المنشور

#财报观察员: إيرادات مايكروسوفت السحابية تتجاوز 100 مليار، لكن توجيهات ميتا مخيبة للآمال—هل قصة الذكاء الاصطناعي تتباعد؟ عندما تصدر التقارير المالية في نفس اليوم، يكون رد فعل السوق مختلفا تماما. انطلقت مايكروسوفت بعد ساعات العمل، حيث ارتفعت إيرادات Azure السحابية بنسبة 43٪ على أساس سنوي، متجاوزة 100 مليار دولار لأول مرة خلال العام. لدى Copilot 30 مليون مستخدم يدفع وطلبات بقيمة 678 مليار دولار. الشركات تنفق المال فعلا على الشراء. انخفضت ميتا بأكثر من 10٪ في التداول بعد ساعات العمل، لكن الإيرادات ارتفعت بنسبة 28٪ لكن الأرباح انخفضت، وانخفض التدفق النقدي الحر من 8.5 مليار دولار إلى أقل من 800 مليون دولار، وهو أدنى رقم خلال أربع سنوات. يخطط زوكربيرغ لزيادة استثماراته أكثر، مع نفقات رأسمالية تتراوح بين 130 إلى 145 مليار في العام المقبل. كلا الجانبين يتحدثان عن الذكاء الاصطناعي، لكن منطقهما الأساسي مختلف تماما. مايكروسوفت تقوم ب "الذكاء الاصطناعي + الأعمال الحالية". لم تخلق منتجا جديدا بنفسها، بل حملت الذكاء الاصطناعي في Azure Cloud وOffice لجعل المستخدمين يدفعون أكثر. الشركات بحاجة بالفعل لشراء أوفيس، والآن مع Copilot، يمكنهم بسهولة تجديد اشتراكهم. خدمات الذكاء الاصطناعي من Azure مشابهة: حيث يستدعي عملاء المؤسسات قوة الحوسبة عند الطلب ويدفعون مقابل ما هو مطلوب. يعمل هذا النموذج لأن مدير تقنية المعلومات يرى تحسينات في الكفاءة ومستعد لاستثمار الميزانيات. تعمل ميتا على "خوارزميات تحويل الذكاء الاصطناعي". الذكاء الاصطناعي الخاص بها حاليا لا يمتلك منتجا مستقلا؛ يستخدم بشكل رئيسي لجعل توصيات الإعلانات أكثر دقة وزيادة احتفاظ الفيديو القصير. المشكلة هي أن هذا يصعب قياسه—من الصعب تحديد مقدار نمو الإيرادات بفضل الذكاء الاصطناعي وكم هو النمو الطبيعي في حركة المرور. المعلنون لا يدفعون فقط للذكاء الاصطناعي؛ هم يهتمون فقط بالعائد على الاستثمار. وهذا يجعل من الصعب تبرير الإنفاق الرأسمالي الضخم لميتا بإيرادات قصيرة الأجل. أي من الطرازين أكثر موثوقية؟ على المدى القصير، مايكروسوفت أكثر يقينا. له أساس قائم على عادات الدفع لدى المؤسسات؛ الذكاء الاصطناعي هو الكريمة على الكعكة، وليس البدء من الصفر. علاوة على ذلك، فإن تراكم الطلبات البالغ 678 مليار يوان يعني أن أكثر من نصف الإيرادات للسنة أو العامين القادمين قد تم تثبيتها بالفعل، مما يجعلها أكثر مقاومة للمخاطر. تكمن مشكلة ميتا في "تكلفة الثقة". السوق لا ينكر أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يغير الإعلانات، بل يرى أن استثمار 130 مليار يمكن أن يحقق عوائد معادلة. خاصة عندما ينخفض تدفق النقد الحر بشكل حاد، ولا يتوفر المستثمرون للصبر للانتظار سنتين أو ثلاث. قال زوكربيرغ: "بيع قوة الحشيش لتحقيق أرباح قصيرة الأجل هو قصر النظر"، وهذا صحيح، لكن صبر سوق رأس المال محدود. فكيف يجب أن أختار؟ منطقي مقسم إلى طبقتين: الأسفل هو لمايكروسوفت. السبب بسيط: لقد أثبت أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يتحول إلى إيرادات، وهو دخل اشتراك مستدام. اليقين يأتي أولا. لا أتوقع أن أحقق ثروة من هذا الجزء، لكنني أريد الاستقرار. المراكز الصغيرة لميتا تشبه شراء تذكرة يانصيب مستقبلية. الفكرة هي أنني لا أشعر بالسوء لخسارة هذا المال. تضم ميتا 3 مليارات مستخدم نشط يوميا، مما يجعلها أكبر تجمع اهتمام في العالم. إذا نجحت يوما ما في تشغيل مساعدي الذكاء الاصطناعي أو خدمات اجتماعية بالذكاء الاصطناعي، فإن الإمكانات لذلك ستكون أكبر بكثير من بيع مايكروسوفت لخدمات السحابة. لكن قد لا يتضح هذا الأمر إلا بعد 3-5 سنوات، مع تقلبات لا حصر لها بين السنوات. إذا لم تستطع الصمود، فلا تتورط. ببساطة، مايكروسوفت تحقق أرباحا الآن، بينما من المرجح أن تحقق ميتا أرباحا كبيرة في المستقبل. أراهن على الجانبين أن النسب مختلفة فقط.