المنشور

في الواقع، أشعر بشكل متزايد أنه عند الاستثمار في شركة، ما تحتاج حقا لدراسته ليس المنتج، بل نموذج العمل. نظرا لأن التكنولوجيا قد تتأثر بالركب، غالبا ما تحدد نماذج الأعمال مقدار المال الذي يمكن أن تكسبه الشركة على المدى الطويل. لماذا كنت أعتقد دائما أن معظم شركات التخزين لديها خصائص دورة واضحة؟ السبب ليس فقط أن DRAM أو HBM أو NAND تتأثر بالعرض والطلب، بل الأهم من ذلك أن معظمها يتبنى نموذج التصميم + البناء (IDM). من تصميم الرقائق وتصنيع الرقائق إلى التغليف والاختبار، يجب إكمال تقريبا كامل عملية الإنتاج داخليا. ميزة هذا النموذج هي التحكم في التكنولوجيا والقدرة الإنتاجية، لكنها تأتي بتكلفة عالية جدا. مصنع الرقاقة، وآلة الطباعة الحجرية EUV، وخط إنتاج التغليف المتقدم كلها استثمارات ضخمة. حتى عندما يدخل السوق في حالة تراجع، لا تزال النفقات الثابتة مثل استهلاك المعدات، صيانة المصنع، تكاليف العمالة، وتوسع الطاقة الإنتاجية المستمرة موجودة ولن تنخفض لمجرد انخفاض أسعار الرقائق. لذلك، عندما تدخل أسعار التخزين دورة هبوطية، غالبا ما تضغط الأرباح بسرعة وتتقلب التقارير المالية بشكل كبير. أنظر إلى NVIDIA في الاتجاه المعاكس. لا تصنع مصنعها الخاص للرقائق، بل تركز على تصميم الرقائق، تاركة التصنيع ل TSMC. على الرغم من أن هذا النموذج بدون مصانع يتحمل أيضا تكاليف المصانع، إلا أنه لا يحتاج إلى تحمل عشرات المليارات من الدولارات في أصول التصنيع، مما يسمح باستثمار المزيد من الأموال في CUDA وNVLink وأنظمة البرمجيات وتطوير المنتجات من الجيل القادم. لطالما اعتقدت أن الخندق الحقيقي للشركة ليس فقط القيادة التكنولوجية، بل ما إذا كان نموذج أعمالها قادرا على تحقيق عوائد عالية باستمرار. غالبا ما لا يكون الاستثمار متعلقا بأي تقنية هي الأفضل، بل بأي نموذج عمل يسهل عليه تجاوز الدورات.