوقة". يجب أن تكون اللوائح متوافقة، ويجب أن تكون المؤسسات آمنة، ويجب أن تكون عمليات التصفية مؤكدة. نموذج التحقق من ARC يرفع معايير الامتثال مباشرة إلى مستوى وول ستريت. إيثيريوم يتناول "عدم الثقة". آرك يتناول "الجدارية بالثقة". هذان الأمران يخدمان فئات مختلفة من الناس. صدر للتو تقرير أرباح الربع الثاني من Circle: إيرادات 701 مليون دولار، USDC متداول 73.3 مليار دولار، بزيادة 19٪ على أساس سنوي. حجم التداول على السلسلة 14.8 تريليون دولار، بزيادة 151٪ على أساس سنوي. USDC لا يزال في ارتفاع. لكن السرد حول USDC على وشك أن يتغير. في السابق، كانت USDC "عملة مستقرة" — أداة دفع ووسيلة تبادل. بعد إطلاق Arc، ستصبح USDC العملة الأصلية لطبقة التسوية في وول ستريت. إذا كان USDC هو الحاضر في Circle، فإن Arc هو ما تحاول Circle تعريفه—طبقة التسوية المالية من الجيل القادم في وول ستريت. في 16 سبتمبر، تم إطلاق شبكة Arc الرئيسية. دعونا ننظر إلى أمرين عندما يحين الوقت: أولا، هل بدأت بلاك روك BUIDL فعلا في العرض؟ ثانيا، هل تتقدم خارطة طريق الترميز في DTCC؟ إذا حدث هذان الحدثان—فلن تكون قصة قطاع العملات المستقرة بعد الآن عن "الدفع"، بل عن "التسوية". وUSDC سيكون العملة الأصلية لمسار التسوية. سلسلة عامة لم تدخل حتى الشبكة الرئيسية جمعت نصف وول ستريت كمدقق. هذا ليس سردا تقنيا. هذا سرد للقوة. $BTC $CRCL $COIN #Circle财报后押注Arc، هل يمكن أن يشهد USDC نموا جديدا؟