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STRC 大脱锚后的首份财报，Strategy 如何修复资本飞轮？ 北京时间 7 月 31 日，比特币财库公司 Strategy 于美股盘后公布 2026 年第二季度财务报告。财报显示，公司第二季度实现总营收 1.22 亿美元，同比增长 6.9%；但受比特币价格波动影响，公司录得 82.2 亿美元净亏损，其中数字资产公允价值变动带来的未实现亏损达到 83.2 亿美元。如果单纯从传统财报角度来看，这是一份表现糟糕的成绩单。但对于 Strategy 而言，市场关注重点并非短期利润，而是其比特币财库模式在压力环境下的可持续性。在经历成立以来最严峻的一次资本结构压力测试后，投资者更加关注 Strategy 是否仍能维持其融资能力，以及能否重新证明比特币储备战略的有效性。第二季度，Strategy 的 BTC 持仓规模仍然继续增长。截至第二季度末，公司持有 843775 枚 BTC，较上一季度增长约 11%。目前，其比特币储备价值约为 550 亿美元，单枚 BTC 平均持仓成本约为 7.5 万美元。尽管 BTC 价格波动导致公司出现巨额账面亏损，但 Strategy 仍然坚持以比特币作为核心储备资产。 自今年 5 月以来，Strategy 最重要的融资工具 STRC 逐渐偏离 100 美元目标面值，最低一度跌至 74.57 美元。财报公布后，STRC 价格暂报 89.5 美元，仍未完全恢复锚定水平。因此，本次财报也被市场视为 STRC 脱锚危机以来，Strategy 对外公布的一份重要答卷。Strategy 管理层在投资者电话会议中明确表示，让 STRC 回归面值是当前公司的核心任务。创始人 Michael Saylor 表示，在 STRC 恢复至目标价格区间前，公司不会折价发行新的 STRC，以避免损害现有投资者利益。针对市场关于提高派息率吸引买盘的猜测，Strategy CEO Phong Le 表示，提高 STRC 利率并不是推动价格回归面值的有效方式，公司计划继续维持 12% 的年化派息率。相比提升收益率，公司更希望通过增加现金储备恢复市场信心。截至 7 月 26 日，Strategy 美元储备已经提升至 37.5 亿美元，可覆盖超过 2.1 年的优先股股息和债务利息支出。与此同时，Strategy 已启动数字信用资本框架中的 BTC 变现计划。截至 7 月 26 日，公司已通过该计划出售约 2.184 亿美元 BTC。这意味着，比特币对于 Strategy 而言，正在从单纯的长期储备资产，逐渐转变为资产负债表中的主动管理工具。 如果此前 Strategy 的资本飞轮逻辑可以概括为「发行股票或债券融资 → 买入比特币 → 推动资产增长 → 继续融资 → 继续买币」，那么本季度财报显示，公司正在逐渐转向「双向主动资本管理」模式。在投资者电话会上，Phong Le 表示，Strategy 不再只是单纯的比特币买入者，而是将资产负债表中的四个核心元素 ——BTC、美元现金储备、MSTR 股票以及数字信用工具（包括 STRC 等优先股和可转债）进行联动管理。其中，比特币不再只是长期持有资产，也可以在必要情况下进行变现，用于补充现金储备、支付优先股股息，甚至支持证券回购。同时，公司计划通过回购机制管理市场波动。当 STRC 或 MSTR 出现折价时，Strategy 可以利用回购计划提升每股 BTC 暴露；当相关资产出现溢价时，公司则可以继续进行融资扩张。此外，第二季度 Strategy 还通过市场回调机会，以 8% 折价回购了 15 亿美元可转换债券，将长期债务规模从 82 亿美元降低至 67 亿美元，净债务下降约 18%。未来，Strategy 面临的关键挑战仍集中在两个方面：短期看，STRC 能否恢复至面值交易区间，这关系到市场对其数字信用体系的信任；长期看，比特币价格走势仍是决定其资本模式能否重新扩张的核心因素。只有 BTC 重新进入上涨周期，Strategy 的资本管理逻辑才能获得更强支撑。