المنشور

بعد تراجع سامسونج، سقطت هاينكس، لكن هذه المرة كانت مختلفة حقا هذا الصباح، انهار سوق الأسهم الكوري الجنوبي مرة أخرى. انخفض مؤشر KOSPI الكوري الجنوبي بأكثر من 5٪ سابقا، مما أدى إلى تعطيل قواطع الدوائر. انخفض مؤشر SK Hynix بأكثر من 10٪، وانخفض مؤشر سامسونج إلكترونيكس بأكثر من 6٪. في شهر واحد، انخفض مؤشر SK Hynix بنسبة 35٪، وانخفض مؤشر سامسونج بنسبة 23٪. هل لديك أصدقاء مثل هؤلاء — يطاردون أسهم الرقائق الكورية في بداية العام، ويصرخون "الذاكرة هي الملك في عصر الذكاء الاصطناعي"، لكن الآن عند النظر إلى حساباتهم، يشعرون بعدم السعادة التامة؟ لا تتسرع في قصه. أصدرت جولدمان ساكس تقريرا اليوم وقال فيه جملة: "سوق الأسهم الكورية تم بيعها بشكل مفرط." لقد حددوا السعر المستهدف ل KOSPI لمدة 12 شهرا عند 12,000 نقطة. المنطق بسيط—قد تكون دورات الذاكرة أقوى وتستمر لفترة أطول من قبل، لكن أسعار الأسهم الحالية لا تعكس ذلك على الإطلاق. كما أكدت جولدمان ساكس تقييمات "الشراء" لشركتي سامسونج إلكترونيكس وSK Hynix، مع أهداف أسعار تبلغ 490,000 و3.5 مليون وون كوري على التوالي. قد تعتقد أن جولدمان ساكس تبيع مراكز صعودية. لكن انظر إلى مجموعتين من البيانات: أولا، المخزون. بحلول نهاية الربع الثاني، كان لدى سامسونج وSK Hynix مخزون DRAM وNAND لمدة تتراوح بين أسبوعين إلى أربعة أسابيع فقط. المستويات الطبيعية هي من 4 إلى 5 أسابيع. تاريخيا، كان مخزون المخزون يتجاوز 10 أسابيع قبل كل انخفاض. المخزون الحالي أقل من المستويات الطبيعية. ثانيا، القدرة الإنتاجية. تم بيع جميع سعات إنتاج DRAM وHBM للشركات الثلاثة الأصلية الرئيسية لعام 2027. يحصل العملاء في النهاية على 60٪ إلى 70٪ فقط مما طلبوه في البداية. بحلول عام 2027، بدأت الصناعة بالفعل تدعو إلى "عام نقص التخزين". أكثر قسوة كان أمرا واحدا— أرادت آبل استخدام ذاكرة تشانغشين لخفض الأسعار، لكنها رفضت. آبل، أقوى مشتري في العالم، لم ترفض أبدا طلبات تخفيض الأسعار من آبل في الماضي. قالت تشانغشين ميموري مباشرة: لا يمكن أن يكون السعر أقل من سامسونج أو SK Hynix. لم يتبق حتى إطار احتياطي. لقد تحولت قوة التفاوض في DRAM بالكامل من المصنعين النهائيين إلى شركات الذاكرة. هذه ليست دورة. إنها نقص هيكلي. لذا السؤال هو: مع بقاء إمداد الذاكرة ضيقا، من يستفيد حقا؟ شركات الرقائق؟ سامسونج وSK Hynix ترفع الأسعار — ارتفعت أسعار عقود DRAM في يوليو بنسبة 14.3٪ على أساس شهري، محققة أعلى مستوى قياسي. لكن أسعار الأسهم تنخفض. وبسبب خوف السوق من "ذروة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي"، يتم التخلص من أسهم الرقائق كمشتقات لدورة الذكاء الاصطناعي. شركة المعدات؟ طوكيو إلكترون وASML، اللتان تبيعان المجارف، لديهما طلبات مجدولة حتى عام 2028. لكن تقييمات شركات المعدات قد حققت التوقعات بالفعل، والزيادات الإضافية تتطلب شيئا يتجاوز التوقعات. أو سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي؟ جميع شركات HBM مملوكة بالكامل لشركة Nvidia، ومن المتوقع أن تنفد الثلاثة من سعتها في صواريخ HBM بحلول عام 2027. لكن شركات رقائق الذكاء الاصطناعي نفسها تقوم أيضا بتعديل أسعار أسهمها. وجهة نظري بسيطة— في دورة الذاكرة هذه، المستفيد الحقيقي ليس رابطا واحدا، بل هو فئة الأصول "التخزينية" بأكملها. DRAM يتحول من "مكون" إلى "مادة استراتيجية". في السابق، كانت الذاكرة سلعة، مع دورة سعرية كل ثلاث سنوات. الآن، الذاكرة هي عنق الزجاجة، ومن يملك السهم هو صاحب القرار النهائي. آبل لا تستطيع خفض الأسعار، والطاقة الإنتاجية نفدت قبل سنتين، والمخزون على بعد أسبوعين فقط—هذا ليس ما يجب أن يبدو عليه قمة الدورة. لأكون صادقا في النهاية: السوق يتدفق في أسهم الرقائق الكورية مثل أسهم مفاهيم الذكاء الاصطناعي، لكن أساسيات الذاكرة وسرد الذكاء الاصطناعي هما أمران مختلفان. الذكاء الاصطناعي يمكنه التبريد، لكن الخوادم تحتاج إلى الذاكرة، والهواتف تحتاج إلى الذاكرة، والسيارات تحتاج إلى ذاكرة. الطلب على DRAM صارم، والعرض احتكار. انخفضت سامسونج وهاينكس بنسبة 23٪ و35٪ على التوالي خلال شهر واحد. قالت جولدمان ساكس إن هذا كان مبيعات مفرطة. هل تعتقد أن هذا كان خطأ، أم أن الدورة في ذروتها؟ $SKHYNIX $SKHY $SAMSUNG #内存卖方市场延续، هل يمكن لسوق الأسهم الكورية أن يشهد تحولا؟