المنشور

لماذا تجرأ مورغان ستانلي على تحديد هدف سعر 300 لسهم انخفض من 225 إلى 108؟ سبيس إكس، أكبر طرح عام عام في تاريخ البشرية، اقتربت ذات مرة من 3 تريليونات دولار في القيمة السوقية في أول يوم إدراجها. وماذا بعد؟ انخفض العدد بالكامل. كان أعلى سعر خلال 52 أسبوعا هو 225.64 دولارا، والآن انخفض إلى 115 دولارا فقط—أي ما يقرب من النصف. أظهر التقرير المالي إيرادات بلغت 7.814 مليار دولار، بزيادة 92٪ على أساس سنوي، متجاوزة بكثير الرقم المتوقع البالغ 6.9 مليار دولار. وماذا بعد؟ استمر في الانخفاض بنسبة 6.5٪ في التداول بعد ساعات العمل. وقد قوبلت نتائج الأرباح غير المتوقعة بعمليات بيع غير متوقعة. ألا يبدو مألوفا؟ تم عرض نص كل الأخبار الإيجابية في قطاع الرقائق، ثم انتقل إلى الفضاء. إذا السؤال هو — لماذا لا يزال مورغان ستانلي، هذا "الثعلب العجوز"، يجرؤ على تحديد سعر مستهدف قدره 300 دولار؟ ليس لأنهم كانوا حمقى. لأن منطق التقييم مختلف تماما. يستخدم مورغان ستانلي طريقة تسمى SOTP—وهي طريقة تقييم القطاع. ببساطة، الأمر يشبه تقسيم الشركة إلى أربعة أجزاء، ثم تسوية الحسابات بشكل منفصل، ثم جمعها حتى النهاية. كانت النتائج بعد تفكيكه مرعبة: الأعمال الفضائية (إطلاق الصواريخ): 8 دولارات للسهم إنها الشركة التي أرسلت البشر إلى المريخ، واحدة من شركتين فقط في العالم قادرتان على إعادة تدوير الصواريخ—مورغان ستانلي يعتقد أنها تساوي فقط 8 يوان. الشبكة وستارلينك: 128 دولارا للسهم إمبراطورية إنترنت فضائية تضم 12 مليون مستخدم وإيرادات سنوية تتجاوز 10 مليارات دولار — بقيمة 128 يوان. منصة X وGrok AI: 12 دولارا للسهم أنفق ماسك 44 مليار لشراء المنصة الاجتماعية، بالإضافة إلى نموذج كبير طوره بنفسه—بسعر 12 يوان لكل طرد. أعمال الذكاء الاصطناعي المؤسسي: 152 دولارا للسهم — يمثل أكثر من نصف إجمالي التقييم. هل تفهم؟ مورغان ستانلي يعتقد أن هذه الشركة تساوي 300 يوان. من بينها، الصاروخ قيمته فقط 8 يوان، وقيمة الذكاء الاصطناعي 152 يوان. وما هو سعر السهم الحالي؟ 115 دولار. لا يمكنه حتى تغطية ستارلينك بمفرده. بعبارة أخرى، التسعير الحالي في السوق هو—ستارلينك تقدم هدايا مجانية، روكيت توزع مجانا، الذكاء الاصطناعي كأصل سلبي. تقول دويتشه بنك الأمر بشكل أكثر وضوحا: استنادا إلى القيمة السوقية الحالية، فإن تسعير السوق لأعمال الذكاء الاصطناعي في سبيس إكس قريب من الصفر. شركة تحقق إيرادات ربع سنوية في مجال الذكاء الاصطناعي 2.561 مليار دولار، بزيادة 247٪ على أساس سنوي، وقد وقعت للتو عقود شهرية لقوة الحوسبة بمليارات الدولارات مع Anthropic وGoogle— قال السوق: هذا الشيء ليس بقيمة كبيرة. هل تعتقد أن هذا منطقي؟ لكن للسوق منطقه الخاص. في 6 أغسطس، شهدت سبيس إكس أول عملية فتح على نطاق واسع لها. سيتم منح حقوق تداول حر ل 911.5 مليون سهم داخلي. حاليا، حوالي 5٪ فقط من الأسهم القابلة للتداول قابلة للتداول، ولكن بعد رفع الحجز، سيتضاعف هذا الرقم إلى 12٪. وبسعر السهم الحالي، تتجاوز قيمته 100 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، راهنت مراكز البيع بالفعل بمبلغ 24.6 مليار دولار، مع استمرار زيادة أرباحها غير المحققة بقيمة 7.3 مليار دولار. دعت سبع وعشرون مؤسسة بالإجماع إلى مركز "شراء"، بمتوسط سعر هدف 236 دولارا. الدببة تطفو وتزيد من ممتلكاتها. كلا الطرفين يثبتان نفسيهما بأموال حقيقية. نادرا ما رأيت هذا النوع من الانقسام بين الثيران والدببة في مسيرتي المهنية. ما الإلهام الذي يمنحنا إياه ذلك؟ تقييم الذكاء الاصطناعي يشهد تحولا من "مفهوم" إلى "تدفق نقدي". وقد وقعت أعمال الذكاء الاصطناعي في سبيس إكس بالفعل عقود خدمات سحابية بقيمة عشرات المليارات من الدولارات سنويا. سيتم إصدار Grok 4.6 الأسبوع المقبل، حيث يغذي كل بيانات سبيس إكس الهندسية التي تزيد عن عشرين عاما في تدريب النماذج. الذكاء الاصطناعي ليس قصة. إنها حقيقة تحدث. والآن يقيم السوق هذه الحقيقة على أنها صفر. إما أن السوق على حق، والذكاء الاصطناعي عديم القيمة. إما أن السوق خاطئ، وأن هناك من يبيع الذهب بأسعار منخفضة جدا. التقرير المالي لسبيس إكس ليس مجرد تقرير مالي، بل هو تحقق من رأس المال. الرفع في 6 أغسطس ليس قيدا، بل هو مرآة تكشف عن الشياطين. يراهن الدببة على أن المستثمرين الأوائل سيبيعون بالذعر. يراهن المثيرون على أن السوق سيرى أخيرا القيمة الحقيقية للذكاء الاصطناعي. كنت أشاهد العرض، وأحسب الحسابات أيضا. $BTC $ETH $XSPCX #SpaceX首份财报超预期، يبقى فتح القفل متغيرا رئيسيا