المنشور

هذا المؤشر، NUPL، يخبرني: القاع الحقيقي للاستسلام لم يظهر بعد! بالنظر إلى قاع الدورة: في أسواق الهبوط المتأخرة في أعوام 2011 و2015 و2018 و2022، انخفض NUPL تحت محور الصفر. عندما يكون NUPL سلبيا، فهذا يعني أنه، بناء على متوسط تكلفة السلسلة على السلسلة، دخلت شبكة بيتكوين بأكملها خسائر غير محققة. عادة ما يصاحب هذه المرحلة على: المشترين رفيعي المستوى يركزون لتقليل الخسائر؛ تتداول الرقائق قصيرة وطويلة الأجل مرة أخرى؛ يدخل مشاعر السوق في حالة الخوف أو الاستسلام؛ المحور الصفري ليس خطا عاديا؛ عندما ينخفض NUPL من الإيجابي إلى السلب، فهذا يعني أن السوق قد تحول من "سحب الأرباح" إلى "خسارة رأس المال". حاليا، انخفض NUPL من أعلى مستوى له السابق إلى النطاق 0–0.25. يشير هذا إلى أن معظم أرباح الكتاب قد تم ضغطها، وأن السوق قد تحرك بوضوح خارج منطقة الجشع، لكن الشبكة الكلية تبقى في ربح عائم، دون الاستسلام الواسع المعتاد في القاع الهابط التاريخي. بعبارة أخرى: ليست مثل قمة الدراجة الآن، ولا هي قاع نهائي نموذجي؛ بل هي أشبه بمنطقة انتقالية بين "الأمل والخوف". بعد ذلك، يمكن ملاحظة مسارين: إذا استعاد البيتكوين قوة، سيتعافى NUPL ويعود إلى الارتفاع فوق 0.5، مما يشير إلى جولة جديدة من توسع الأرباح؛ لكن كلما اقترب من أعلى مستوياته التاريخية، زادت مخاطر الربح. إذا استمر سعر البيتكوين في الانخفاض وانخفض NUPL إلى ما دون محور الصفر، فهذا يشير إلى أن الشبكة بأكملها دخلت في خسارة عائمة شاملة، وقد يشير إطلاق الذعر في ذلك الوقت فعليا إلى قاع دورة أعلى جودة. شخصيا، أعتقد أن ما يهم حقا ليس ما إذا كان NUPL سينخفض تحت الصفر، بل ما إذا كان السعر سيحقق أدنى مستويات جديدة مرة أخرى، هل سيصل NUPL أيضا إلى أدنى مستويات جديدة في السطح. انخفاض الأسعار وعدم وجود تدهور في NUPL يعني أن توسع الخسائر يتباطأ وقوة البيع قد تكون على وشك النفاد. والآن السؤال هو: إذا توقف BTC عن الانخفاض بينما لا يزال NUPL إيجابيا، ستختار المراكز على الجانب الأيسر مسبقا؛ أم يجب أن ننتظر حتى تنخفض NUPL إلى ما دون الصفر وتستسلم الشبكة بأكملها قبل اتخاذ أي خطوة؟