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Fidelity的宏观总监Jurrien Timmer上周说了句大实话："比特币的四年周期可能已经在2025年10月结束了。" 他的逻辑：从2024年4月减半算起，18个月后见顶125000美金，然后进入"off year"——类似2019年和2022年那种低波动、低回报的年份。 他给的支撑区间是65000到75000美金。 我基本同意这个判断。但我想补充一点：这个周期的下跌速度比前两轮都快。2018年跌了12个月，2022年跌了12个月，这轮从10月到8月初，8个月就跌了53%。 为什么更快？因为ETF。 ETF是一个双向阀门。上涨的时候，机构资金通过ETF快速涌入，把价格推到远超以往周期的水平。下跌的时候，同样的通道让机构资金快速撤出。 2026年至今，BTC ETF净流出约45亿美金。这直接解释了为什么价格起不来。 但好消息是：上周BTC ETF录入了8.54亿美金，是4月以来最好的一周。BlackRock一家就贡献了6.93亿。 机构在回来，但回来的速度比走的时候慢得多。这就是为什么价格在65000横盘而不是快速反弹。